Tele5 är noterat på NGM listan. Värderingen ser mycket attraktiv ut med en riktkurs utsatt av Redeye på mellan 30-35 kronor i en analys som verkar ok. Man borde dock ta hänsyn till den förlikning rörande köpet av Levonline som ökar antalet aktier med 130 461 st. och minskar kassan med lite mer än 1,5 Mkr. Man bör också ta hänsyn till att tilläggsköpeskilling kan tillkomma för köpet av Servage på max 800 000 EUR. Mycket löst räknat kan man dra av 7 Mkr från riktvärdet på grund av detta, motsvarande ca 2 kronor per aktie vilket ger en riktkurs på 28 kronor på Redeyes analys. Det finns på kort sikt en risk att mottagarna av de nya aktierna säljer dem på en gång vilket kan pressa kursen.
I egenskap av pessimist och skeptiker vill jag trots den låga värderingen flagga för att det kan finnas något lite lurt med bolaget. En del (hur stor del går inte att avgöra) av försäljningen går genom återförsäljare som marknadsför med telemarketing. Bolaget rekryterar återförsäljare och franchisetagare via hemsidan. Återförsäljare har inte alltid intresse av att vårda varumärket och bygga långsiktiga kundrelationer, utan ofta starka incitament att maximera försäljningen. Det har under senare tid förekommit en del kritik i media om försäljning av teletjänster i synnerhet till egenföretagare som ofta känner sig lurade. Hur stor andel av denna försäljningen sker från tele5 via återförsäljare och franchisetagare? Hur uthålliga är intäkterna och marginalerna om försäljningsmetoderna är tveksamma? Jag har inget belägg för att tele5 bedriver tveksamma försäljningsmetoder, så det är inte säkert att detta egentligen är ett problem, och om det inte är det är aktien förmodligen köpvärd. Det skulle isåfall inte heller vara något unikt för tele5, men man bör nog som investerare vara medveten om risken. Här finns några sidor/diskussioner om ämnet där tele5 eller Telenor (som tele5 är återförsäljare åt) förekommer:
http://www.konsumentforum.se/6/mera-mobil-oseriosa/
http://www.pts.se/Archive/Documents/SE/Klagomalsrapport_jan-april07.pdf
Det är svårt att veta om Tele5 endast har seriösa återförsäljare eftersom vi inte vet vilka de är.
Företaget Mobilett har det skrivits mycket illa om:
http://www.vk.se/Article.jsp?article=140610
Mobiletts försäljningschef under 2000-2005 (se sid 34 i tele5:s ursprungliga prospekt)
...är VD i Tele5:s dotterbolag Aphone (eller var åtminstone det tidigare). Men Mobiletts problem kan naturligtvis ha uppstått efter hans avgång från Mobilett.
Friday, December 14, 2007
MyScoop – Fullständig katastrof
Det var inte alltför länge sedan teckning i nyemissioner var en nästan garanterat lyckad placering med kursuppgångar första dagarna på över 30%. Nu är utvecklingen den omvända. Företaget MyScoop genomförde en nyemission till kursen 2 kronor ganska nyligen. 56% av aktierna tecknades av garanter och aktien handlas efter bara några dagar på AktieTorget för kurser som ligger ca 60-70% under teckningskursen i emissionen. Nu mer än någonsin gäller det att vara noga med vilka bolag man investerar i.
Ganska hög inflation även i USA
Inflationen i november var 4,3% i USA i årstakt. Federal reserve fokuserar mestadels på inflationen exklusive matvaror och energi, där var årstakten 2,3%. Det är inte en jättehög siffra, och Fed är betydligt mer flexibel än vår egen riksbank i räntebesluten. Riksbanken har ett lagstadgat mål om prisstabilitet där inflationsmålet på 2% med en felmarginal på plus minus 1% blivit praxis. USA:s regelverk är något lösare, målsättningen är:
“to promote effectively the goals of maximum employment, stable prices, and moderate long-term interest rates.”
De har alltså ett större utrymme för att göra avvägningar mellan inflation och arbetslöshet. Inflationssiffrorna talar ändå för högre räntor framöver vilket avspeglar sig i amerikanska 10-årsräntan som stigit med 0.06% under dagen (i skrivande stund).
“to promote effectively the goals of maximum employment, stable prices, and moderate long-term interest rates.”
De har alltså ett större utrymme för att göra avvägningar mellan inflation och arbetslöshet. Inflationssiffrorna talar ändå för högre räntor framöver vilket avspeglar sig i amerikanska 10-årsräntan som stigit med 0.06% under dagen (i skrivande stund).
Tuesday, December 11, 2007
Hög inflation
Inflationssiffrorna för november som SCB presenterade idag visar att inflationstakten var 1,9% under november med justering för effekten av ändrade räntor. Det är nära Riksbankens mål på 2% och ligger kraftigt över deras prognos på 1,5% för december -07. Det lär öka sannolikheten för fler räntehöjningar framöver, och det är nog ganska säkert att de höjer till minst deras egna prognos som säger att reporäntan förväntas ligga på 4,3% under andra kvartalet 2008.
Den billiga dollarn, kreditkrisen i USA, höga fastighetspriser i Sverige och övriga Europa som visar tecken på att falla, högre inflation och högre inhemskt lönetryck talar alla för att det är lämpligast att ha större delen av ens besparingar i räntesparande. I första hand korta räntepapper eller bankkonto, i andra hand statsobligationer med mycket lång löptid.
Den billiga dollarn, kreditkrisen i USA, höga fastighetspriser i Sverige och övriga Europa som visar tecken på att falla, högre inflation och högre inhemskt lönetryck talar alla för att det är lämpligast att ha större delen av ens besparingar i räntesparande. I första hand korta räntepapper eller bankkonto, i andra hand statsobligationer med mycket lång löptid.
Friday, December 7, 2007
ICM Logistik - köper Kungsholms
Det blev ett förvärv till slut. ICM blir störst flyttföretag i Sverige.
Jag hade hellre sett en rejäl utdelning nästa år, och har sålt mitt innehav. Risken ökar inför löneförhandlingarna nästa år, aviserade skattehöjningar på bränsle, och en konjunkturnedgång som bör komma så småningom. VD har uttalat att potentiella säljare har begärt ganska höga priser, och sammanslagning av verksamheter blir ofta kostsammare än man väntat sig.
Å andra sidan har VD tidigare visat prov på att han vet vad han gör, och förvärvet kan ge en rejält högre vinst under 2008 och framåt. ICM är fortfarande lågt värderat. Om man är beredd att ta en lite högre risk blir det förmodligen god avkastning även framöver, men personligen vill jag inte ta den risken.
Jag hade hellre sett en rejäl utdelning nästa år, och har sålt mitt innehav. Risken ökar inför löneförhandlingarna nästa år, aviserade skattehöjningar på bränsle, och en konjunkturnedgång som bör komma så småningom. VD har uttalat att potentiella säljare har begärt ganska höga priser, och sammanslagning av verksamheter blir ofta kostsammare än man väntat sig.
Å andra sidan har VD tidigare visat prov på att han vet vad han gör, och förvärvet kan ge en rejält högre vinst under 2008 och framåt. ICM är fortfarande lågt värderat. Om man är beredd att ta en lite högre risk blir det förmodligen god avkastning även framöver, men personligen vill jag inte ta den risken.
Black Earth Farming
Jag orkar inte läsa prospektet eftersom jag redan efter att ha läst avsnittet om risker bestämt mig för att inte teckna. Om någon funderar på att teckna uppmanar jag er att läsa avsnittet: ”Risker relaterade till Bolaget” sid. 10-15.
Riskerna är bland annat att markköpsprocessen är lång och komplicerad, säljaren har stora möjligheter att avbryta den. Då riskerar bolaget att förlora eventuell förskottsbetalning för marken. Det finns en betydande risk att Staten eller myndigheter exproprierar mark eller tvingar fram en försäljning på oförmånliga villkor. Staten kan också komma att reglera priserna i marknaden:
http://www.atl.nu/Article.jsp?article=43071&a=Ryska%20exportavgifter%20drar%20upp%20vetepriset
Denna emission blir kanske inte den succé jag trodde. Potentialen är onekligen hög men risken likaså.
Riskerna är bland annat att markköpsprocessen är lång och komplicerad, säljaren har stora möjligheter att avbryta den. Då riskerar bolaget att förlora eventuell förskottsbetalning för marken. Det finns en betydande risk att Staten eller myndigheter exproprierar mark eller tvingar fram en försäljning på oförmånliga villkor. Staten kan också komma att reglera priserna i marknaden:
http://www.atl.nu/Article.jsp?article=43071&a=Ryska%20exportavgifter%20drar%20upp%20vetepriset
Denna emission blir kanske inte den succé jag trodde. Potentialen är onekligen hög men risken likaså.
Monday, December 3, 2007
Black Earth Farming (BEF)- preliminär
Detta är bara ett preliminärt utkast. Vänta några dagar så får ni förhoppningsvis läsa något mer genomtänkt.
Årets hetaste emission är här, förr var det IT och Bioteknik, nu är det jordbruk som gäller. (Det är ganska deprimerande att se bilderna av de vidsträckta landskapen av monokultur där utrymmet för fågelliv och andra djur förmodligen är begränsat.) Med tanke på hypen lär det bli en börssuccé oavsett vett och värdering. Men det finns flera frågetecken som redan efter en översiktlig granskning gör mig mycket tveksam. Framförallt så är det i Ryssland förbjudet för utländskt ägda företag att äga mark, och BEF kringgår regelverket med en ganska bisarr bolagsstruktur med korsvist ägande i dotterbolagen. Markköpsprocessen är lång och komplicerad och i praktiken äger bolaget ganska lite mark.
Förmodligen orkar jag inte läsa alla prospektets alla 192 sidor, men jag ska försöka återkomma med en noggrannare redogörelse.
Några noteringar.
Antal aktier före emissionen: 86 miljoner.
Antal aktier efter emissionen: 119,3 miljoner
Utestående optioner: 10 miljoner
Aktier + optioner före emissionen: 96 miljoner.
Förväntad emissionskurs: 53 kronor.
Börsvärde: 5,088 miljarder
Nettoskuldsättning: +13,85 MUSD = 89 MSEK
Bolagsvärde: 5 miljarder.
Mark: 252 000 ha. Varav 235 000 ha endast i första tre stegen av inköp
Bolagsvärde/ha = ca 20 000 SEK.
Notera obligationslån med hög ränta, 13% ränta efter första året.
Notera tvister sid. 109-110.
Årets hetaste emission är här, förr var det IT och Bioteknik, nu är det jordbruk som gäller. (Det är ganska deprimerande att se bilderna av de vidsträckta landskapen av monokultur där utrymmet för fågelliv och andra djur förmodligen är begränsat.) Med tanke på hypen lär det bli en börssuccé oavsett vett och värdering. Men det finns flera frågetecken som redan efter en översiktlig granskning gör mig mycket tveksam. Framförallt så är det i Ryssland förbjudet för utländskt ägda företag att äga mark, och BEF kringgår regelverket med en ganska bisarr bolagsstruktur med korsvist ägande i dotterbolagen. Markköpsprocessen är lång och komplicerad och i praktiken äger bolaget ganska lite mark.
Förmodligen orkar jag inte läsa alla prospektets alla 192 sidor, men jag ska försöka återkomma med en noggrannare redogörelse.
Några noteringar.
Antal aktier före emissionen: 86 miljoner.
Antal aktier efter emissionen: 119,3 miljoner
Utestående optioner: 10 miljoner
Aktier + optioner före emissionen: 96 miljoner.
Förväntad emissionskurs: 53 kronor.
Börsvärde: 5,088 miljarder
Nettoskuldsättning: +13,85 MUSD = 89 MSEK
Bolagsvärde: 5 miljarder.
Mark: 252 000 ha. Varav 235 000 ha endast i första tre stegen av inköp
Bolagsvärde/ha = ca 20 000 SEK.
Notera obligationslån med hög ränta, 13% ränta efter första året.
Notera tvister sid. 109-110.
Handelsstopp i ICM
Spännande värre med handelsstopp i ICM. Med tanke på att VD under lång tid talat om eventuella förvärv får man anta att stoppet är med anledning av att ICM förhandlar om att köpa någon konkurrent. Men det kan inte uteslutas att det är ICM som är köpobjektet snarare än köparen.
Friday, November 30, 2007
Klaveness räddar Svithoid
Jag äger konvertibler i Svithoid Tankers. Jag kan ha missat något här, så lita inte alltför mycket på det jag skriver.
Det har varit intressant att följa Svithoid Tankers från att ha varit ett mindre projekt på AktieTorget till ett numera halvstort rederi noterat på Stockholmsbörsen. VD Fredrik Nygren har satsat stenhårt på tillväxt och skuldsättningen har ökat rejält. Med den senaste åtstramningen på kreditmarknaden har förmodligen många långivare inklusive jag själv funderat över hur hållbart detta är. Obligationslånet på Oslo börs har också handlats under nominellt värde. Skulderna är på drygt 775 Mkr, räntan på det norska obligationslånet är på NIBOR + 4% = ca 9,89% årligen. Dock har Svithoid garderat sig i viss mån mot valuta- och ränteförändringar. Räntan totalt sett ligger väl någonstans kring 8% (obs ren gissning!). Det ger årliga ränteutgifter på 62 Mkr. Eftersom kassaflödet från verksamheten inte riktigt kommit igång kan det naturligtvis bli problem när långivarna drar öronen åt sig.
Nu genomförs en nyemission som lär täcka årets ränteutbetalningar. Det är betryggande att se att Klaveness Invest ökat till 20% av kapitalet i den riktade emissionen. Klaveness är i förhållande till Svithoid en gigant inom rederibranschen med intäkter på 8,5 miljarder NOK ifjol. Det lär inte vara något större problem för dem att rädda Svithoid från en likviditetskris.
Jag rekommenderar inte köp i aktien (men rekommenderar inte nödvändigtvis sälj heller, jag har inte tillräckligt bra koll på bolaget längre). Obligationen kan dock vara intressant eftersom räntan är ganska hög och om man tror att Klaveness kommer att hålla Svithoid flytande är risken med en investering i obligationen relativt begränsad.
Det har varit intressant att följa Svithoid Tankers från att ha varit ett mindre projekt på AktieTorget till ett numera halvstort rederi noterat på Stockholmsbörsen. VD Fredrik Nygren har satsat stenhårt på tillväxt och skuldsättningen har ökat rejält. Med den senaste åtstramningen på kreditmarknaden har förmodligen många långivare inklusive jag själv funderat över hur hållbart detta är. Obligationslånet på Oslo börs har också handlats under nominellt värde. Skulderna är på drygt 775 Mkr, räntan på det norska obligationslånet är på NIBOR + 4% = ca 9,89% årligen. Dock har Svithoid garderat sig i viss mån mot valuta- och ränteförändringar. Räntan totalt sett ligger väl någonstans kring 8% (obs ren gissning!). Det ger årliga ränteutgifter på 62 Mkr. Eftersom kassaflödet från verksamheten inte riktigt kommit igång kan det naturligtvis bli problem när långivarna drar öronen åt sig.
Nu genomförs en nyemission som lär täcka årets ränteutbetalningar. Det är betryggande att se att Klaveness Invest ökat till 20% av kapitalet i den riktade emissionen. Klaveness är i förhållande till Svithoid en gigant inom rederibranschen med intäkter på 8,5 miljarder NOK ifjol. Det lär inte vara något större problem för dem att rädda Svithoid från en likviditetskris.
Jag rekommenderar inte köp i aktien (men rekommenderar inte nödvändigtvis sälj heller, jag har inte tillräckligt bra koll på bolaget längre). Obligationen kan dock vara intressant eftersom räntan är ganska hög och om man tror att Klaveness kommer att hålla Svithoid flytande är risken med en investering i obligationen relativt begränsad.
Insiderköp i Done
Den senaste tiden har flera insiders i Done ökat sina innehav:
http://www.done.se/genpdf/insynslista.php?lang=sv
Man kan undra om det är en slump att Time Vision bpart och Kalifen äger nästan exakt lika många aktier i Done och ökade innehaven med ungefär lika mycket.
Time Vision bpart är lite intressant eftersom företaget investerat ibland annat Tradera och Debitech.
http://www.timevision.nu/portfolio.asp
Time Vision ägs av Magnus Lindahl, en av grundarna till Icon Medialab, och Johan Brenner, en av grundarna av E*TRADE Nordic.
http://www.done.se/genpdf/insynslista.php?lang=sv
Man kan undra om det är en slump att Time Vision bpart och Kalifen äger nästan exakt lika många aktier i Done och ökade innehaven med ungefär lika mycket.
Time Vision bpart är lite intressant eftersom företaget investerat ibland annat Tradera och Debitech.
http://www.timevision.nu/portfolio.asp
Time Vision ägs av Magnus Lindahl, en av grundarna till Icon Medialab, och Johan Brenner, en av grundarna av E*TRADE Nordic.
Tuesday, November 27, 2007
PPM pengar på väg
26 miljarder premiepensionskronor kommer in på fondernas konton kring den 11 december i år. Den absolut största fonden i systemet är premiesparfonden som har ca 20% i Svenska aktier. Förmodligen gå totalt ca 30% av de nya pengarna in i svenska aktier. Även om det är ganska lite jämfört med det totala börsvärdet kan man vänta sig ett lite större köptryck på börsen än annars vore fallet. Att detta förhållande är förutsägbart missgynnar förstås premiepensionsspararna. Om man tror att pengarna gör någon skillnad kan man köpa svenska aktier nu och sälja kring 15-16 december då fondförvaltarna förmodligen börjat köpa för de nyinsatta medlen. Premiesparsfondens största svenska innehav är enligt ppm:s hemsida Ericsson, Nordea, HM och Volvo. Men det är naturligtvis inte givet att de nya pengarna också placeras i dessa aktier.
Monday, November 19, 2007
ICM - intervju i BeQuoted
VD för ICM uttalar sig om framtiden i BeQuoted.
Jag gissar att det är delade meningar i styrelsen om hur hög utdelningen ska bli nästa år. De nya ägarna Johan Blomqvist och Paul Rönnberg vill förmodligen ha en högre utdelning. Med tanke på att de båda sägs kontrollera 25% av rösterna och båda sitter i valberedningen är det ganska sannolikt att de får som de vill. Men det är bara spekulationer från min sida.
Jag gissar att det är delade meningar i styrelsen om hur hög utdelningen ska bli nästa år. De nya ägarna Johan Blomqvist och Paul Rönnberg vill förmodligen ha en högre utdelning. Med tanke på att de båda sägs kontrollera 25% av rösterna och båda sitter i valberedningen är det ganska sannolikt att de får som de vill. Men det är bara spekulationer från min sida.
Saturday, November 17, 2007
Mer om Done
Se även tidigare inlägg
Bolaget har i den senaste rapporten lagt till ett avsnitt om risker som inte funnits med tidigare. Där skriver de bland annat om problematiken vid samgåendet mellan olika organisationer och behovet av kvalificerade medarbetare. Antalet anställda verkar ha minskat från 62 till 60 sedan senaste kvartalet, och bolaget har haft ett par tre jobbannonser på hemsidan.
Ränteintäkterna borde ha kunnat vara något högre kan man tycka eftersom Done har så mycket pengar i kassan.
Jag har letat efter jämförbara bolag för att försöka få en bild av den förväntade säsongseffekten av semestermånaderna, men inte hittat något liknande företag att jämföra med. Om någon har något förslag vore jag tacksam. De flesta IT konsulterna verkar ha lägre marginal under Q3 men inte så drastisk skillnad som Done visade.
Det är något förvirrande att läsa VD:s kommentarer i rapporten. Först den allmänna inledningen om att allt går enligt plan, sedan en kommentar om att kunderna efterfrågar färre tjänster än väntat. Det är intressant att styrelsen står kvar vid sin prognos om helåret eftersom vi redan befinner oss i mitten av november och det alltså borde vara ganska lätt för dem att se hur året kommer att sluta. De kanske ser infogandet av ett avsnitt om risk som en gardering för ett sämre utfall. Därmed är det förmodligen för optimistiskt att tro på prognosen.
Jag behåller prognosen på en rörelsevinst på 8 Mkr med avdrag för aktiverat arbete för egen räkning, och därmed ett mått på förväntad avkastning på drygt 14% vid kurs 7 kronor. I beräkningen av den förväntade avkastningen gör jag följande antaganden och värderingar:
1. Avskrivningar av immateriella tillgångar borde inte räknas som en kostnad.
2. Jag förväntar mig varken högre eller lägre vinst i framtiden. Förmodligen blir vinsten högre eller lägre än den nuvarande men den förväntade vinsten är konstant, jag räknar alltså inte med någon långsiktig vinsttillväxt, och jag räknar med att den nuvarande vinstnivån är hållbar under överskådlig tid.
3. Nettoomsättningstillgångarna på drygt 18 Mkr kan delas ut till aktieägarna utan att rörelseresultatet påverkas, eller användas till förvärv. Om de används till förvärv förväntar jag mig en proportionerlig ökning av vinsten så att avkastningen för aktieägarna förblir oförändrad.
4. Att hela den ackumulerade vinsten förr eller senare delas ut till aktieägarna.
Riktkursen för aktien beror på vilken avkastning man kräver och huruvida man tror på antagandena ovan. Personligen tycker jag att dessa är rimliga och att 10% är en acceptabel avkastning som kompensation för den risk man tar som aktieägare. Den avkastningen motsvarar, om jag räknat rätt, en riktkurs på ca 9:20:-. Om man har en mer pessimistisk syn eller vill ha en högre avkastning på sin investering är det naturligtvis lämpligt med en lägre riktkurs. I samband med bokslutskommunikén för 2007 blir det förmodligen läge att justera riktkursen beroende på utfallet för helåret.
Man kan dock konstatera att värderingen av bolaget är anmärkningsvärt låg jämfört med de flesta listade bolagen i Sverige (utom ICM och eventuellt några andra företag), med hänsyn till nettotillgångarna och den nuvarande vinstnivån i bolaget. Därmed är förväntningarna redan mycket lågt ställda, och aktiekursen borde bara sjunka om utvecklingen går ännu sämre än folk förväntar sig att den ska bli.
Bolaget har i den senaste rapporten lagt till ett avsnitt om risker som inte funnits med tidigare. Där skriver de bland annat om problematiken vid samgåendet mellan olika organisationer och behovet av kvalificerade medarbetare. Antalet anställda verkar ha minskat från 62 till 60 sedan senaste kvartalet, och bolaget har haft ett par tre jobbannonser på hemsidan.
Ränteintäkterna borde ha kunnat vara något högre kan man tycka eftersom Done har så mycket pengar i kassan.
Jag har letat efter jämförbara bolag för att försöka få en bild av den förväntade säsongseffekten av semestermånaderna, men inte hittat något liknande företag att jämföra med. Om någon har något förslag vore jag tacksam. De flesta IT konsulterna verkar ha lägre marginal under Q3 men inte så drastisk skillnad som Done visade.
Det är något förvirrande att läsa VD:s kommentarer i rapporten. Först den allmänna inledningen om att allt går enligt plan, sedan en kommentar om att kunderna efterfrågar färre tjänster än väntat. Det är intressant att styrelsen står kvar vid sin prognos om helåret eftersom vi redan befinner oss i mitten av november och det alltså borde vara ganska lätt för dem att se hur året kommer att sluta. De kanske ser infogandet av ett avsnitt om risk som en gardering för ett sämre utfall. Därmed är det förmodligen för optimistiskt att tro på prognosen.
Jag behåller prognosen på en rörelsevinst på 8 Mkr med avdrag för aktiverat arbete för egen räkning, och därmed ett mått på förväntad avkastning på drygt 14% vid kurs 7 kronor. I beräkningen av den förväntade avkastningen gör jag följande antaganden och värderingar:
1. Avskrivningar av immateriella tillgångar borde inte räknas som en kostnad.
2. Jag förväntar mig varken högre eller lägre vinst i framtiden. Förmodligen blir vinsten högre eller lägre än den nuvarande men den förväntade vinsten är konstant, jag räknar alltså inte med någon långsiktig vinsttillväxt, och jag räknar med att den nuvarande vinstnivån är hållbar under överskådlig tid.
3. Nettoomsättningstillgångarna på drygt 18 Mkr kan delas ut till aktieägarna utan att rörelseresultatet påverkas, eller användas till förvärv. Om de används till förvärv förväntar jag mig en proportionerlig ökning av vinsten så att avkastningen för aktieägarna förblir oförändrad.
4. Att hela den ackumulerade vinsten förr eller senare delas ut till aktieägarna.
Riktkursen för aktien beror på vilken avkastning man kräver och huruvida man tror på antagandena ovan. Personligen tycker jag att dessa är rimliga och att 10% är en acceptabel avkastning som kompensation för den risk man tar som aktieägare. Den avkastningen motsvarar, om jag räknat rätt, en riktkurs på ca 9:20:-. Om man har en mer pessimistisk syn eller vill ha en högre avkastning på sin investering är det naturligtvis lämpligt med en lägre riktkurs. I samband med bokslutskommunikén för 2007 blir det förmodligen läge att justera riktkursen beroende på utfallet för helåret.
Man kan dock konstatera att värderingen av bolaget är anmärkningsvärt låg jämfört med de flesta listade bolagen i Sverige (utom ICM och eventuellt några andra företag), med hänsyn till nettotillgångarna och den nuvarande vinstnivån i bolaget. Därmed är förväntningarna redan mycket lågt ställda, och aktiekursen borde bara sjunka om utvecklingen går ännu sämre än folk förväntar sig att den ska bli.
Thursday, November 15, 2007
Done – dålig rapport
Preliminär bedömning – jag ska fundera mer på detta under helgen.
Done Management and Systems offentliggjorde sin rapport för det tredje kvartalet idag som var betydligt sämre än väntat. Rörelseresultatet justerad för aktiverat arbete blev 1,149 Mkr jämfört med 1,034 Mkr ifjol, trots att omsättningen nästan fördubblats. Det beror förmodligen på semestern, men man kan bli orolig för att det ligger mer än så bakom marginaltappet. Man kan jämföra med Vitec som i princip inte tjänar några pengar alls under tredje kvartalet men desto mer under sista.
Styrelsen behåller sin prognos på ett rörelseresultat på 11 Mkr för helåret. Frågan är om det är troligt. Det som talar för är att det senast genomförda förvärvet kommer att påverka vinsten för sista kvartalet. Det som talar mot är kalendereffekter, det är många lediga dagar kring jul i år, och den låga marginalen under Q3.
Min prognos låg tidigare på ett justerat resultat på 9,8 Mkr för helåret. För att nå dit måste Done tjäna 3,961 Mkr under årets tre sista månader. Frågan är om det finns någon anledning varför vinsten under Q4 ska vara högre än vinsten under Q1 eller Q2. Möjligtvis spelar marknadsföring bland kunderna inför julen in. Under Q2 i år tjänade Done 2,341 Mkr i rörelsevinst exklusive aktiverat arbete. Möjligtvis tjänar de lite mer under Q4 pga. förvärvet men å andra sidan finns anledning att justera ned prognosen pga. den senaste periodens dåliga resultat. Om dessa väger jämt och vinsten under Q4 blir samma som under Q2 blir helårets justerade rörelseresultat 8,180 Mkr. Efter skatt blir det ca 5,9 Mkr.
Kassaflödet var dessutom rejält negativt pga. ökade fordringar. Om jag räknat rätt ligger omsättningstillgångarna minus skulder och avsättningar nu på ca 18,101 Mkr. Vid kurs 7 kronor får jag ett justerat bolagsvärde till 40,263 Mkr. Avkastningen rörelseresultat/bolagsvärde är därmed kvar på ca 14% på grund av kursnedgången.
Helt klart var rapporten en besvikelse, och det känns tråkigt att ha rekommenderat en aktie som har gått så dåligt (jag ligger själv back en hel del på grund av nedgången). Däremot tycker jag inte att det är läge att sälja aktierna eftersom värderingen är mycket låg. Dessutom har den långa räntan sjunkit lite senaste tiden vilket innebär att alternativa placeringar blivit lite mindre attraktiva. Om man nöjer sig med 10% i avkastning är en lämplig riktkurs drygt 9:20 :- per aktie. Dock är en eventuell konjunkturnedgång ett reellt hos mot lönsamheten, och den dåliga vinstmarginalen ett dåligt tecken, så risken har ökat något. Det blir intressant att se om bolaget kan hålla sin prognos för helåret. Om det gör det borde aktien vara värd mer än 9:20.
Done Management and Systems offentliggjorde sin rapport för det tredje kvartalet idag som var betydligt sämre än väntat. Rörelseresultatet justerad för aktiverat arbete blev 1,149 Mkr jämfört med 1,034 Mkr ifjol, trots att omsättningen nästan fördubblats. Det beror förmodligen på semestern, men man kan bli orolig för att det ligger mer än så bakom marginaltappet. Man kan jämföra med Vitec som i princip inte tjänar några pengar alls under tredje kvartalet men desto mer under sista.
Styrelsen behåller sin prognos på ett rörelseresultat på 11 Mkr för helåret. Frågan är om det är troligt. Det som talar för är att det senast genomförda förvärvet kommer att påverka vinsten för sista kvartalet. Det som talar mot är kalendereffekter, det är många lediga dagar kring jul i år, och den låga marginalen under Q3.
Min prognos låg tidigare på ett justerat resultat på 9,8 Mkr för helåret. För att nå dit måste Done tjäna 3,961 Mkr under årets tre sista månader. Frågan är om det finns någon anledning varför vinsten under Q4 ska vara högre än vinsten under Q1 eller Q2. Möjligtvis spelar marknadsföring bland kunderna inför julen in. Under Q2 i år tjänade Done 2,341 Mkr i rörelsevinst exklusive aktiverat arbete. Möjligtvis tjänar de lite mer under Q4 pga. förvärvet men å andra sidan finns anledning att justera ned prognosen pga. den senaste periodens dåliga resultat. Om dessa väger jämt och vinsten under Q4 blir samma som under Q2 blir helårets justerade rörelseresultat 8,180 Mkr. Efter skatt blir det ca 5,9 Mkr.
Kassaflödet var dessutom rejält negativt pga. ökade fordringar. Om jag räknat rätt ligger omsättningstillgångarna minus skulder och avsättningar nu på ca 18,101 Mkr. Vid kurs 7 kronor får jag ett justerat bolagsvärde till 40,263 Mkr. Avkastningen rörelseresultat/bolagsvärde är därmed kvar på ca 14% på grund av kursnedgången.
Helt klart var rapporten en besvikelse, och det känns tråkigt att ha rekommenderat en aktie som har gått så dåligt (jag ligger själv back en hel del på grund av nedgången). Däremot tycker jag inte att det är läge att sälja aktierna eftersom värderingen är mycket låg. Dessutom har den långa räntan sjunkit lite senaste tiden vilket innebär att alternativa placeringar blivit lite mindre attraktiva. Om man nöjer sig med 10% i avkastning är en lämplig riktkurs drygt 9:20 :- per aktie. Dock är en eventuell konjunkturnedgång ett reellt hos mot lönsamheten, och den dåliga vinstmarginalen ett dåligt tecken, så risken har ökat något. Det blir intressant att se om bolaget kan hålla sin prognos för helåret. Om det gör det borde aktien vara värd mer än 9:20.
Thursday, November 1, 2007
ICM – rapport för tredje kvartalet
Jag äger aktier i bolaget, kontrollera alla uppgifter själv.
ICM:s rapport för tredje kvartalet visar att vinsten sjunkit något jämfört med samma period ifjol. Bolaget förklarar den minskade vinsten med kostnader för en utökad säljkår, förmodligen som en del av satsningen i Göteborg. Antalet anställda har ökat med 14 personer.
Under de första 9 månaderna i år gjorde bolaget ett resultat efter finansiella poster på 10,464 Mkr. Under fjärde kvartalet 2006 var rörelseresultatet 2,742 Mkr. Givet samma resultat i år för årets sista tre månader blir resultatet före skatt 13,206 Mkr. Resultatet efter full skatt blir 9,508 Mkr eller 3,36 kr per aktie.
Justerat för netto omsättningstillgångar minus skulder som blir +15,75 Mkr är börsvärdet 66 Mkr vid kurs 29 kronor. PE talet blir 6,96, motsvarande en avkastning på 14,36 procent.
Det är ganska remarkabelt att ICM trots en kursuppgång på över 100% sedan jag först skrev om bolaget fortfarande är ett av de billigaste listade bolagen i Sverige!
Men visst finns det risker, den största är kanske avtalsrörelsen för transportarbetare som skall påbörjas i januari 2008 (tror jag). Transportfacket avslutade en konferens om avtalsrörelsen idag, vi får se om de kommer att offentliggöra deras lönekrav. Sannolikheten för tuffa löneförhandlingar är mycket hög med tanke på det goda konjunkturläget och att transportfacket inte är rädda för att strejka.
ICM:s rapport för tredje kvartalet visar att vinsten sjunkit något jämfört med samma period ifjol. Bolaget förklarar den minskade vinsten med kostnader för en utökad säljkår, förmodligen som en del av satsningen i Göteborg. Antalet anställda har ökat med 14 personer.
Under de första 9 månaderna i år gjorde bolaget ett resultat efter finansiella poster på 10,464 Mkr. Under fjärde kvartalet 2006 var rörelseresultatet 2,742 Mkr. Givet samma resultat i år för årets sista tre månader blir resultatet före skatt 13,206 Mkr. Resultatet efter full skatt blir 9,508 Mkr eller 3,36 kr per aktie.
Justerat för netto omsättningstillgångar minus skulder som blir +15,75 Mkr är börsvärdet 66 Mkr vid kurs 29 kronor. PE talet blir 6,96, motsvarande en avkastning på 14,36 procent.
Det är ganska remarkabelt att ICM trots en kursuppgång på över 100% sedan jag först skrev om bolaget fortfarande är ett av de billigaste listade bolagen i Sverige!
Men visst finns det risker, den största är kanske avtalsrörelsen för transportarbetare som skall påbörjas i januari 2008 (tror jag). Transportfacket avslutade en konferens om avtalsrörelsen idag, vi får se om de kommer att offentliggöra deras lönekrav. Sannolikheten för tuffa löneförhandlingar är mycket hög med tanke på det goda konjunkturläget och att transportfacket inte är rädda för att strejka.
Tuesday, October 30, 2007
Duni – tveksamt
Jag har bara skummat igenom prospektet och gjort överslagsberäkningar. En ordentlig bedömning av bolaget kräver noggrannare analys.
Duni, som säljer servetter och dukar skall noteras på Stockholmsbörsen. Den av Investor ägda fonden EQT säljer en del av sitt innehav i samband med noteringen, till ett pris mellan 50-56 kronor. Positivt är att Duni AB inte tar något av kostnaderna för noteringen.
Räknat på 56 kronor är börsvärdet drygt 2 632 Mkr. Till det kommer nättskuldsättning på ca 1 215 Mkr och en förväntad engångsförlust på 22 Mkr pga. omfinansiering. Det ger ett justerat börsvärde på 3 869 Mkr.
Rörelseresultatet exklusive engångsposter rullande 12 månader är 365 Mkr (sidan 17 i prospektet). Eftersom bolaget är rejält skuldsatt tillkommer en rejäl räntekostnad. Den är lite svår att räkna på eftersom bolaget skall genomföra en refinansiering, men gissningsvis kommer den att uppgå till ca 70 Mkr per år. Det ger ett resultat efter schablonskatt på 212 Mkr. Det är svårt att se att bolaget skulle nå några högre vinstnivåer, eftersom rörelsemarginalen redan är ganska hög (drygt 10% första 9 månaderna 2007).
Räknat på det justerade börsvärdet blir PE talet drygt 18. Det är ganska högt för ett bolag som är känsligt för högre massa- och energipriser och förmodligen inte möter någon större marknadstillväxt. Jag rekommenderar att man avstår från teckning, med reservation för att jag inte haft tid att läsa på om bolaget ordentligt
Duni, som säljer servetter och dukar skall noteras på Stockholmsbörsen. Den av Investor ägda fonden EQT säljer en del av sitt innehav i samband med noteringen, till ett pris mellan 50-56 kronor. Positivt är att Duni AB inte tar något av kostnaderna för noteringen.
Räknat på 56 kronor är börsvärdet drygt 2 632 Mkr. Till det kommer nättskuldsättning på ca 1 215 Mkr och en förväntad engångsförlust på 22 Mkr pga. omfinansiering. Det ger ett justerat börsvärde på 3 869 Mkr.
Rörelseresultatet exklusive engångsposter rullande 12 månader är 365 Mkr (sidan 17 i prospektet). Eftersom bolaget är rejält skuldsatt tillkommer en rejäl räntekostnad. Den är lite svår att räkna på eftersom bolaget skall genomföra en refinansiering, men gissningsvis kommer den att uppgå till ca 70 Mkr per år. Det ger ett resultat efter schablonskatt på 212 Mkr. Det är svårt att se att bolaget skulle nå några högre vinstnivåer, eftersom rörelsemarginalen redan är ganska hög (drygt 10% första 9 månaderna 2007).
Räknat på det justerade börsvärdet blir PE talet drygt 18. Det är ganska högt för ett bolag som är känsligt för högre massa- och energipriser och förmodligen inte möter någon större marknadstillväxt. Jag rekommenderar att man avstår från teckning, med reservation för att jag inte haft tid att läsa på om bolaget ordentligt
Wednesday, October 24, 2007
Bisnode – Notering på Stockholmsbörsen
Jag skrev tidigare att jag inte haft tid att skriva analyser av god kvalité. Det gäller fortfarande.
Jag har tittat mycket hastigt på Bisnode, eftersom Affärsvärlden rekommenderar teckning. Det är en stökig emission med konvertibler, optioner och mycket annat att ta hänsyn till.
Jag har snabbt försökt att räkna på bolaget, och kommer fram till:
Värdering före emissionen vid högsta teckningskurs: 4 462Mkr
Ungefärlig nettoskuldsättning före emissionen: 2 362 Mkr
Justerat börsvärde: 6 824 Mkr
Proformavinst första halvåret efter schablonskatt: 204 Mkr.
Vid samma vinst andra halvåret blir helårsvinsten 408 Mkr.
Förmodligen har en del engångskostnader tagits i samband med förvärv, den framtida vinsten kan bli högre.
PE tal: 16,75, motsvarande avkastning 6%.
Jag är tveksam, värderingen verkar för hög, och tillväxten tycks mestadels ha skett genom förvärv. Egentligen borde man läsa prospektet noga, räkna ordentligt för att bilda sig en uppfattning. Tyvärr finns inte tid innan emissionsperiodens utgång. Om jag har räknat rätt är bolaget knappast köpvärt, och man kan vänta sig en utveckling som för Systemair. Om någon annan kommer fram till en annan slutsats får ni gärna kommentera.
Jag har tittat mycket hastigt på Bisnode, eftersom Affärsvärlden rekommenderar teckning. Det är en stökig emission med konvertibler, optioner och mycket annat att ta hänsyn till.
Jag har snabbt försökt att räkna på bolaget, och kommer fram till:
Värdering före emissionen vid högsta teckningskurs: 4 462Mkr
Ungefärlig nettoskuldsättning före emissionen: 2 362 Mkr
Justerat börsvärde: 6 824 Mkr
Proformavinst första halvåret efter schablonskatt: 204 Mkr.
Vid samma vinst andra halvåret blir helårsvinsten 408 Mkr.
Förmodligen har en del engångskostnader tagits i samband med förvärv, den framtida vinsten kan bli högre.
PE tal: 16,75, motsvarande avkastning 6%.
Jag är tveksam, värderingen verkar för hög, och tillväxten tycks mestadels ha skett genom förvärv. Egentligen borde man läsa prospektet noga, räkna ordentligt för att bilda sig en uppfattning. Tyvärr finns inte tid innan emissionsperiodens utgång. Om jag har räknat rätt är bolaget knappast köpvärt, och man kan vänta sig en utveckling som för Systemair. Om någon annan kommer fram till en annan slutsats får ni gärna kommentera.
Monday, October 22, 2007
Done Management and Systems – rätt siffror?
Jag äger aktier i bolaget och har därmed intresse av att aktiekursen stiger. Jag kan ha räknat fel, kolla allt själv! Beräkningarna gjordes den 21 oktober, och är baserade på börskursen 8,20
Dones verksamhet är lite svår att beskriva. Enligt dem själva hjälper de ”företag, reklambyråer, förlag och tryckerier med att kvalitetssäkra deras medieproduktion.”
De jobbar med bildbehandling, projektledning, och förberedande av dokument inför tryck, med mera. Här blir man genast lite skeptisk, det låter lite luddigt.
Men uppenbarligen går det att tjäna pengar på vad det än är Done gör. Första halvåret i år sålde de för ca 45 Mkr och gjorde ett rörelseresultat på 5,3 Mkr.
Det har förekommit en hel del diskussion på diverse aktiediskussionssidor om huruvida Done är undervärderad eller inte. Svaret verkar vara ja, men inte så mycket som många tror.
Antalet aktier är 8 337 825 st. till det kommer 527 000 teckningsoptioner, vilket ger antalet efter utspädning 8 864 825 st som är det antal som finns med i senaste kvartalsrapporten.
Teckningskursen för optionerna är 13,88 per aktie. Eftersom dagens kurs är 8,20 ignorerar jag dem. Börsvärdet vid kurs 8,20 är 68 370 165 kronor.
Kassan
Många räknar för högt på kassan. Vid halvårsskiftet fanns drygt 36,6 Mkr i Dones kassa. 5 Mkr nyligen använts till ett litet förvärv. Dessutom tillkommer förmodligen tilläggssköpeskilling för Text & Rubrik City & Done Production som köptes ifjol. Maximalt 11,9 Mkr ska betalas till de tidigare ägarna om omsättningen når en viss (för oss okänd) nivå. Jag räknar med att hela tilläggssköpeskillingen betalas.
Utöver det måste man räkna nettot på lån vs. Fordringar. Efter alla avdrag får jag nettotillgångarna i Done till 19,6 Mkr. Med avdrag för dessa blir det justerade börsvärdet 48,4 Mkr.
Vinsten
Done har en prognos för helåret 2007. Omsättning 96 Mkr och rörelseresultat 11 Mkr. Jag tror på den prognosen eftersom:
- Personerna bakom företaget verkar pålitliga.
- Delårsrapporten är i linje med prognosen.
- Prognosen har upprepats av företaget flera gånger utan några ”om” eller ”men”.
Jag gör dock avdrag för aktiverat arbete för egen räkning. Jag drar av 1,2 Mkr från bruttovinsten, vilket är strax över de dubbla aktiveringarna för första halvåret i år. Då återstår 9,8Mkr i bruttovinst.
Avskrivningar
Done redovisar inte enligt de nya redovisningsreglerna IFRS. Innebörden av detta är att avskrivningarna blir högre för Done än för bolag som tillämpar IFRS. Anledningen är att Done skriver av goodwill varje år. För de som inte vet vad Goodwill är, så är det skillnaden mellan vad man betalat för förvärvade företag, och det bokförda värdet på dess tillgångar. I regel köps bolag till ett pris som överstiger det bokförda värdet. Skillnaden ingår som goodwill i det köpande företagets balansräkning. Enligt IFRS redovisningsregler skall goodwill skrivas ned endast om det finns skäl att tro att tillgångarna inte kommer att genera ett motsvarande kassaflöde i framtiden. Done däremot tar 10% av Goodwill som en kostnad varje år. Eftersom goodwillen uppgår till 23,7 Mkr i Dones fall blir det en avskrivning på 2,3 Mkr som belastar resultatet årligen.
Personligen tycker jag inte att denna fiktiva kostnad skall ingå i beräkningen av avkastningen. Det motsvaras inte av ett pengaflöde ut ur företaget, och är inte heller direkt någon form av kapitalförstörning. Vinsten före avskrivningar men efter skatt blir på 7,056 Mkr för 2007. Vid jämförelse med det justerade börvärdet blir PE-talet 6,86. Det motsvarar en avkastning på drygt 14,5%.
Då har jag dessutom inte räknat med det positiva finansnetto som Done lär få. Företaget har inga skulder. 3% ränta på 30 Mkr ger en årlig ränteintäkt på 900 000 kronor.
Hållbar vinst?
Det är högkonjunktur, och man kan fråga sig om vinstnivån är hållbar. Till att börjat med har jag inte räknat med den positiva effekten av det senaste förvärvet (City bild som köptes av Bonnier). Enligt Done förväntas köpet bidra positivt till vinsten redan i år. Dessutom kan Done förmodligen reglera sina kostnader ganska väl. De sitter inte på en stor och dyr maskinpark som blir oanvänd vid låg produktion. Försäljningen är inte valutakänslig, och tillgången på utbildad arbetskraft torde vara ganska god eftersom media är så populärt bland ungdomar. Jag tror att den globala konjunkturen är på väg ned, vilket drar ned vinsterna för exportföretag. Det är något vi redan tycks se på börsen. Sverige däremot har en fortsatt god konjunktur och jag tror att det håller i sig ett tag till, mycket beroende på de skattesänkningar som genomförs. Konjunkturkänsligheten är en av de svagaste punkterna i en värdering av Done, men i relation till de flesta andra bolag är risken förmodligen inte så hög.
Kassaflödet
Kassaflödet från den löpande verksamheten var 4,5 Mkr första halvåret. Det är 54 öre per aktie. Efter förändringar i rörelsekapital var kassaflödet hela 89 öre per aktie för det första halvåret. Det ger utrymme för utdelningar eller fler förvärv.
Sammanfattning
Om man är beredd att räkna bort avskrivningarna, och tror att vinstnivån är hållbar kan man förvänta sig en årlig avkastning på ca 14,5% om man köper aktier i Done för 8,20.
Dones verksamhet är lite svår att beskriva. Enligt dem själva hjälper de ”företag, reklambyråer, förlag och tryckerier med att kvalitetssäkra deras medieproduktion.”
De jobbar med bildbehandling, projektledning, och förberedande av dokument inför tryck, med mera. Här blir man genast lite skeptisk, det låter lite luddigt.
Men uppenbarligen går det att tjäna pengar på vad det än är Done gör. Första halvåret i år sålde de för ca 45 Mkr och gjorde ett rörelseresultat på 5,3 Mkr.
Det har förekommit en hel del diskussion på diverse aktiediskussionssidor om huruvida Done är undervärderad eller inte. Svaret verkar vara ja, men inte så mycket som många tror.
Antalet aktier är 8 337 825 st. till det kommer 527 000 teckningsoptioner, vilket ger antalet efter utspädning 8 864 825 st som är det antal som finns med i senaste kvartalsrapporten.
Teckningskursen för optionerna är 13,88 per aktie. Eftersom dagens kurs är 8,20 ignorerar jag dem. Börsvärdet vid kurs 8,20 är 68 370 165 kronor.
Kassan
Många räknar för högt på kassan. Vid halvårsskiftet fanns drygt 36,6 Mkr i Dones kassa. 5 Mkr nyligen använts till ett litet förvärv. Dessutom tillkommer förmodligen tilläggssköpeskilling för Text & Rubrik City & Done Production som köptes ifjol. Maximalt 11,9 Mkr ska betalas till de tidigare ägarna om omsättningen når en viss (för oss okänd) nivå. Jag räknar med att hela tilläggssköpeskillingen betalas.
Utöver det måste man räkna nettot på lån vs. Fordringar. Efter alla avdrag får jag nettotillgångarna i Done till 19,6 Mkr. Med avdrag för dessa blir det justerade börsvärdet 48,4 Mkr.
Vinsten
Done har en prognos för helåret 2007. Omsättning 96 Mkr och rörelseresultat 11 Mkr. Jag tror på den prognosen eftersom:
- Personerna bakom företaget verkar pålitliga.
- Delårsrapporten är i linje med prognosen.
- Prognosen har upprepats av företaget flera gånger utan några ”om” eller ”men”.
Jag gör dock avdrag för aktiverat arbete för egen räkning. Jag drar av 1,2 Mkr från bruttovinsten, vilket är strax över de dubbla aktiveringarna för första halvåret i år. Då återstår 9,8Mkr i bruttovinst.
Avskrivningar
Done redovisar inte enligt de nya redovisningsreglerna IFRS. Innebörden av detta är att avskrivningarna blir högre för Done än för bolag som tillämpar IFRS. Anledningen är att Done skriver av goodwill varje år. För de som inte vet vad Goodwill är, så är det skillnaden mellan vad man betalat för förvärvade företag, och det bokförda värdet på dess tillgångar. I regel köps bolag till ett pris som överstiger det bokförda värdet. Skillnaden ingår som goodwill i det köpande företagets balansräkning. Enligt IFRS redovisningsregler skall goodwill skrivas ned endast om det finns skäl att tro att tillgångarna inte kommer att genera ett motsvarande kassaflöde i framtiden. Done däremot tar 10% av Goodwill som en kostnad varje år. Eftersom goodwillen uppgår till 23,7 Mkr i Dones fall blir det en avskrivning på 2,3 Mkr som belastar resultatet årligen.
Personligen tycker jag inte att denna fiktiva kostnad skall ingå i beräkningen av avkastningen. Det motsvaras inte av ett pengaflöde ut ur företaget, och är inte heller direkt någon form av kapitalförstörning. Vinsten före avskrivningar men efter skatt blir på 7,056 Mkr för 2007. Vid jämförelse med det justerade börvärdet blir PE-talet 6,86. Det motsvarar en avkastning på drygt 14,5%.
Då har jag dessutom inte räknat med det positiva finansnetto som Done lär få. Företaget har inga skulder. 3% ränta på 30 Mkr ger en årlig ränteintäkt på 900 000 kronor.
Hållbar vinst?
Det är högkonjunktur, och man kan fråga sig om vinstnivån är hållbar. Till att börjat med har jag inte räknat med den positiva effekten av det senaste förvärvet (City bild som köptes av Bonnier). Enligt Done förväntas köpet bidra positivt till vinsten redan i år. Dessutom kan Done förmodligen reglera sina kostnader ganska väl. De sitter inte på en stor och dyr maskinpark som blir oanvänd vid låg produktion. Försäljningen är inte valutakänslig, och tillgången på utbildad arbetskraft torde vara ganska god eftersom media är så populärt bland ungdomar. Jag tror att den globala konjunkturen är på väg ned, vilket drar ned vinsterna för exportföretag. Det är något vi redan tycks se på börsen. Sverige däremot har en fortsatt god konjunktur och jag tror att det håller i sig ett tag till, mycket beroende på de skattesänkningar som genomförs. Konjunkturkänsligheten är en av de svagaste punkterna i en värdering av Done, men i relation till de flesta andra bolag är risken förmodligen inte så hög.
Kassaflödet
Kassaflödet från den löpande verksamheten var 4,5 Mkr första halvåret. Det är 54 öre per aktie. Efter förändringar i rörelsekapital var kassaflödet hela 89 öre per aktie för det första halvåret. Det ger utrymme för utdelningar eller fler förvärv.
Sammanfattning
Om man är beredd att räkna bort avskrivningarna, och tror att vinstnivån är hållbar kan man förvänta sig en årlig avkastning på ca 14,5% om man köper aktier i Done för 8,20.
Tuesday, October 16, 2007
Aros Quality Group - kvartalsrapport
(Jag äger aktier i bolaget)
Idag släppte AQ rapporten för årets första 9 månader. Vinsten efter schablonskatt per aktie blev 3,83 kronor. Varför AQ nästan aldrig betalar full skatt begriper jag mig inte på. Förmodligen finns underskott från köpta bolag.
Kassan har minskat till 33 Mkr från 44Mkr förra kvartalet. Det är en negativ trend i kassabehållningen och både lagret och skulderna har ökat. Det minskar utrymmet för utdelningar framöver.
AQ verkar ha klarat årets löneökningar ganska väl. Det nya industriavtalet har inneburit högre ökningar än de senaste åren men trots det är lönsamheten god. De verkar också ha klarat löneinflationen i Estland.
Den uppmärksamme kan ha noterat en insändare till DN häromdagen som klagade på SL:s nya biljettautomater. Enligt insändaren verkade det som att SL tagit en vanlig parkeringsbijettautomat och byggt om den till en biljettautomat för SL-biljetter. Det är med stor sannolikhet AQ:s dotterbolag ParkoPrint som bygger automaterna, och det skulle inte förvåna mig om det är precis så de gjort. Smart och billigt!
Om vinsten blir ca 5 kronor per aktie i år efter schablonskatt handlas AQ till PE 12 efter justering för nettoskuldsättningen på -58 Mkr. Det motsvarar en avkastning på drygt 8%. Jämfört med 5-åriga statsobligationer som ger 4,4% är avkastningen acceptabel med hänsyn till risken. Aktien är varken under- eller övervärderad tycker jag.
Idag släppte AQ rapporten för årets första 9 månader. Vinsten efter schablonskatt per aktie blev 3,83 kronor. Varför AQ nästan aldrig betalar full skatt begriper jag mig inte på. Förmodligen finns underskott från köpta bolag.
Kassan har minskat till 33 Mkr från 44Mkr förra kvartalet. Det är en negativ trend i kassabehållningen och både lagret och skulderna har ökat. Det minskar utrymmet för utdelningar framöver.
AQ verkar ha klarat årets löneökningar ganska väl. Det nya industriavtalet har inneburit högre ökningar än de senaste åren men trots det är lönsamheten god. De verkar också ha klarat löneinflationen i Estland.
Den uppmärksamme kan ha noterat en insändare till DN häromdagen som klagade på SL:s nya biljettautomater. Enligt insändaren verkade det som att SL tagit en vanlig parkeringsbijettautomat och byggt om den till en biljettautomat för SL-biljetter. Det är med stor sannolikhet AQ:s dotterbolag ParkoPrint som bygger automaterna, och det skulle inte förvåna mig om det är precis så de gjort. Smart och billigt!
Om vinsten blir ca 5 kronor per aktie i år efter schablonskatt handlas AQ till PE 12 efter justering för nettoskuldsättningen på -58 Mkr. Det motsvarar en avkastning på drygt 8%. Jämfört med 5-åriga statsobligationer som ger 4,4% är avkastningen acceptabel med hänsyn till risken. Aktien är varken under- eller övervärderad tycker jag.
Sunday, October 14, 2007
Avega vs. Acando
Avegas ägare säljer en stor del av sina aktier till allmänheten och noterar aktien på First North. Avega är ett IT-konsultbolag.
Detta är en mycket slarvig jämförelse av Avega med Acando, en IT-konsult som redan är noterad på börsen. Tyvärr finns inte tid att göra en noggrannare jämförelse. Eventuellt kommer en bättre om några dagar, men emissionen avlutas 19 oktober, så det är ont om tid. Allt som står nedan är ganska opålitligt.
Prospektet finns här.
Avegas börsvärde är ca 187,5 Mkr. Utöver det finns det en bunt optioner men teckningskursen för dem överstiger teckningskursen i denna emission så de ignoreras tills vidare. I kassan finns lite drygt 12 Mkr. Avega spås tjäna 19Mkr 2007/2008. Det är i mina ögon en hyfsat halvpålitlig prognos. 2006/2007 tjänade de 12Mkr efter schablonskatt. Om man gör en försiktigare prognos för 07/08 på 16Mkr och tar ett genomsnitt av det som antagande för helårsvinsten 07 får man 14Mkr.
PE på den vinsten är 12,5
Acando är betydligt större. 80 miljoner aktier efter utspädning till kurs 15,8 blir 1 264Mkr i börsvärde. Med 58 miljoner i kassan får vi 1 200Mkr på ett ungefär.
Rörelseresultatet första halvåret 07 blev 56Mkr. Under fjolåret kom strax under hälften av resultatet från första halvåret så där kan man nog räkna med ett rörelseresultat på uppemot 120 Mkr för helåret. Låt oss säga 130 Mkr vilket ger vinst efter schablonskatt 93,6 Mkr. PE blir 12,82
Det ser alltså ganska lika ut. Men då har jag tagit i extra för Acando och dragit ned lite på Avega. Avega har också en remarkabel historik och verkar ha vuxit mestadels av egen kraft. Acando tycks i större utsträckning växa genom förvärv.
Historiken för Avega är ganska imponerande. Bolaget bildades år 2000. I år finns 8 dotterbolag och 150 anställda. Det man kan vara lite orolig för är att tillväxten avtar då de tidigare ägarna säljer ut en stor del av sina aktier och därmed tappar intresse för att driva bolaget vidare.
Det är lätt att avfärda IT-konsulter i dagsläget eftersom de är konjunkturkänsliga. Det kan vara ett misstag i detta fall. Jag är försiktigt positiv och kommer eventuellt att teckna. Jag ska försöka skriva mer under veckan om jag har tid.
Detta är en mycket slarvig jämförelse av Avega med Acando, en IT-konsult som redan är noterad på börsen. Tyvärr finns inte tid att göra en noggrannare jämförelse. Eventuellt kommer en bättre om några dagar, men emissionen avlutas 19 oktober, så det är ont om tid. Allt som står nedan är ganska opålitligt.
Prospektet finns här.
Avegas börsvärde är ca 187,5 Mkr. Utöver det finns det en bunt optioner men teckningskursen för dem överstiger teckningskursen i denna emission så de ignoreras tills vidare. I kassan finns lite drygt 12 Mkr. Avega spås tjäna 19Mkr 2007/2008. Det är i mina ögon en hyfsat halvpålitlig prognos. 2006/2007 tjänade de 12Mkr efter schablonskatt. Om man gör en försiktigare prognos för 07/08 på 16Mkr och tar ett genomsnitt av det som antagande för helårsvinsten 07 får man 14Mkr.
PE på den vinsten är 12,5
Acando är betydligt större. 80 miljoner aktier efter utspädning till kurs 15,8 blir 1 264Mkr i börsvärde. Med 58 miljoner i kassan får vi 1 200Mkr på ett ungefär.
Rörelseresultatet första halvåret 07 blev 56Mkr. Under fjolåret kom strax under hälften av resultatet från första halvåret så där kan man nog räkna med ett rörelseresultat på uppemot 120 Mkr för helåret. Låt oss säga 130 Mkr vilket ger vinst efter schablonskatt 93,6 Mkr. PE blir 12,82
Det ser alltså ganska lika ut. Men då har jag tagit i extra för Acando och dragit ned lite på Avega. Avega har också en remarkabel historik och verkar ha vuxit mestadels av egen kraft. Acando tycks i större utsträckning växa genom förvärv.
Historiken för Avega är ganska imponerande. Bolaget bildades år 2000. I år finns 8 dotterbolag och 150 anställda. Det man kan vara lite orolig för är att tillväxten avtar då de tidigare ägarna säljer ut en stor del av sina aktier och därmed tappar intresse för att driva bolaget vidare.
Det är lätt att avfärda IT-konsulter i dagsläget eftersom de är konjunkturkänsliga. Det kan vara ett misstag i detta fall. Jag är försiktigt positiv och kommer eventuellt att teckna. Jag ska försöka skriva mer under veckan om jag har tid.
Friday, October 12, 2007
Agellis (redigerad)
Senast redigerad 11:26 den 13 oktober. Tidigare togs inte hänsyn till värdet av skattemässiga underskottavdrag.
En ganska slarvig sammanfattning. Jag har inte tillräcklig kunskap om produkterna för att göra en rättvis bedömning om företaget.
Agellis säljer mätinstrument till metall- och gruvindustrin och genomför nyemission inför notering på First North.
Prospektet finns här.
Bolagsvärdet före emissionen är ca 60 Mkr och de har netto omsättningstillgångar minus skulder på 8,2 Mkr (per den sista juni 2007), vilket ger ett värde på 51,8 Mkr. Eftersom företaget har ett negativt kassaflöde lär nettotillgångarna i dagsläget vara något lägre, jag gissar 5 Mkr och därmed ett justerat börsvärde på 55 Mkr (läs dock om underskottsavdragen nedan).
Emissionen är på 15 Mkr. Teckningskursen är 15 kronor per aktie. En ägarfond sälja sina aktier motsvarande 3,75 Mkr utifall att emissionen fulltecknas.
Positivt är att värderingen är i nivå med det totala beloppet som investerats i verksamheten sedan start (55 Mkr, sidan 14 i prospektet). Bolaget har också sålt en del produkter och därmed bevisat att de duger, till skillnad från exempelvis XRF Analytical som fortfarande inte uppnått några större försäljningsframgångar. Under första halvåret var omsättningen 6,4 Mkr och de har en orderstock på 8,5 Mkr om jag tolkat delårsrapporten på sid. 45 rätt.
Positivt är också att utställda optioner har teckningskurser som vida överstiger aktiepriset vid emissionen.
Så till det negativa:
Courtage tillkommer vid teckning: 1% eller minimum 200 kronor. Köper man aktier för 7,500 kr betalar man alltså 7,700 :-.
Emissionen är ganska dyr i förhållande till pengarna man tar in. Den uppskattas kosta 2 Mkr vilket är ca 13% av emissionsbeloppet.
Konkurrent(er) tycks ha ett visst övertag i marknaden för en del av produkterna. I delårsrapporten på sid. 46 står det att bolaget arbetar med en uppgradering av en av produktfamiljerna för att ”återta positionen som världsledande leverantör av slaggdetektering...”
Bara hälften av patenten är än så länge beviljade (sid. 29).
Jag gissar att produkterna är ganska dyra att installera, så även om ordervärdena för en enskild produkt är ganska hög är frågan om det i slutändan blir någon större vinst för Bolaget. Av halvårets negativa resultat på 8 Mkr består 4,2 Mkr av kostnader för produktutveckling och 0,5 Mkr av lagernedskrivning. Om man räknar bort dessa kostnader är resultatet fortfarande negativt. Man kan också undra varför lagret, som uppgår till ca 2,5 Mkr behövde skrivas ned så mycket.
Kassaflödet från den löpande verksamheten var -10 Mkr under de första 6 månaderna 2007. Frågan är hur långt de 13 Mkr man får in vid denna emission kommer att räcka för att täcka utvecklingskostnaderna.
Andra kommentarer: Det förekommer/har förekommit en del transaktioner med närstående, men de verkar inte alltför uppseendeväckande.
Den senaste emissionen som genomfördes under 2007 verkar ha gjorts till kurs 13,15 kronor. Förmodligen tillkom emissionskostnader så teckningskursen var kanske närmare 13,5 :- per aktie. Beloppet får jag genom att dela de 17 766 000 kronor som influtit från nyemissioner enligt kassaflödesanalysen på sidan 51 med antalet emitterade aktier justerade för split enligt tabellen på sidan 34.
Sammantaget är jag ganska neutral, men jag kommer förmodligen inte att teckna själv. För ett år sedan hade en liknande introduktion förmodligen blivit en kanonsuccé kursmässigt sett. Marknaden är mer avvaktande i dagsläget och chansen till en rent spekulativ kursuppgång är mindre, även om en sådan inte kan uteslutas.
Vilken omsättning behövs för att ge 10% i avkastning?
Anta att hela emissionsbeloppet och tillgängliga medel investeras i produktutveckling. Det fulla börsvärdet är 75 Mkr efter emissionen. Bolaget hade vid årsskiftet 2006/2007 samlade underskottsavdrag på 28 Mkr. Om man adderar första halvårets negativa resultat på 8 Mkr är man uppe i 36 Mkr. Vid 28% skatt blir det ca 10 Mkr i minskade skattekostnader vid fullt utnyttjande. Men avdrag för detta blir börsvärdet 65 Mkr.
För att ge 10% i avkastning måste bolaget således generera 6,5 Mkr i vinst per år efter schablonskatt. Före skatt blir det 8,32 Mkr. Ett rimligt antagande är att den långsiktiga rörelsemarginalen blir ca 10%. Det kan vara att den blir högre så småningom men lär vara lägre till att börja med. I så fall måste Agellis sälja för 83,2 Mkr om året för att man som aktieägare ska få sina 10% i avkastning. Det är ganska långt från dagens ca 15 Mkr, och sannolikheten för fler emissioner är ganska hög. Men det är inte helt otänkbart att man når upp i de nivåerna. Om man ställer värderingen mot hur mycket som investerats i produktutveckling så är priset rimligt.
Värdet på bolaget är förmodligen i stort beroende på kvalitén på produkterna under utveckling, 3D radar och restspänningsmätning. Det är ganska svårt för en oinsatt ha någon klar uppfattning om värdet av dessa produkter och sannolikheten att de leder till försäljningsframgång. Min bedömning är alltså mycket osäker.
En gammal artikel om bolaget finns här (länken hittade jag på DI:s aktiechatt):
http://www.nyteknik.se/art/41109
En ganska slarvig sammanfattning. Jag har inte tillräcklig kunskap om produkterna för att göra en rättvis bedömning om företaget.
Agellis säljer mätinstrument till metall- och gruvindustrin och genomför nyemission inför notering på First North.
Prospektet finns här.
Bolagsvärdet före emissionen är ca 60 Mkr och de har netto omsättningstillgångar minus skulder på 8,2 Mkr (per den sista juni 2007), vilket ger ett värde på 51,8 Mkr. Eftersom företaget har ett negativt kassaflöde lär nettotillgångarna i dagsläget vara något lägre, jag gissar 5 Mkr och därmed ett justerat börsvärde på 55 Mkr (läs dock om underskottsavdragen nedan).
Emissionen är på 15 Mkr. Teckningskursen är 15 kronor per aktie. En ägarfond sälja sina aktier motsvarande 3,75 Mkr utifall att emissionen fulltecknas.
Positivt är att värderingen är i nivå med det totala beloppet som investerats i verksamheten sedan start (55 Mkr, sidan 14 i prospektet). Bolaget har också sålt en del produkter och därmed bevisat att de duger, till skillnad från exempelvis XRF Analytical som fortfarande inte uppnått några större försäljningsframgångar. Under första halvåret var omsättningen 6,4 Mkr och de har en orderstock på 8,5 Mkr om jag tolkat delårsrapporten på sid. 45 rätt.
Positivt är också att utställda optioner har teckningskurser som vida överstiger aktiepriset vid emissionen.
Så till det negativa:
Courtage tillkommer vid teckning: 1% eller minimum 200 kronor. Köper man aktier för 7,500 kr betalar man alltså 7,700 :-.
Emissionen är ganska dyr i förhållande till pengarna man tar in. Den uppskattas kosta 2 Mkr vilket är ca 13% av emissionsbeloppet.
Konkurrent(er) tycks ha ett visst övertag i marknaden för en del av produkterna. I delårsrapporten på sid. 46 står det att bolaget arbetar med en uppgradering av en av produktfamiljerna för att ”återta positionen som världsledande leverantör av slaggdetektering...”
Bara hälften av patenten är än så länge beviljade (sid. 29).
Jag gissar att produkterna är ganska dyra att installera, så även om ordervärdena för en enskild produkt är ganska hög är frågan om det i slutändan blir någon större vinst för Bolaget. Av halvårets negativa resultat på 8 Mkr består 4,2 Mkr av kostnader för produktutveckling och 0,5 Mkr av lagernedskrivning. Om man räknar bort dessa kostnader är resultatet fortfarande negativt. Man kan också undra varför lagret, som uppgår till ca 2,5 Mkr behövde skrivas ned så mycket.
Kassaflödet från den löpande verksamheten var -10 Mkr under de första 6 månaderna 2007. Frågan är hur långt de 13 Mkr man får in vid denna emission kommer att räcka för att täcka utvecklingskostnaderna.
Andra kommentarer: Det förekommer/har förekommit en del transaktioner med närstående, men de verkar inte alltför uppseendeväckande.
Den senaste emissionen som genomfördes under 2007 verkar ha gjorts till kurs 13,15 kronor. Förmodligen tillkom emissionskostnader så teckningskursen var kanske närmare 13,5 :- per aktie. Beloppet får jag genom att dela de 17 766 000 kronor som influtit från nyemissioner enligt kassaflödesanalysen på sidan 51 med antalet emitterade aktier justerade för split enligt tabellen på sidan 34.
Sammantaget är jag ganska neutral, men jag kommer förmodligen inte att teckna själv. För ett år sedan hade en liknande introduktion förmodligen blivit en kanonsuccé kursmässigt sett. Marknaden är mer avvaktande i dagsläget och chansen till en rent spekulativ kursuppgång är mindre, även om en sådan inte kan uteslutas.
Vilken omsättning behövs för att ge 10% i avkastning?
Anta att hela emissionsbeloppet och tillgängliga medel investeras i produktutveckling. Det fulla börsvärdet är 75 Mkr efter emissionen. Bolaget hade vid årsskiftet 2006/2007 samlade underskottsavdrag på 28 Mkr. Om man adderar första halvårets negativa resultat på 8 Mkr är man uppe i 36 Mkr. Vid 28% skatt blir det ca 10 Mkr i minskade skattekostnader vid fullt utnyttjande. Men avdrag för detta blir börsvärdet 65 Mkr.
För att ge 10% i avkastning måste bolaget således generera 6,5 Mkr i vinst per år efter schablonskatt. Före skatt blir det 8,32 Mkr. Ett rimligt antagande är att den långsiktiga rörelsemarginalen blir ca 10%. Det kan vara att den blir högre så småningom men lär vara lägre till att börja med. I så fall måste Agellis sälja för 83,2 Mkr om året för att man som aktieägare ska få sina 10% i avkastning. Det är ganska långt från dagens ca 15 Mkr, och sannolikheten för fler emissioner är ganska hög. Men det är inte helt otänkbart att man når upp i de nivåerna. Om man ställer värderingen mot hur mycket som investerats i produktutveckling så är priset rimligt.
Värdet på bolaget är förmodligen i stort beroende på kvalitén på produkterna under utveckling, 3D radar och restspänningsmätning. Det är ganska svårt för en oinsatt ha någon klar uppfattning om värdet av dessa produkter och sannolikheten att de leder till försäljningsframgång. Min bedömning är alltså mycket osäker.
En gammal artikel om bolaget finns här (länken hittade jag på DI:s aktiechatt):
http://www.nyteknik.se/art/41109
Wednesday, August 22, 2007
Bloggen upphör tills vidare
På grund av hög arbetsbelastning har jag inte tid att skriva inlägg av tillräckligt hög kvalité för att det ska vara värt för er att läsa dem. Så det blir ett uppehåll på obestämd tid. Men innan det vill jag bara säga att Done Management & Systems inte använder IFRS redovisningsstandard och därför blir deras vinst lägre i förhållande till andra bolag som inte skriver av goodwill linjärt.
Tuesday, August 7, 2007
Kort om Done Management and Systems
Done handlas på First North, gjorde en nyemission i maj-juni till kurs 11,50 och kostar nu 8,70.
En läsvärd, om än kanske lite väl optimistisk analys finns här.
Aktiekursen är i dagsläget lägre än den var då analysen skrevs. Börsvärdet vid kurs 8,70 är 42,7 Mkr om man räknar bort de 25 Mkr som Done fick in i emissionen och räknar med nettoskuldsättningen enligt sidan 24 i prospektet. Om omsättningen blir 96 Mkr och rörelsemarginalen blir 10% blir vinsten efter schablonskatt 6,9 Mkr. Det motsvarar ett PE tal på strax över 6 om man räknat bort kassan, eller en avkastning på ca 16%. Vinstnivån är kanske inte är hållbar eftersom verksamheten är konjunkturkänslig men även med det i beaktande kan man tycka att värderingen är lite väl låg.
En läsvärd, om än kanske lite väl optimistisk analys finns här.
Aktiekursen är i dagsläget lägre än den var då analysen skrevs. Börsvärdet vid kurs 8,70 är 42,7 Mkr om man räknar bort de 25 Mkr som Done fick in i emissionen och räknar med nettoskuldsättningen enligt sidan 24 i prospektet. Om omsättningen blir 96 Mkr och rörelsemarginalen blir 10% blir vinsten efter schablonskatt 6,9 Mkr. Det motsvarar ett PE tal på strax över 6 om man räknat bort kassan, eller en avkastning på ca 16%. Vinstnivån är kanske inte är hållbar eftersom verksamheten är konjunkturkänslig men även med det i beaktande kan man tycka att värderingen är lite väl låg.
Wednesday, August 1, 2007
Aros Quality Group och ABB
ABB är Aros största kund och den starka rapporten från ABB några dagar sedan talar för goda siffror även från AQ.
Aros har dessutom ganska nyligen köpt ett litet bolag, Microtraf Magnetic Components AB, trots att huvudägarna P-O Andersson och Claes Mellgren tydligt sade vid bolagsstämman i april att de inte letar efter nya förvärv. Uppenbarligen har de fått ett erbjudande de gillade och har övrig verksamhet under kontroll. På bolagsstämman kunde man annars få intrycket att hela AQ blivit lite för stort, men tillväxten fortsätter alltså. Enligt pressmeddelandet har AQ numera ca 1700 anställda jämfört med 1644 st vid första kvartalsrapporten.
Microtraf hörde till en större företagsgrupp som fokuserat sin verksamhet. De hade sedan tidigare ett samarbete med AQ. Det står litegrann här:
http://www.microtraf.com/
och här:
www.micropower.se/rwdx/files/Microtraf-eng.pdf
Det kan hända att AQ aktiekursen sjunkit under våren/sommaren eftersom folk som hoppats på ett listbyte till Stockholmsbörsen blivit besvikna. Jag bedömer sannolikheten att AQ lämnar Aktietorget som ganska liten, och det är bra eftersom det säkert skulle dra minst en eller ett par miljoner från resultatet i ökade kostnader.
Bekymrande är dock att en av AQs konkurrenter, Parntertech, kommit med mycket dåliga rapporter under första halvåret i år. Omsättningen sjönk med hela 29% för jämförbara enheter under första halvåret:
http://www.privataaffarer.se/newsText.asp?s=direkt&a=829117
Företaget uppger lägre efterfrågan. Det är svårt att veta om det beror på lägre efterfrågan generellt eller att kunderna bara bytt till andra leverantörer. Jag känner inte till Partnertechs verksamhet särskilt väl. Vilka slutsatser man ska dra av detta för Aros får vi nog veta först när halvårsrapporten kommer 20 augusti.
Aros har dessutom ganska nyligen köpt ett litet bolag, Microtraf Magnetic Components AB, trots att huvudägarna P-O Andersson och Claes Mellgren tydligt sade vid bolagsstämman i april att de inte letar efter nya förvärv. Uppenbarligen har de fått ett erbjudande de gillade och har övrig verksamhet under kontroll. På bolagsstämman kunde man annars få intrycket att hela AQ blivit lite för stort, men tillväxten fortsätter alltså. Enligt pressmeddelandet har AQ numera ca 1700 anställda jämfört med 1644 st vid första kvartalsrapporten.
Microtraf hörde till en större företagsgrupp som fokuserat sin verksamhet. De hade sedan tidigare ett samarbete med AQ. Det står litegrann här:
http://www.microtraf.com/
och här:
www.micropower.se/rwdx/files/Microtraf-eng.pdf
Det kan hända att AQ aktiekursen sjunkit under våren/sommaren eftersom folk som hoppats på ett listbyte till Stockholmsbörsen blivit besvikna. Jag bedömer sannolikheten att AQ lämnar Aktietorget som ganska liten, och det är bra eftersom det säkert skulle dra minst en eller ett par miljoner från resultatet i ökade kostnader.
Bekymrande är dock att en av AQs konkurrenter, Parntertech, kommit med mycket dåliga rapporter under första halvåret i år. Omsättningen sjönk med hela 29% för jämförbara enheter under första halvåret:
http://www.privataaffarer.se/newsText.asp?s=direkt&a=829117
Företaget uppger lägre efterfrågan. Det är svårt att veta om det beror på lägre efterfrågan generellt eller att kunderna bara bytt till andra leverantörer. Jag känner inte till Partnertechs verksamhet särskilt väl. Vilka slutsatser man ska dra av detta för Aros får vi nog veta först när halvårsrapporten kommer 20 augusti.
Tuesday, June 19, 2007
Thursday, June 7, 2007
C-RAD – Gediget bolag
C-RAD, som utvecklar utrustning för strålterapi vid cancer, genomför nyemission inför notering på Aktietorget. Jag rekommenderar att ni läser prospektet; registreringsdokumentet sidorna 9-39 innehåller det mest väsentliga om verksamheten.
http://www.c-rad.se/Downloads/C-RAD%20AB%20556663-9174%20Registreringsdokument.pdf
Nedan följer en kort sammanfattning efter bästa förmåga.
Värdering före emission: 36 Mkr
Värdering efter emission: 66 Mkr
Netto emissionsbelopp: 28,5 Mkr, varav strax över hälften går till Catella healthcare och Norrlandsfonden.
Skulder: ca 6,3 Mkr
Bolaget har en färdig produkt: Positioner som sålts till Akademiska sjukhuset i Uppsala och till samarbetspartnern/distributören GmbH Laser Applikationen (LAP) i tyskland:
http://www.lap-laser.com/e/laser_m/prod/strahl.html
Positioner är en ytscannande laser som ger patientens position vid strålningsbehandling, så att läkaren kan se till att strålningen verkligen träffar tumören och inte kringliggande vävnad.
Tre andra produkter är under utveckling. Den ena är en bildskärm som underlättar strålbehandlingen. Den är inte klar men det finns en mindre prototyp.
De sista produkterna är större strålbehandlingssystem som ligger långt fram i tiden och som kommer att kräva stora resurser för att utveckla. Det är ingen vits att jag försöker beskriva produkterna närmare eftersom allt redan står i prospektet.
Ägare/grundare:
Företaget grundades av forskare från Karolinska Institutet/Sjukhuset, KTH och ett par andra. De tre största ägarna är:
Erik Hedlund, bland annat styrelseordförande i det börsnoterade företaget RaySearch laboratories inom samma branch. http://www.raysearchlabs.com
Äger 25% av bolaget innan emissionen
Anders Brahme, doktor i medicinsk strålningsfysik med 38 års erfarenhet inom området. Äger ca 20% innan emissionen.
Bengt Lind, docent i samma ämne på Stockholms Universitet. Äger ca 15% innan emissionen
Företaget har fått bidrag/finansiering, och därmed granskats, av NUTEK, Norrlandsfonden, Innovationsbron och ALMI företagspartner. Dessutom köper Catella healthcare, en kapitalförvaltare, ca hälften av aktierna i emissionen. De borde rimligtvis veta vad de sysslar med.
Sammantaget är det ett företag som har flera lovande produkter, varav en färdig, med seriösa och kompetenta ägare och en rimlig värdering. Jag rekommenderar att man tecknar aktier i emissionen, men risken är dock som med alla forskningsbolag hög.
Mer information: En inspelad presentation finns här:
http://rapidshare.com/users/VUBVZT
Under aktietorgskväll 20070522
Hemsidan är www.c-rad.se
Teckningsanmälan måste vara inne senast 15 juni.
En artikel i Östersundsposten finns här:
http://www.saminvest.se/press/c_rad_op070131.pdf
http://www.c-rad.se/Downloads/C-RAD%20AB%20556663-9174%20Registreringsdokument.pdf
Nedan följer en kort sammanfattning efter bästa förmåga.
Värdering före emission: 36 Mkr
Värdering efter emission: 66 Mkr
Netto emissionsbelopp: 28,5 Mkr, varav strax över hälften går till Catella healthcare och Norrlandsfonden.
Skulder: ca 6,3 Mkr
Bolaget har en färdig produkt: Positioner som sålts till Akademiska sjukhuset i Uppsala och till samarbetspartnern/distributören GmbH Laser Applikationen (LAP) i tyskland:
http://www.lap-laser.com/e/laser_m/prod/strahl.html
Positioner är en ytscannande laser som ger patientens position vid strålningsbehandling, så att läkaren kan se till att strålningen verkligen träffar tumören och inte kringliggande vävnad.
Tre andra produkter är under utveckling. Den ena är en bildskärm som underlättar strålbehandlingen. Den är inte klar men det finns en mindre prototyp.
De sista produkterna är större strålbehandlingssystem som ligger långt fram i tiden och som kommer att kräva stora resurser för att utveckla. Det är ingen vits att jag försöker beskriva produkterna närmare eftersom allt redan står i prospektet.
Ägare/grundare:
Företaget grundades av forskare från Karolinska Institutet/Sjukhuset, KTH och ett par andra. De tre största ägarna är:
Erik Hedlund, bland annat styrelseordförande i det börsnoterade företaget RaySearch laboratories inom samma branch. http://www.raysearchlabs.com
Äger 25% av bolaget innan emissionen
Anders Brahme, doktor i medicinsk strålningsfysik med 38 års erfarenhet inom området. Äger ca 20% innan emissionen.
Bengt Lind, docent i samma ämne på Stockholms Universitet. Äger ca 15% innan emissionen
Företaget har fått bidrag/finansiering, och därmed granskats, av NUTEK, Norrlandsfonden, Innovationsbron och ALMI företagspartner. Dessutom köper Catella healthcare, en kapitalförvaltare, ca hälften av aktierna i emissionen. De borde rimligtvis veta vad de sysslar med.
Sammantaget är det ett företag som har flera lovande produkter, varav en färdig, med seriösa och kompetenta ägare och en rimlig värdering. Jag rekommenderar att man tecknar aktier i emissionen, men risken är dock som med alla forskningsbolag hög.
Mer information: En inspelad presentation finns här:
http://rapidshare.com/users/VUBVZT
Under aktietorgskväll 20070522
Hemsidan är www.c-rad.se
Teckningsanmälan måste vara inne senast 15 juni.
En artikel i Östersundsposten finns här:
http://www.saminvest.se/press/c_rad_op070131.pdf
Thursday, May 31, 2007
Dibs – Nyemission
Den här analysen är lite slarvigare än vanligt (det är så många emissioner nu!) så det lär finnas fel, säg till om ni hittar några.
Dibs hanterar betalningar på internet. (www.dibs.se)
Siffror:
Antal aktier efter emission: 9,4 miljoner
Pris: 36 kronor
Maximal utspädning av optioner: 222,000 aktier (sidan 32-33 i prospektet)
Totalt: 9,622 miljoner aktier och utestående optioner:
Värdering: ca 346 Mkr
Vinst före skatt 2006: 9,5 Mkr
Engångsposter enligt bolaget – 6,4 Mkr (sidan 32)
Kan vara överskattade, eftersom bolaget har ett intresse av att redovisa kostnader som engångsposter, men det är svårt att avgöra. Samtidigt uppges kostnader för nytt kontor i Oslo med 1,6 Mkr, så om de inte räknas med går det kanske jämnt ut.
Justerad vinst före skatt: 17,4 Mkr
Vinst efter schablonskatt 2006: 12,53 Mkr
PE 2006: 27,6
Balansräkning: 22 Mkr i kassan + 20 Mkr netto från nyemissionen.
Jag räknar även med värdet på förlustavdrag på 12 Mkr: Summa: 54 Mkr
Vid fullt utnyttjande av optionerna får bolaget in 1 Mkr + 2,3 Mkr + 3 Mkr = 6,3 Mkr
Börsvärde justerad för detta: ca 292 Mkr
Justerat PE: 23.3
2007:
Q1 2007: Rörelseresultat: 4,7 Mkr
Vid oförändrad vinst kommande kvartal 18,8 Mkr, vinst efter schablonskatt 13,5 Mkr
PE: 21,6
Dock verkar det troligt att vinsten stiger.
Framtiden:
Företaget uppger vid presentationen:
http://www.financialhearings.com/hearing/financia1.nsf/(recordednew)/3DED26D3BAEA9168C12572CF003E525E?OpenDocument
att de fasta kostnaderna är 85 % av de totala. Företaget hade kostnader på ca 52,8 Mkr 2006, varav 6,4 var engångskostnader, vilket ger 46,4 Mkr. De rörliga kostnaderna, 15% ger ca 7 Mkr.
Omsättningen var 62 Mkr så ca om man räknar rakt av är marginalkostnaden 11% av omsättningen. Den kan naturligtvis variera, men ger en vägledning.
Om vi antar en försäljningsökning i befintlig verksamhet (alltså utan förvärv och intäkter som medför höga startkostnader) på 6 Mkr årligen (ganska konservativt, motsvarande 10% på 2006 års omsättning), så kommer alltså rörelseresultatet att öka med kanske 5,3 Mkr per år. Efter skatt blir det 3,8 Mkr per år.
Då blir vinsten efter skatt 2007: 16,33 Mkr, PE 18
2008: 20,13 Mkr, PE 14,5
osv.
Sedan är det en fråga om företaget kan behålla den höga rörelsemarginalen, drygt var fjärde intjänad krona är vinst. Det finns skäl att tro att det går:
Det finns en inlåsningseffekt hos befintliga kunder, där systembyte kan vara besvärligt och kostsamt relativt den ganska blygsamma vinsten av att byta leverantör. Det finns höga startkostnader för nya konkurrenter i att få förtroende och bli kända i marknaden, vilket minskar konkurrenstrycket. Dessutom måste konkurrenter nå en kritisk massa för att bli lönsamma. Men naturligtvis är det en lukrativ marknad som många förmodligen vill åt.
Risken är annars låg jämfört med andra bolag. 90% av intäkterna är återkommande, och lönekrav, strejker och annat lär inte ha någon större betydelse för vinstutvecklingen. Inte heller lär valutakurser, räntan, eller den globala konjunkturen påverka vinsten i någon högre utsträckning, även om den nordiska konjunkturen spelar viss roll.
Sammantaget är företaget ganska dyrt, men inte så dyrt som det ser ut vid första anblick, och ger förhållandevis goda tillväxtmöjligheter till låg risk. Jag ger ingen rekommendation åt något håll.
Dibs hanterar betalningar på internet. (www.dibs.se)
Siffror:
Antal aktier efter emission: 9,4 miljoner
Pris: 36 kronor
Maximal utspädning av optioner: 222,000 aktier (sidan 32-33 i prospektet)
Totalt: 9,622 miljoner aktier och utestående optioner:
Värdering: ca 346 Mkr
Vinst före skatt 2006: 9,5 Mkr
Engångsposter enligt bolaget – 6,4 Mkr (sidan 32)
Kan vara överskattade, eftersom bolaget har ett intresse av att redovisa kostnader som engångsposter, men det är svårt att avgöra. Samtidigt uppges kostnader för nytt kontor i Oslo med 1,6 Mkr, så om de inte räknas med går det kanske jämnt ut.
Justerad vinst före skatt: 17,4 Mkr
Vinst efter schablonskatt 2006: 12,53 Mkr
PE 2006: 27,6
Balansräkning: 22 Mkr i kassan + 20 Mkr netto från nyemissionen.
Jag räknar även med värdet på förlustavdrag på 12 Mkr: Summa: 54 Mkr
Vid fullt utnyttjande av optionerna får bolaget in 1 Mkr + 2,3 Mkr + 3 Mkr = 6,3 Mkr
Börsvärde justerad för detta: ca 292 Mkr
Justerat PE: 23.3
2007:
Q1 2007: Rörelseresultat: 4,7 Mkr
Vid oförändrad vinst kommande kvartal 18,8 Mkr, vinst efter schablonskatt 13,5 Mkr
PE: 21,6
Dock verkar det troligt att vinsten stiger.
Framtiden:
Företaget uppger vid presentationen:
http://www.financialhearings.com/hearing/financia1.nsf/(recordednew)/3DED26D3BAEA9168C12572CF003E525E?OpenDocument
att de fasta kostnaderna är 85 % av de totala. Företaget hade kostnader på ca 52,8 Mkr 2006, varav 6,4 var engångskostnader, vilket ger 46,4 Mkr. De rörliga kostnaderna, 15% ger ca 7 Mkr.
Omsättningen var 62 Mkr så ca om man räknar rakt av är marginalkostnaden 11% av omsättningen. Den kan naturligtvis variera, men ger en vägledning.
Om vi antar en försäljningsökning i befintlig verksamhet (alltså utan förvärv och intäkter som medför höga startkostnader) på 6 Mkr årligen (ganska konservativt, motsvarande 10% på 2006 års omsättning), så kommer alltså rörelseresultatet att öka med kanske 5,3 Mkr per år. Efter skatt blir det 3,8 Mkr per år.
Då blir vinsten efter skatt 2007: 16,33 Mkr, PE 18
2008: 20,13 Mkr, PE 14,5
osv.
Sedan är det en fråga om företaget kan behålla den höga rörelsemarginalen, drygt var fjärde intjänad krona är vinst. Det finns skäl att tro att det går:
Det finns en inlåsningseffekt hos befintliga kunder, där systembyte kan vara besvärligt och kostsamt relativt den ganska blygsamma vinsten av att byta leverantör. Det finns höga startkostnader för nya konkurrenter i att få förtroende och bli kända i marknaden, vilket minskar konkurrenstrycket. Dessutom måste konkurrenter nå en kritisk massa för att bli lönsamma. Men naturligtvis är det en lukrativ marknad som många förmodligen vill åt.
Risken är annars låg jämfört med andra bolag. 90% av intäkterna är återkommande, och lönekrav, strejker och annat lär inte ha någon större betydelse för vinstutvecklingen. Inte heller lär valutakurser, räntan, eller den globala konjunkturen påverka vinsten i någon högre utsträckning, även om den nordiska konjunkturen spelar viss roll.
Sammantaget är företaget ganska dyrt, men inte så dyrt som det ser ut vid första anblick, och ger förhållandevis goda tillväxtmöjligheter till låg risk. Jag ger ingen rekommendation åt något håll.
Friday, May 18, 2007
Odd Molly – Nyemission och notering på First North
Odd Molly är ett klädföretag, de säljer broderade, stickade kläder och liknande. De genomför nu en kombinerad emission och försäljning av en del av huvudägarnas aktier.
Sidhänvisning från prospektet:
http://www.oddmolly.com/files/investor/Odd%20Molly.pdf
inom parentes. Följande är en sammanfattning
Avrundade siffror, Det sedvanliga om att jag kan ha skrivit/läst fel gäller.
Värdering: (sid 43)
Antal aktier före emission: 5 miljoner
Emissionskurs: 40 SEK
Värdering före emission: 200 MSEK
Nya aktier: 750,000 st
Värdering efter emission: 230 MSEK
Totalt emissionsbelopp: 51 MSEK
Omsättning och vinst (sid 57)
Vinst efter schablonskatt 2006: 3,39 MSEK
Omsättning 2006: 54,5 MSEK
Q1 2006: Omsättning: 35,5 MSEK
Vinst efter schablonskatt: 3,8 MSEK
Första kvartalet står historiskt för ca 27% av årets omsättning
Omsättning och vinst ökar exponentiellt, omsättningen har dubblats flera år i rad (sid 35):
Oms 2004:10,2
2005: 21,1
2006: 54,5
Bolagets prognos (sid 41) är en omsättning på 120 miljoner i år och en rörelsevinst på 15 miljoner. Vid 0,5 MSEK i finansiella kostnader motsvarar det en vinst efter schablonskatt på runt 10,5 MSEK. PE är då 19 före emissionen och 22 efter.
Skulle tillväxten därefter stanna av blir avkastningen alltså runt 5%, ganska dåligt naturligtvis. Om ökningen däremot fortsätter som tidigare blir avkastningen mycket hög. Vid bibehållen rörelsemarginal 12,5% och dubblad omsättning varje år:
2008: oms 240 MSEK rörelsevinst 30 MSEK
2009: oms 480 MSEK rörelsevinst 60 MSEK
osv osv
Några noteringar:
- Emissionen är dyr, kostar bolaget 5,7 miljoner kronor (sid 5). En stor del går förmodligen till att trycka upp det påkostade prospektet som man kan få hemskickat. Det är väl en del av marknadsföringen. I förhållande till hur mycket pengar bolaget får in brutto, 30 miljoner kronor, är det ganska mycket.
- Per Holknekt, en av styrelseledamöterna tillika storägare och marknadschef (sid 51) anklagades 2003 för grovt bokföringsbrott och grov förskingring (sid 52) men åtalet lades ned. Per grundade klädmärket Svea.
- VD är storägare, gift med Patrik Tillman, styrelseledamot.
- Andra kvartalet har historsikt bara stått för 8% av omsättningen så den rapporten lär göra många besvikna.
- Klädbranschen är het på aktiemarknaden för tillfället. Emissionen lär övertecknas och en gissning är att kursen stiger vid introduktionen. Med tanke på att Heart of Brands (säljer ELLE kläder), som inte ens fanns till för ett år sedan och knappt påbörjat någon försäljning värderas till 39 miljoner kronor i dagsläget så lär folk kasta sig över aktien i vild frenesi. Jag vill dock inte ge någon rekommendation åt något håll och sätter ingen riktkurs.
Sidhänvisning från prospektet:
http://www.oddmolly.com/files/investor/Odd%20Molly.pdf
inom parentes. Följande är en sammanfattning
Avrundade siffror, Det sedvanliga om att jag kan ha skrivit/läst fel gäller.
Värdering: (sid 43)
Antal aktier före emission: 5 miljoner
Emissionskurs: 40 SEK
Värdering före emission: 200 MSEK
Nya aktier: 750,000 st
Värdering efter emission: 230 MSEK
Totalt emissionsbelopp: 51 MSEK
Omsättning och vinst (sid 57)
Vinst efter schablonskatt 2006: 3,39 MSEK
Omsättning 2006: 54,5 MSEK
Q1 2006: Omsättning: 35,5 MSEK
Vinst efter schablonskatt: 3,8 MSEK
Första kvartalet står historiskt för ca 27% av årets omsättning
Omsättning och vinst ökar exponentiellt, omsättningen har dubblats flera år i rad (sid 35):
Oms 2004:10,2
2005: 21,1
2006: 54,5
Bolagets prognos (sid 41) är en omsättning på 120 miljoner i år och en rörelsevinst på 15 miljoner. Vid 0,5 MSEK i finansiella kostnader motsvarar det en vinst efter schablonskatt på runt 10,5 MSEK. PE är då 19 före emissionen och 22 efter.
Skulle tillväxten därefter stanna av blir avkastningen alltså runt 5%, ganska dåligt naturligtvis. Om ökningen däremot fortsätter som tidigare blir avkastningen mycket hög. Vid bibehållen rörelsemarginal 12,5% och dubblad omsättning varje år:
2008: oms 240 MSEK rörelsevinst 30 MSEK
2009: oms 480 MSEK rörelsevinst 60 MSEK
osv osv
Några noteringar:
- Emissionen är dyr, kostar bolaget 5,7 miljoner kronor (sid 5). En stor del går förmodligen till att trycka upp det påkostade prospektet som man kan få hemskickat. Det är väl en del av marknadsföringen. I förhållande till hur mycket pengar bolaget får in brutto, 30 miljoner kronor, är det ganska mycket.
- Per Holknekt, en av styrelseledamöterna tillika storägare och marknadschef (sid 51) anklagades 2003 för grovt bokföringsbrott och grov förskingring (sid 52) men åtalet lades ned. Per grundade klädmärket Svea.
- VD är storägare, gift med Patrik Tillman, styrelseledamot.
- Andra kvartalet har historsikt bara stått för 8% av omsättningen så den rapporten lär göra många besvikna.
- Klädbranschen är het på aktiemarknaden för tillfället. Emissionen lär övertecknas och en gissning är att kursen stiger vid introduktionen. Med tanke på att Heart of Brands (säljer ELLE kläder), som inte ens fanns till för ett år sedan och knappt påbörjat någon försäljning värderas till 39 miljoner kronor i dagsläget så lär folk kasta sig över aktien i vild frenesi. Jag vill dock inte ge någon rekommendation åt något håll och sätter ingen riktkurs.
Monday, May 14, 2007
Teckna WaterJet
WaterJet är ett familjeföretag i Ronneby som tillverkar vattenskärande maskiner. De gör en nyemission inför notering på Aktietorget. Prospekt, anmälningssedel och annat finns här:
www.waterjet.se
Värdering före emission: 84 Mkr.
Efter Emission: 92,4 Mkr.
Vinst efter schablonskatt 2006: 5,37 Mkr.
Vinst efter schablonskatt första 2 månaderna 2007: 2,17 Mkr.
Ägare: Grundaren, hans familj ca 90% och VD, ca 10%. De säger att de vill fortsätta äga minst 70% av bolaget.
Balansräkning: Omsätningstillgångar ca 48,5 Mkr
Totala skulder: 54,3 Mkr
Bolaget har en prognos på vinst 2007 på 11 Mkr före skatt (samma som 2005), vilket ger 7,92 Mkr efter schablonskatt. Försäljningen spås bli 185 Mkr. Av de första två månaderna att döma är det en rimlig prognos. Det ger PE 11,6 vilket bör anses vara acceptabelt. Marknaden för vattenskärande maskiner verkar växa och mitt intryck är atyt bolaget verkar välskött. Den långsiktiga avkastningen torde bli kring 10% per år om den goda utvecklingen håller i sig. Det finns inget som direkt skulle tyda på motsatsen.
Vi kan tacka ’Strindberg’ för att en presentation (med mycket dålig ljudkvalité) finns här:
http://rapidshare.com/users/VUBVZT
Under Aktietorgskväll, 2007/03/19
Här finns en artikel från 2004 i tidningen Ny Teknik:
http://www.nyteknik.se/art/35900
I övrigt blir det ett sommaruppehåll i bloggskrivandet. Eventuellt skriver jag något om nyemissionerna i Odd Molly och C-RAD framöver. För de som följer ICM kan man notera att de fått i uppdrag att sköta logistiken till teaterbiennalen i Örebro, och att VDs presentation vid bolagstämman finns på hemsidan (till höger under ekonomi). Han spår ett resultat minst i nivå med 2006. Anledningen till det högre styrelsearvodet som jag tidigare kritiserat är att antalet styrelseledamöter ökats till 7, det verkar också som att jag överskattat betydelsen av trängselskatten något.
www.waterjet.se
Värdering före emission: 84 Mkr.
Efter Emission: 92,4 Mkr.
Vinst efter schablonskatt 2006: 5,37 Mkr.
Vinst efter schablonskatt första 2 månaderna 2007: 2,17 Mkr.
Ägare: Grundaren, hans familj ca 90% och VD, ca 10%. De säger att de vill fortsätta äga minst 70% av bolaget.
Balansräkning: Omsätningstillgångar ca 48,5 Mkr
Totala skulder: 54,3 Mkr
Bolaget har en prognos på vinst 2007 på 11 Mkr före skatt (samma som 2005), vilket ger 7,92 Mkr efter schablonskatt. Försäljningen spås bli 185 Mkr. Av de första två månaderna att döma är det en rimlig prognos. Det ger PE 11,6 vilket bör anses vara acceptabelt. Marknaden för vattenskärande maskiner verkar växa och mitt intryck är atyt bolaget verkar välskött. Den långsiktiga avkastningen torde bli kring 10% per år om den goda utvecklingen håller i sig. Det finns inget som direkt skulle tyda på motsatsen.
Vi kan tacka ’Strindberg’ för att en presentation (med mycket dålig ljudkvalité) finns här:
http://rapidshare.com/users/VUBVZT
Under Aktietorgskväll, 2007/03/19
Här finns en artikel från 2004 i tidningen Ny Teknik:
http://www.nyteknik.se/art/35900
I övrigt blir det ett sommaruppehåll i bloggskrivandet. Eventuellt skriver jag något om nyemissionerna i Odd Molly och C-RAD framöver. För de som följer ICM kan man notera att de fått i uppdrag att sköta logistiken till teaterbiennalen i Örebro, och att VDs presentation vid bolagstämman finns på hemsidan (till höger under ekonomi). Han spår ett resultat minst i nivå med 2006. Anledningen till det högre styrelsearvodet som jag tidigare kritiserat är att antalet styrelseledamöter ökats till 7, det verkar också som att jag överskattat betydelsen av trängselskatten något.
Monday, April 23, 2007
ICM - Hög vinst igen
ICM rapporterade för de första tre månaderna 2007 en vinst på 2,886 Tkr före skatt. Efter schablonskatt blir det 2,078 Tkr. Antalet aktier är 2.825 miljoner st så det relevanta måttet på vinst per aktie är 73,5 öre per aktie.
Om vi antar i grundscenariot att ICM säljer för 200 Mkr i år med en rörelsemarginal på 6% (lägre än första kvartalet i år) blir vinsten före skatt 12 Mkr. Från det drar vi uppskattade kostandsökningar som jag skrivit om tidigare:
Trängselskatt: -500,000 kronor (egentligen räknat på helår)
Trafikförsäkringsskatt: -200,000
Höjt styrelsearvode -225,000
Då får vi en vinst före skatt på 11,075 Tkr och efter skatt på 7,974 Tkr. Det är 2,82 kronor per aktie. Det torde vara en högst realistisk prognos. Om vinsten är konstant lika hög som första kvartalet blir det 2,94 per aktie.
Eftersom det är en högriskverksamhet kan man nöja sig med att värdera varje vinstkrona gånger 10 (vilket motsvarar en avkastning på 10%). Det ger en riktkurs på 28,2 kronor. Till det kan man lägga de 11,6 miljoner kronor ICM har i kassan, 4,10 per aktie. Det ger 32,3 kronor.
Det finns en del andra positiva nyheter i rapporten: De ska värdera fastigheterna, vilket kommer att visa marknaden att det finns en del övervärden i balansräkningen. De funderar på att köpa någon konkurrent, vilket kan påverka kursen positivt. De skall också utveckla verksamheten i Göteborg, och konkurrenterna verkar ha lite problem. Snart kommer en utdelning på 85 öre.
Om vi antar i grundscenariot att ICM säljer för 200 Mkr i år med en rörelsemarginal på 6% (lägre än första kvartalet i år) blir vinsten före skatt 12 Mkr. Från det drar vi uppskattade kostandsökningar som jag skrivit om tidigare:
Trängselskatt: -500,000 kronor (egentligen räknat på helår)
Trafikförsäkringsskatt: -200,000
Höjt styrelsearvode -225,000
Då får vi en vinst före skatt på 11,075 Tkr och efter skatt på 7,974 Tkr. Det är 2,82 kronor per aktie. Det torde vara en högst realistisk prognos. Om vinsten är konstant lika hög som första kvartalet blir det 2,94 per aktie.
Eftersom det är en högriskverksamhet kan man nöja sig med att värdera varje vinstkrona gånger 10 (vilket motsvarar en avkastning på 10%). Det ger en riktkurs på 28,2 kronor. Till det kan man lägga de 11,6 miljoner kronor ICM har i kassan, 4,10 per aktie. Det ger 32,3 kronor.
Det finns en del andra positiva nyheter i rapporten: De ska värdera fastigheterna, vilket kommer att visa marknaden att det finns en del övervärden i balansräkningen. De funderar på att köpa någon konkurrent, vilket kan påverka kursen positivt. De skall också utveckla verksamheten i Göteborg, och konkurrenterna verkar ha lite problem. Snart kommer en utdelning på 85 öre.
Monday, April 16, 2007
Diverse om Kindwalls och ICM
Kindwalls – Nyemissionen är på gång, 1 ny för en gammal till priset 3 kronor styck, lägre än jag trodde. Prospekt finns på hemsidan. Sista dag för handel har jag för mig är onsdag denna vecka. Besluten skall tas idag måndag så det borde komma pressmeddelande imorgon.
Enligt annonser i DN har Bilia börjat sälja Ford, det är inte bra alls. Dessutom är trängselskatteförslaget att miljöbilar bara skall vara undantagna 5 år framåt, men det är ju svårt att säga vad den politiska majoriteten beslutar om 5 år.
ICM: Rapport snart, och bolagstämma 4 maj. I kallelsen står det att man föreslår höjd ersättning till styrelsen, från 250,000 till 475,000 :- Det motsvarar nästan 8 öre per aktie i ökade kostnader, och är Oschysst mot övriga aktieägare. Vid användande av PE 13 sänker det riktkursen med ca 1 krona per aktie.
På den ljusa sidan verkar det inte finnas något om kilometerskatten i regeringens vårbudget.
Aktietorget har fixat ett eget insiderregister under ’insyn’ på hemsidan. Där kan man se att de 150,000 aktier som köptes nyligen av Paul Rönnberg såldes av Leif Parberg, som sitter i styrelsen nu men avböjer omval.
http://www.aktietorget.se/Insider.aspx?Language=1&ID=422&Company=37
Leif har varit med sedan 1994 och är 59 år gammal. De två nya huvudägarna Johan Blomqvist och Paul Rönnberg har båda utbildats på Handelshögskolan i Stockholm. Av den föreslagna arvodeshöjningen att döma kanske de mest är ute efter att berika sig själva än att se till alla aktieägares bästa, men det är väl för tidigt att avgöra säkert.
I övrigt steg räntan kraftigt idag och 5 åriga obligationen ger hyggliga 4,11 %. Om man har bostadslån och aktier slår räntehöjningar fyrdubbelt: Dels genom högre avkastningskrav på aktier och därmed lägre värderingar, dels genom ökade räntekostnader för företagen, och dels högre räntekostnader på egna lån. Dessutom en starkare krona vilket minskar vinsten för exportbolagen.
Enligt annonser i DN har Bilia börjat sälja Ford, det är inte bra alls. Dessutom är trängselskatteförslaget att miljöbilar bara skall vara undantagna 5 år framåt, men det är ju svårt att säga vad den politiska majoriteten beslutar om 5 år.
ICM: Rapport snart, och bolagstämma 4 maj. I kallelsen står det att man föreslår höjd ersättning till styrelsen, från 250,000 till 475,000 :- Det motsvarar nästan 8 öre per aktie i ökade kostnader, och är Oschysst mot övriga aktieägare. Vid användande av PE 13 sänker det riktkursen med ca 1 krona per aktie.
På den ljusa sidan verkar det inte finnas något om kilometerskatten i regeringens vårbudget.
Aktietorget har fixat ett eget insiderregister under ’insyn’ på hemsidan. Där kan man se att de 150,000 aktier som köptes nyligen av Paul Rönnberg såldes av Leif Parberg, som sitter i styrelsen nu men avböjer omval.
http://www.aktietorget.se/Insider.aspx?Language=1&ID=422&Company=37
Leif har varit med sedan 1994 och är 59 år gammal. De två nya huvudägarna Johan Blomqvist och Paul Rönnberg har båda utbildats på Handelshögskolan i Stockholm. Av den föreslagna arvodeshöjningen att döma kanske de mest är ute efter att berika sig själva än att se till alla aktieägares bästa, men det är väl för tidigt att avgöra säkert.
I övrigt steg räntan kraftigt idag och 5 åriga obligationen ger hyggliga 4,11 %. Om man har bostadslån och aktier slår räntehöjningar fyrdubbelt: Dels genom högre avkastningskrav på aktier och därmed lägre värderingar, dels genom ökade räntekostnader för företagen, och dels högre räntekostnader på egna lån. Dessutom en starkare krona vilket minskar vinsten för exportbolagen.
Wednesday, April 11, 2007
Novus Group – nyemission med tveksamheter
(Följande är mina åsikter – som vanligt kan jag ha missat/ missförstått något)
Nyligen annonserades nyemission och notering av Novus group.
Novus Group, som egentligen/ tidigare hette FC Fortune Cookie AB är ett opionionsundersökningsföretag. Värderingen är 17 Mkr före emissionen.
Denna värdering är missvisande: På sidan 39 i prospektet framgår att det finns optionsavtal på totalt ca 1,96 miljoner aktier. Ett antal personer har rätt att köpa dessa aktier till priset 1,80 :- styck.. Efter emissionen kommer antalet aktier att uppgå till totalt ca 5,9 miljoner. Vid fullteckning av optionerna ökar dock antalet aktier med ca en tredjedel. Detta till ett pris som är drygt hälften av vad allmänheten erbjuds i pågående nyemission.
Vidare är köpet av Wireless Opinion (WO) lite märkligt. WO ägdes tidiagre av Delphi Private Placement Group, som sedemera blev Svitoid tankers. WO gick dock i konkurs 2003. Se sidan 5 här:
http://www.svithoidtankers.com/linkpage.asp?sid=1256
Sedan dess har Alf Sjöström, huvudägare i Novus Group, köpt WO genom sitt bolag Softcom. Sedan sålde han WO till sig själv, genom sitt bolag ALS. Sedan sålde han bolaget till sig själv igen, denna gång till FC Fortune Cookie som alltså nu är Novus Group. FC Fortune Cookie ägdes tidigare av Karin Nelsson men Alf köpte majoriteten av aktierna ifjol, till ett pris som var 73% lägre än i förestående emission.
Nyligen annonserades nyemission och notering av Novus group.
Novus Group, som egentligen/ tidigare hette FC Fortune Cookie AB är ett opionionsundersökningsföretag. Värderingen är 17 Mkr före emissionen.
Denna värdering är missvisande: På sidan 39 i prospektet framgår att det finns optionsavtal på totalt ca 1,96 miljoner aktier. Ett antal personer har rätt att köpa dessa aktier till priset 1,80 :- styck.. Efter emissionen kommer antalet aktier att uppgå till totalt ca 5,9 miljoner. Vid fullteckning av optionerna ökar dock antalet aktier med ca en tredjedel. Detta till ett pris som är drygt hälften av vad allmänheten erbjuds i pågående nyemission.
Vidare är köpet av Wireless Opinion (WO) lite märkligt. WO ägdes tidiagre av Delphi Private Placement Group, som sedemera blev Svitoid tankers. WO gick dock i konkurs 2003. Se sidan 5 här:
http://www.svithoidtankers.com/linkpage.asp?sid=1256
Sedan dess har Alf Sjöström, huvudägare i Novus Group, köpt WO genom sitt bolag Softcom. Sedan sålde han WO till sig själv, genom sitt bolag ALS. Sedan sålde han bolaget till sig själv igen, denna gång till FC Fortune Cookie som alltså nu är Novus Group. FC Fortune Cookie ägdes tidigare av Karin Nelsson men Alf köpte majoriteten av aktierna ifjol, till ett pris som var 73% lägre än i förestående emission.
Wednesday, April 4, 2007
Några anledningar att sälja
Börsen har återhämtat sig efter senaste nedgången. Då kanske man ska överväga att sälja sina aktier. Flera anledningar finns:
5-åriga räntan är nu 3,96%. Man kan alltså få en riskfri avkastning på nästan 4% under 5 år om man köper statsobligationer. Regeringens skattesänkningar kan leda till ännu högre ränta.
Löneökningarna blev högre än väntat. Det ökar dels företagens kostnader, dels räntan. Båda minskar värdet på aktier.
Konjunkturen i USA ser fortsatt svag ut, men inflationen är fortsatt hög så räntan där verkar inte sjunka.
Större pensionsavgångar närmar sig. Det innebär: Svårare för företag att hitta arbetskraft – Högre löner som innebär högre kostnader, högre inflation och därför högre ränta. En stor del av pensionsförmögenheten finns i aktier. Dels i privat sparande, dels i Premiepensioner, dels i det kapital som förvaltas för tjänstepensionerna. Enorma mängder aktier ska säljas för att finansiera pensionerna de kommande åren.
Börsvärdet hålls tillfälligt uppe av de utdelningar som är på väg. En del kommer att återinvesteras i börsen, men därefter finns inte mycket att se fram emot på kort sikt.
Den som har en stor andel av sin förmögenhet i aktier tar i dagsläget en ganska stor risk.
5-åriga räntan är nu 3,96%. Man kan alltså få en riskfri avkastning på nästan 4% under 5 år om man köper statsobligationer. Regeringens skattesänkningar kan leda till ännu högre ränta.
Löneökningarna blev högre än väntat. Det ökar dels företagens kostnader, dels räntan. Båda minskar värdet på aktier.
Konjunkturen i USA ser fortsatt svag ut, men inflationen är fortsatt hög så räntan där verkar inte sjunka.
Större pensionsavgångar närmar sig. Det innebär: Svårare för företag att hitta arbetskraft – Högre löner som innebär högre kostnader, högre inflation och därför högre ränta. En stor del av pensionsförmögenheten finns i aktier. Dels i privat sparande, dels i Premiepensioner, dels i det kapital som förvaltas för tjänstepensionerna. Enorma mängder aktier ska säljas för att finansiera pensionerna de kommande åren.
Börsvärdet hålls tillfälligt uppe av de utdelningar som är på väg. En del kommer att återinvesteras i börsen, men därefter finns inte mycket att se fram emot på kort sikt.
Den som har en stor andel av sin förmögenhet i aktier tar i dagsläget en ganska stor risk.
Kindwalls bil och miljöbilspremien (redigerad)
(Jag räknade fel på nyemissionen i den tidigare versionen)
Kindwalls bil är en bilförsäljare i Stockholmsområdet, har även verkstäder. Aktien handlas på aktietorget och en nyemission planeras för att finansiera expansion till fler bilmärken. De säljer mestadels Ford men även Subaru och sedan nyligen Kia.
Lite data:
Antal aktier: 5,1 Miljoner
Börsvärde vid kurs 6 kronor: 30,6 Mkr
Resultat 2006: 300,000 kronor
Omsättning 2006: 670 Mkr
Rörelseresultat: 2,5 Mkr
Rörelsemarginal: 0,3%
Engångsposter: -3,5 Mkr
Rörelseresultat 2007 justerat för engångspost: 6 Mkr
Finans: -1,8
Res. efter schablonskatt: 3 Mkr
Vinst per aktie justerat för engångspost, schablonskatt: 59 öre
Eget kapital: 22,7 Mkr varav 1,1 Mkr är goodwill.
Kindwalls bil har haft det tufft de senaste åren, dels pga att Ford är ganska värdelösa på att tillverka bilar, dels för att konkurrensen inom branschen ökat kraftigt efter en avreglering för ett par år sedan. De har ny VD sedan lite mindre än ett år tillbaka, och gamla VDn belastar resultatet med ca 1,3 Mkr 24 månader framåt (allstå lite mer än ett år kvar). Vidare slogs två verkstäder ihop och belastar resultatet med 3,5 Mkr. Minskade kostnader på 1,3 Mkr kommer från och med 2007 enligt årsredovisningen från 2005. Nyemissionen är inte beslutad men företaget vill ta in 15 Mkr vilket kan betyda att det blir en ny aktie för en gammal. Den görs för att finansiera köpet av Mitsubishis försäljnings och serviceverksamhet i Hammarby.
Det finns en del faktorer som talar för en stigande vinst framöver:
Miljöbilspremien, 10,000 kronor till köparen vid köp av ny miljöbil, Ford Focus flexifuel och C-Max flexifuel klassas dit. De är rätt populära miljöbilar eftersom de inte kostar så mycket mer än bensinversionerna (tror jag).
Trängselskatten belastar inte miljöbilar
Stigande inkomster, 5,3% disponibel inkomstökning enligt konjunkturinsitutets prognos i år
Högt barnafödande, folk skaffar bil.
Nackdelen med miljöbilspremien är att det kan sänka värdet lite på de begagnade bilar Kindwalls har i lager. Höjda räntor kan slå ganska hårt mot företaget eftersom skulderna/lagret är ganska stort. Det kan också slå mot bilförsäljningen. Bilhandelsstatistik kan man se varje månad på bil www.bilsweden.se. För mars såg det ganska miserabelt ut för ford, en minskning med ca 19% i mars och totalt nästan 14% under året. Det lär bero en del på att försäljningen av just miljöbilar var högre ifjol, den nystartade försäljningen av Kia bilar kan kompensera en liten del av detta.
Jag tänkte övergå till att undvika köp/säljrekommendationer, och försöka vara mer neutralt beskrivande: De senaste åren har belastats av att företaget reat ut begagnade bilar för att minska varulagret, och lite omtruktureringar. Fords prekära situation är negativt för företaget, och försäljningen minskar. Mina gissingar är enligt nedan:
Efter emission:
Antal aktier: 10,2
Omsättning: 1 miljard (bolagets förhoppning)
Rörelsemarginal: 1% (min gissning)
Rörelsevinst: 10 Mkr
Finans: -2,5
Res. efter skatt: 5,4
Vinst per aktie: 0,53
Nyemissionen blir kanske 1 ny aktie för en gammal, 3.20 kronor styck. Köp av en aktie nu (till kurs 6) och en i nyemissionen ger snittpris 4,60 :- per aktie. Avkastningen blir vid en långsiktig vinst på 53 öre per aktie då ca 11,5%. Risken för konkurs, kollaps eller bara fortsatta förluster är inte obetydlig.
I övrigt så har aktietorget ändrat status och kommer från och med 29 mars inte längre att vara en aukoriserad marknadsplats. Jag vet inte exakt vilka konsekvenser det ger, men Länsförsäkringars småbolagsfond äger 10% av kapitalet i Kindwalls och deras agerande kan ha stor betydelse för aktiekursen.
Större delen av information i denna analys är hämtad från årsedovisningar, pressmeddelanden m.m, från http://www.kindwalls.se/ och http://www.aktietorget.se/
Andra länkar: Om aktietorgets status: http://www.fi.se/Templates/Page____7761.aspx
Bilförsäljning mars: http://www.bilsweden.se/files/Nyregmars07.pdf
Miljöbilspremien: http://www.regeringen.se/sb/d/8827/a/79672
(Jag äger aktier i företaget, och kan ha skrivit fel någonstans. Kolla alla fakta själv)
Kindwalls bil är en bilförsäljare i Stockholmsområdet, har även verkstäder. Aktien handlas på aktietorget och en nyemission planeras för att finansiera expansion till fler bilmärken. De säljer mestadels Ford men även Subaru och sedan nyligen Kia.
Lite data:
Antal aktier: 5,1 Miljoner
Börsvärde vid kurs 6 kronor: 30,6 Mkr
Resultat 2006: 300,000 kronor
Omsättning 2006: 670 Mkr
Rörelseresultat: 2,5 Mkr
Rörelsemarginal: 0,3%
Engångsposter: -3,5 Mkr
Rörelseresultat 2007 justerat för engångspost: 6 Mkr
Finans: -1,8
Res. efter schablonskatt: 3 Mkr
Vinst per aktie justerat för engångspost, schablonskatt: 59 öre
Eget kapital: 22,7 Mkr varav 1,1 Mkr är goodwill.
Kindwalls bil har haft det tufft de senaste åren, dels pga att Ford är ganska värdelösa på att tillverka bilar, dels för att konkurrensen inom branschen ökat kraftigt efter en avreglering för ett par år sedan. De har ny VD sedan lite mindre än ett år tillbaka, och gamla VDn belastar resultatet med ca 1,3 Mkr 24 månader framåt (allstå lite mer än ett år kvar). Vidare slogs två verkstäder ihop och belastar resultatet med 3,5 Mkr. Minskade kostnader på 1,3 Mkr kommer från och med 2007 enligt årsredovisningen från 2005. Nyemissionen är inte beslutad men företaget vill ta in 15 Mkr vilket kan betyda att det blir en ny aktie för en gammal. Den görs för att finansiera köpet av Mitsubishis försäljnings och serviceverksamhet i Hammarby.
Det finns en del faktorer som talar för en stigande vinst framöver:
Miljöbilspremien, 10,000 kronor till köparen vid köp av ny miljöbil, Ford Focus flexifuel och C-Max flexifuel klassas dit. De är rätt populära miljöbilar eftersom de inte kostar så mycket mer än bensinversionerna (tror jag).
Trängselskatten belastar inte miljöbilar
Stigande inkomster, 5,3% disponibel inkomstökning enligt konjunkturinsitutets prognos i år
Högt barnafödande, folk skaffar bil.
Nackdelen med miljöbilspremien är att det kan sänka värdet lite på de begagnade bilar Kindwalls har i lager. Höjda räntor kan slå ganska hårt mot företaget eftersom skulderna/lagret är ganska stort. Det kan också slå mot bilförsäljningen. Bilhandelsstatistik kan man se varje månad på bil www.bilsweden.se. För mars såg det ganska miserabelt ut för ford, en minskning med ca 19% i mars och totalt nästan 14% under året. Det lär bero en del på att försäljningen av just miljöbilar var högre ifjol, den nystartade försäljningen av Kia bilar kan kompensera en liten del av detta.
Jag tänkte övergå till att undvika köp/säljrekommendationer, och försöka vara mer neutralt beskrivande: De senaste åren har belastats av att företaget reat ut begagnade bilar för att minska varulagret, och lite omtruktureringar. Fords prekära situation är negativt för företaget, och försäljningen minskar. Mina gissingar är enligt nedan:
Efter emission:
Antal aktier: 10,2
Omsättning: 1 miljard (bolagets förhoppning)
Rörelsemarginal: 1% (min gissning)
Rörelsevinst: 10 Mkr
Finans: -2,5
Res. efter skatt: 5,4
Vinst per aktie: 0,53
Nyemissionen blir kanske 1 ny aktie för en gammal, 3.20 kronor styck. Köp av en aktie nu (till kurs 6) och en i nyemissionen ger snittpris 4,60 :- per aktie. Avkastningen blir vid en långsiktig vinst på 53 öre per aktie då ca 11,5%. Risken för konkurs, kollaps eller bara fortsatta förluster är inte obetydlig.
I övrigt så har aktietorget ändrat status och kommer från och med 29 mars inte längre att vara en aukoriserad marknadsplats. Jag vet inte exakt vilka konsekvenser det ger, men Länsförsäkringars småbolagsfond äger 10% av kapitalet i Kindwalls och deras agerande kan ha stor betydelse för aktiekursen.
Större delen av information i denna analys är hämtad från årsedovisningar, pressmeddelanden m.m, från http://www.kindwalls.se/ och http://www.aktietorget.se/
Andra länkar: Om aktietorgets status: http://www.fi.se/Templates/Page____7761.aspx
Bilförsäljning mars: http://www.bilsweden.se/files/Nyregmars07.pdf
Miljöbilspremien: http://www.regeringen.se/sb/d/8827/a/79672
(Jag äger aktier i företaget, och kan ha skrivit fel någonstans. Kolla alla fakta själv)
felaktig prissättning vid nyemissioner
Prissättningen på teckningsrätter (TR) och betalda tecknade aktier (BTA) är ofta felaktig på aktietorget. Senast i priset på IDL Biotech. En teckningsrätt är som namnet antyder ett värdepapper som ger ägaren rätt att köpa aktier i en nyemission till emissionspriset. Betalda tecknade aktier är vanliga nyemitterade aktier som ännu inte hunnit registreras hos bolagsverket.
I olika emissioner krävs olika antal teckningsrätter för att köpa en aktie i nyemissionen. I IDL krävs 3 TR för varje aktie, se sidan 13 i prospektet:
http://www.aktietorgetservice.se/bolag/IDL/idl_prospekt.pdf
Senast betalt för TR i ILD var 11 öre. Teckningskursen är 1,85 kr. Alltså betalar folk 3*0.11 + 1,85 = 2,18 kronor per aktie i nyemissionen.
Samtidigt är säljkursen i IDL 1,97. Den som äger teckningsrätter bör alltså sälja dessa och köpa aktier istället.
(Jag kommer i dagsläget inte att skriva mer om IDL, jag skrev att jag skulle göra det om jag hade tid men har inte orkat helt enkelt)
Annars förekommer fel prissättning i BTA jämfört med vanliga aktien. Exampelvis Stormfågeln, där skillnaden dock har minskat sista tiden. Där finns säljorder på BTA på 7,50 :- medan köporder på vanliga aktien är på 7,60. Eftersom det inte är någon egentlig skillnad mellan BTA och vanliga aktien så borde det heller inte finnas någon prisskillnad.
I olika emissioner krävs olika antal teckningsrätter för att köpa en aktie i nyemissionen. I IDL krävs 3 TR för varje aktie, se sidan 13 i prospektet:
http://www.aktietorgetservice.se/bolag/IDL/idl_prospekt.pdf
Senast betalt för TR i ILD var 11 öre. Teckningskursen är 1,85 kr. Alltså betalar folk 3*0.11 + 1,85 = 2,18 kronor per aktie i nyemissionen.
Samtidigt är säljkursen i IDL 1,97. Den som äger teckningsrätter bör alltså sälja dessa och köpa aktier istället.
(Jag kommer i dagsläget inte att skriva mer om IDL, jag skrev att jag skulle göra det om jag hade tid men har inte orkat helt enkelt)
Annars förekommer fel prissättning i BTA jämfört med vanliga aktien. Exampelvis Stormfågeln, där skillnaden dock har minskat sista tiden. Där finns säljorder på BTA på 7,50 :- medan köporder på vanliga aktien är på 7,60. Eftersom det inte är någon egentlig skillnad mellan BTA och vanliga aktien så borde det heller inte finnas någon prisskillnad.
Friday, March 23, 2007
Teckna Enjoy Group – Bra, men inget jätteklipp
Enjoy Group är ett Jämtländskt bolag som utvecklar kylskåp och hyllor huvudsakligen för läskförsäljning i butiker. Namnet Enjoy är mycket passande eftersom grundaren, VD och tillika huvudägaren Håkan Sjölander är en otroligt optimistisk, humoristisk och allmänt glädjeinspirerande person. Han är den största anledning till varför man bör satsa på företaget.
Företaget gör en emission inför notering på aktietorget. Prospekt (i två separata filer) finns här:
http://www.enjoysales.se/information/Enjoy-Registreringsdokument.pdf
http://www.enjoysales.se/information/Enjoy-Vardepappersnot.pdf
Hemsidan:
http://www.enjoysales.se/
Här kommer en sammanfattning. Den sedvanliga varningen för att jag kan ha missat eller missförstått något gäller: Läs prospektet själv!
*************************************************
Antal aktier före emission: ca 5,56 miljoner
Antal aktier efter emission: ca 7,95 miljoner
Emissionskurs: 6,3 kronor
Värdering före emission: ca 35 Mkr
Bolagsvärde efter emission: ca 50 Mkr
Totala skulder vid årsskiftet: ca 25 Mkr
Omsättningstillgångar vid årsskiftet: (Lager + Fordringar + Kassa) ca 19,6 Mkr
Netto skulder – omsättningstillgångar -5,4 Mkr
Eget Kapital: ca 3 Mkr.
Omsättning: 2006: ca 30 Mkr 2005: ca 21,5 Mkr
Resultat efter skatt: 2006: -717,000 kr 2005: - 49,000 kr
Nuvarande ägare är (nästan) uteslutande Grundaren och hans familj, och medarbetare.
Enjoy äger även ungefär hälften av ett norskt designbolag, jag vet inte hur stor andel av omsättningen härrör från den verksamheten. Hemsidan är här:
http://www.enjoydesign.no/
**************************************************
Företaget startades 2002 efter att grundaren slutat arbeta hos en konkurrent. Det tycks som att de först satsat på kylskåp med platta tv/reklam skärmar som troligtvis misslyckades. Se sidan 9 här:
http://www.norrlandsfonden.se/pdf/arsredovisning2004.pdf
Nu är de huvudsakliga produkterna små öppna kylar och kylskåp med vridbara hyllor. Busenkelt egentligen men rätt så smart, eftersom det underlättar ifyllning av dricka i kylen från baksidan.
Undertecknad fick nöjet att bevittna VDns presentation vid en aktietorgskväll nyligen. Presentationen var professionell, övertygande och mycket rolig. Håkan verkar vara en verklig entreprenör, som inte bryr sig särskilt mycket om pengar utan enbart om företaget, produkterna och de anställda. Han har till och med gjort inordning en hundgård vid fabriken för de anställdas hundar!
http://www.ltz.se/artikel_standard.php?id=320754&avdelning_1=101&avdelning_2=103
Ur ett aktieägarperspektiv är det inte bara av godo eftersom pengar lätt rinner iväg på högtflygande projekt och personalstyrkan kanske inte minskas då försäljningen viker. Men personer med den typen av engagemang och drivraft är sällsynta och värda att satsa på. Dessutom är de fantastiska säljare, (vilket min egen övertygelse onekligen vittnar om). En sammanfattning av affärsandan finns här:
http://www.op.se/parser.php?level1=2&level2=6&id=657290&from=rss
Att ha kul är grymt viktigt, det är grunden i allt.
Affärerna blir kanske inte så lysande som Håkan hoppas, (han har varit överoptimistisk tidigare, vilket den här artikeln visar, där han förutspår en försäljning på 50 Mkr som bara blev 30)
http://www.ltz.se/artikel_standard.php?id=320442&avdelning_1=101&avdelning_2=103
Vad blir avkastningen? Det här är den svåra biten och det jag skriver här blir nog inte så bra, men jag gör ett försök. Bolaget skriver att då större volymer uppnås kommer produktion och försäljning att ske hos en större tillverkare i Turkiet som kommer att betala en royalty till Enjoy. Vad den blir känner jag inte till. Låt oss säga 5% på försäljningspriset. Låt oss säga att en genomsnittskyl kostar 5,000 SEK. Då får Enjoy 250 kronor för varje såld kyl. För att komma upp i royaltyintäkter på 10 Mkr måste de alltså sälja 40,000 kylskåp årligen. Det är många kylskåp. I Sverige säljs det enligt bolaget 25,000 kylar till butiker årligen. Å andra sidan är royaltyintäkter ren vinst om man bortser från de fasta kostnaderna.
Om företaget självt skulle stå för försäljningen kan man kanske se det såhär: För att ge 10% i avkastning krävs en vinst före skatt på uppskattningsvis 7-8 Mkr. Vid en vinstmarginal på 5% krävs en omsättning på 160 miljoner kronor. Eftersom omsättningen i Sverige är ca 125 Mkr årligen så borde det vara uppnåeligt om företaget lyckas etablera sig i Europa.
Förmodligen blir det en blandning av royaltyintäkter och egen försäljning. Det lär ändå krävas att man lyckas nå upp till ganska höga försäljningssiffror för att avkastningen skall bli god.
Men även om det inte blir så hög avkastning som man hoppas så kan den som investerar ändå vara trygg i att pengarna kommer att användas i en verksamhet där personalen behandlas väl och förmodligen bidrar till lite mer glädje i världen!
Om man värderar bolaget utifrån det engagemang, den tid och mängden pengar som lagts ned av de nuvarande ägarna så tycker jag att värderingen är rimlig.
För att köpa aktien måste man fylla i och skicka in en teckningsanmälan:
http://www.enjoysales.se/information/Teckningssedel-aktier.pdf
Bolaget säger att de skall noteras på aktietorget i maj, men jag tror det blir lite senare.
Företaget gör en emission inför notering på aktietorget. Prospekt (i två separata filer) finns här:
http://www.enjoysales.se/information/Enjoy-Registreringsdokument.pdf
http://www.enjoysales.se/information/Enjoy-Vardepappersnot.pdf
Hemsidan:
http://www.enjoysales.se/
Här kommer en sammanfattning. Den sedvanliga varningen för att jag kan ha missat eller missförstått något gäller: Läs prospektet själv!
*************************************************
Antal aktier före emission: ca 5,56 miljoner
Antal aktier efter emission: ca 7,95 miljoner
Emissionskurs: 6,3 kronor
Värdering före emission: ca 35 Mkr
Bolagsvärde efter emission: ca 50 Mkr
Totala skulder vid årsskiftet: ca 25 Mkr
Omsättningstillgångar vid årsskiftet: (Lager + Fordringar + Kassa) ca 19,6 Mkr
Netto skulder – omsättningstillgångar -5,4 Mkr
Eget Kapital: ca 3 Mkr.
Omsättning: 2006: ca 30 Mkr 2005: ca 21,5 Mkr
Resultat efter skatt: 2006: -717,000 kr 2005: - 49,000 kr
Nuvarande ägare är (nästan) uteslutande Grundaren och hans familj, och medarbetare.
Enjoy äger även ungefär hälften av ett norskt designbolag, jag vet inte hur stor andel av omsättningen härrör från den verksamheten. Hemsidan är här:
http://www.enjoydesign.no/
**************************************************
Företaget startades 2002 efter att grundaren slutat arbeta hos en konkurrent. Det tycks som att de först satsat på kylskåp med platta tv/reklam skärmar som troligtvis misslyckades. Se sidan 9 här:
http://www.norrlandsfonden.se/pdf/arsredovisning2004.pdf
Nu är de huvudsakliga produkterna små öppna kylar och kylskåp med vridbara hyllor. Busenkelt egentligen men rätt så smart, eftersom det underlättar ifyllning av dricka i kylen från baksidan.
Undertecknad fick nöjet att bevittna VDns presentation vid en aktietorgskväll nyligen. Presentationen var professionell, övertygande och mycket rolig. Håkan verkar vara en verklig entreprenör, som inte bryr sig särskilt mycket om pengar utan enbart om företaget, produkterna och de anställda. Han har till och med gjort inordning en hundgård vid fabriken för de anställdas hundar!
http://www.ltz.se/artikel_standard.php?id=320754&avdelning_1=101&avdelning_2=103
Ur ett aktieägarperspektiv är det inte bara av godo eftersom pengar lätt rinner iväg på högtflygande projekt och personalstyrkan kanske inte minskas då försäljningen viker. Men personer med den typen av engagemang och drivraft är sällsynta och värda att satsa på. Dessutom är de fantastiska säljare, (vilket min egen övertygelse onekligen vittnar om). En sammanfattning av affärsandan finns här:
http://www.op.se/parser.php?level1=2&level2=6&id=657290&from=rss
Att ha kul är grymt viktigt, det är grunden i allt.
Affärerna blir kanske inte så lysande som Håkan hoppas, (han har varit överoptimistisk tidigare, vilket den här artikeln visar, där han förutspår en försäljning på 50 Mkr som bara blev 30)
http://www.ltz.se/artikel_standard.php?id=320442&avdelning_1=101&avdelning_2=103
Vad blir avkastningen? Det här är den svåra biten och det jag skriver här blir nog inte så bra, men jag gör ett försök. Bolaget skriver att då större volymer uppnås kommer produktion och försäljning att ske hos en större tillverkare i Turkiet som kommer att betala en royalty till Enjoy. Vad den blir känner jag inte till. Låt oss säga 5% på försäljningspriset. Låt oss säga att en genomsnittskyl kostar 5,000 SEK. Då får Enjoy 250 kronor för varje såld kyl. För att komma upp i royaltyintäkter på 10 Mkr måste de alltså sälja 40,000 kylskåp årligen. Det är många kylskåp. I Sverige säljs det enligt bolaget 25,000 kylar till butiker årligen. Å andra sidan är royaltyintäkter ren vinst om man bortser från de fasta kostnaderna.
Om företaget självt skulle stå för försäljningen kan man kanske se det såhär: För att ge 10% i avkastning krävs en vinst före skatt på uppskattningsvis 7-8 Mkr. Vid en vinstmarginal på 5% krävs en omsättning på 160 miljoner kronor. Eftersom omsättningen i Sverige är ca 125 Mkr årligen så borde det vara uppnåeligt om företaget lyckas etablera sig i Europa.
Förmodligen blir det en blandning av royaltyintäkter och egen försäljning. Det lär ändå krävas att man lyckas nå upp till ganska höga försäljningssiffror för att avkastningen skall bli god.
Men även om det inte blir så hög avkastning som man hoppas så kan den som investerar ändå vara trygg i att pengarna kommer att användas i en verksamhet där personalen behandlas väl och förmodligen bidrar till lite mer glädje i världen!
Om man värderar bolaget utifrån det engagemang, den tid och mängden pengar som lagts ned av de nuvarande ägarna så tycker jag att värderingen är rimlig.
För att köpa aktien måste man fylla i och skicka in en teckningsanmälan:
http://www.enjoysales.se/information/Teckningssedel-aktier.pdf
Bolaget säger att de skall noteras på aktietorget i maj, men jag tror det blir lite senare.
Friday, March 16, 2007
ICM - Kilometerskatten - (redigerad)
Jag skrev tidigare i hast:
SIKA släppte sin rapport om kilometerskatten igår och de verkar inte räkna med någon motsvarande minskning av bränsleskatten, vad jag kan utläsa.
http://www.sika-institute.se/Templates/Page____787.aspx
Det skulle kunna dra ned ICMs vinst betydligt så det kan vara klokt att avvakta i ICM innan tydligare besked kommer.
Det vore toppen för miljön däremot så vi får hoppas att det blir så!
Detta tål att tänkas på en del. Jag tror att skatten ursprungligen var ett förslag från den socialdemokratiska regeringen så det är inte säkert att borgarna följer upp den. Och så ska man kanske inte dra för mycket slutsatser av en utredning. Om någon vet något mer om detta eller har synpunkter får ni gärna kommentera.
SIKA släppte sin rapport om kilometerskatten igår och de verkar inte räkna med någon motsvarande minskning av bränsleskatten, vad jag kan utläsa.
http://www.sika-institute.se/Templates/Page____787.aspx
Det skulle kunna dra ned ICMs vinst betydligt så det kan vara klokt att avvakta i ICM innan tydligare besked kommer.
Det vore toppen för miljön däremot så vi får hoppas att det blir så!
Detta tål att tänkas på en del. Jag tror att skatten ursprungligen var ett förslag från den socialdemokratiska regeringen så det är inte säkert att borgarna följer upp den. Och så ska man kanske inte dra för mycket slutsatser av en utredning. Om någon vet något mer om detta eller har synpunkter får ni gärna kommentera.
Thursday, March 15, 2007
IDL Biotech - handlas under emissionskurs
(Detta är ingen köprekommendation)
IDL Biotech, noterat på aktietorget sedan rätt länge ägnar sig framförallt åt enkla medicinska tester.
www.idl.se
Det är ett hyggligt bolag men har mycket att bevisa eftersom de inte visar vinst trots att de redan har ett antal färdiga produkter.
De behöver nu mer pengar och genomför en företrädesemission till kursen 1,85 kronor per aktie. Varje 3-tal aktier man innehar 21 mars ger rätt att köpa 1 ny aktie.
Kursen ligger i dagsläget under 1,85 vilket tyder på att emissionen inte kommer att bli fulltecknad, viket kan föranleda lite panik bland aktieägarna, i synnerhet om den allmänna börsoron forstätter. Dock har huvudägaren och VD förbundit sig att köpa aktier i emissionen.
Eftersom det är ett hyggligt bolag och det kan komma möjlighet till att köpa billiga aktier kan det vara värt att ta en närmare titt. Ska skriva något mer då tid ges, dock är det betydligt mer ansträngande att analysera ett bioteknikbolag än en flyttfirma som ICM :)
Om jag minns rätt så blev huvudägaren Labex/ Leif Pihlqvist tvungen att lägga bud på hela bolaget i samband med emission som inte fulltecknades 2004. Det är inte ossannolikt att det upprepas. Det kan vara intressant att läsa en gammal artikel om det skeendet.
http://www.affarsvarlden.se/art/83060
notera att "Veckorna efter emissionen tappade marknaden förtroendet för Idl Biotech-aktien som föll handlöst."
Som sagt rekommenderar jag inte i dagsläget köp, eller sälj för den delen. Men det kan som sagt vara värt att ta en närmare titt och eventuellt köpa om kursen sjunker kraftigt.
IDL Biotech, noterat på aktietorget sedan rätt länge ägnar sig framförallt åt enkla medicinska tester.
www.idl.se
Det är ett hyggligt bolag men har mycket att bevisa eftersom de inte visar vinst trots att de redan har ett antal färdiga produkter.
De behöver nu mer pengar och genomför en företrädesemission till kursen 1,85 kronor per aktie. Varje 3-tal aktier man innehar 21 mars ger rätt att köpa 1 ny aktie.
Kursen ligger i dagsläget under 1,85 vilket tyder på att emissionen inte kommer att bli fulltecknad, viket kan föranleda lite panik bland aktieägarna, i synnerhet om den allmänna börsoron forstätter. Dock har huvudägaren och VD förbundit sig att köpa aktier i emissionen.
Eftersom det är ett hyggligt bolag och det kan komma möjlighet till att köpa billiga aktier kan det vara värt att ta en närmare titt. Ska skriva något mer då tid ges, dock är det betydligt mer ansträngande att analysera ett bioteknikbolag än en flyttfirma som ICM :)
Om jag minns rätt så blev huvudägaren Labex/ Leif Pihlqvist tvungen att lägga bud på hela bolaget i samband med emission som inte fulltecknades 2004. Det är inte ossannolikt att det upprepas. Det kan vara intressant att läsa en gammal artikel om det skeendet.
http://www.affarsvarlden.se/art/83060
notera att "Veckorna efter emissionen tappade marknaden förtroendet för Idl Biotech-aktien som föll handlöst."
Som sagt rekommenderar jag inte i dagsläget köp, eller sälj för den delen. Men det kan som sagt vara värt att ta en närmare titt och eventuellt köpa om kursen sjunker kraftigt.
ICM Logistik - Köpvärd
ICM har blivit billigare de senaste dagarna och kan anses vara köpvärd med oförändrad riktkurs på 26 kronor per aktie.
Bolaget har övergått till kvartalsrapportering istället för som tidigare halvårrapporter och nästa rapport kommer redan 19 april. Eftersom trängselskatten och trafikförsäkringsskatten inte ännu trätt i kraft lär den bli ganska bra. Vi har också att se fram emot 85 öre per aktie i utdelning någon gång under våren.
Man kan vidare konstatera att en av de personer som köpt aktier i den riktade emissionen redan var storägare och numera äger ca 12,5% av kapitalet. Vad jag kan se har det dock inte någon större betydelse för aktiekursens utveckling. Däremot är det naturligtvis positivt att dieselpriset sänkts med 10 öre under dagen.
Om bolaget lyckas behålla fjolårets vinst är avkastningen i dagsläget 10,5%. Och det tar inte ens hänsyn till den starka balansräkningen, kassan torde vara 15,5 Mkr och räntebärande skulderna ca 5,5 Mkr . Med risk för att bli tjatig så är ICM den mest köpvärda aktien jag känner till.
Bolaget har övergått till kvartalsrapportering istället för som tidigare halvårrapporter och nästa rapport kommer redan 19 april. Eftersom trängselskatten och trafikförsäkringsskatten inte ännu trätt i kraft lär den bli ganska bra. Vi har också att se fram emot 85 öre per aktie i utdelning någon gång under våren.
Man kan vidare konstatera att en av de personer som köpt aktier i den riktade emissionen redan var storägare och numera äger ca 12,5% av kapitalet. Vad jag kan se har det dock inte någon större betydelse för aktiekursens utveckling. Däremot är det naturligtvis positivt att dieselpriset sänkts med 10 öre under dagen.
Om bolaget lyckas behålla fjolårets vinst är avkastningen i dagsläget 10,5%. Och det tar inte ens hänsyn till den starka balansräkningen, kassan torde vara 15,5 Mkr och räntebärande skulderna ca 5,5 Mkr . Med risk för att bli tjatig så är ICM den mest köpvärda aktien jag känner till.
Monday, March 12, 2007
ICM Logistik - Bequoted skriver om aktien igen
Bequoted har skrivit om ICM i sitt nyhetsbrev igen:
http://www.bequoted.com/businessbriefing/bbb-2007-09/bbb-2007-09.htm#Icm
kan vara läsvärt.
De sätter en riktkurs på 30 kronor per aktie. Det är lite högt tycker jag eftersom det inte tar hänsyn till de stigande dieselpriserna, trängselskatten och trafikförsäkringsskatten. Men helt klart kan sammanslagningen av två av ICMs konkurrenter vara positivt.
http://www.bequoted.com/businessbriefing/bbb-2007-09/bbb-2007-09.htm#Icm
kan vara läsvärt.
De sätter en riktkurs på 30 kronor per aktie. Det är lite högt tycker jag eftersom det inte tar hänsyn till de stigande dieselpriserna, trängselskatten och trafikförsäkringsskatten. Men helt klart kan sammanslagningen av två av ICMs konkurrenter vara positivt.
Sunday, March 11, 2007
Vitec - Har förmodligen köpt fler aktier i 3L system
Vitec är ett mycket välskött programvaruföretag noterat på Aktietorget, huvudsakligen inriktat mot adminstrativa program för fastighetsförvaltning, och energiprognoser. Jag ägde tidigare aktier i bolaget, gör det inte längre och rekommenderar varken köp eller sälj. På aktietorgets lista kan det dock utan tvekan anses vara ett av de mest seriösa och framgångsrika företagen. Vinsten sjönk 2006 jämfört med 2007 till 1,64 kronor per aktie vilket naturligtvis är ett dåligt tecken.
Vitec har även ett program för media/tidningar och i oktober ifjol köpte de 12,8% av aktierna i ett konkurrerande bolag på det området: 3L System, noterat på NGM listan. Köpet kan i dagsläget åtminstone inte anses vara särskilt lyckat eftersom Vitec betalade 49 kronor per aktie och börskursen i 3L System idag ligger strax under 43 kronor.
För den intresserade kan det vara värt att notera att det finns tecken på att Vitec köpt fler aktier i 3L system mellan oktober till 31 december 2006. Den slutsatsen kan man dra utifrån bokslutet som Vitec presenterade för ett tag sedan. Innehavet för 3L system redovisas som ett intressebolag, och finns därför upptaget i balansräkningen under posten 'Andelar i intressebolag', totalt ca 17,5 Mkr. Det annonserade köpet i 3L var på 14,7 Mkr. Eftersom andelar i intresseföretag i september 2006 endast uppgick till ca 111,000 kronor så har Vitec, såtillvida de inte investerat i något annat intresseföretag, köpt ytterliggare aktier för ca 2,7 Mkr i 3L System sedan pressmeddelandet.
Detta är alltså information som är fritt tillgänglig för allmänheten och inte baserat på insiderinformation eller annat. Det kan naturligtvis finnas andra förklaringar till ökningen i posten andelar i intressebolag som jag inte känner till.
Vitec har även ett program för media/tidningar och i oktober ifjol köpte de 12,8% av aktierna i ett konkurrerande bolag på det området: 3L System, noterat på NGM listan. Köpet kan i dagsläget åtminstone inte anses vara särskilt lyckat eftersom Vitec betalade 49 kronor per aktie och börskursen i 3L System idag ligger strax under 43 kronor.
För den intresserade kan det vara värt att notera att det finns tecken på att Vitec köpt fler aktier i 3L system mellan oktober till 31 december 2006. Den slutsatsen kan man dra utifrån bokslutet som Vitec presenterade för ett tag sedan. Innehavet för 3L system redovisas som ett intressebolag, och finns därför upptaget i balansräkningen under posten 'Andelar i intressebolag', totalt ca 17,5 Mkr. Det annonserade köpet i 3L var på 14,7 Mkr. Eftersom andelar i intresseföretag i september 2006 endast uppgick till ca 111,000 kronor så har Vitec, såtillvida de inte investerat i något annat intresseföretag, köpt ytterliggare aktier för ca 2,7 Mkr i 3L System sedan pressmeddelandet.
Detta är alltså information som är fritt tillgänglig för allmänheten och inte baserat på insiderinformation eller annat. Det kan naturligtvis finnas andra förklaringar till ökningen i posten andelar i intressebolag som jag inte känner till.
Wednesday, March 7, 2007
Linear - Nära konkurs
Linear har utvecklat en ny typ av sadel och noterades för ett tag sedan på aktietorget. Man bör hålla sig borta från aktien eftersom en konkurs är nära förestående.
Försäljningstarten är försenad och företaget hade vid årskiftet ca 50,000 kronor i kassan. Förlusten för 2006 blev ungefär -3,3 Mkr. Bolaget har skulder på ca 6 Mkr. Om inget görs så lär företaget vara i konkurs vid denna tid nästa år.
- (Med reservation för att jag kan ha missuppfattat något.)
Försäljningstarten är försenad och företaget hade vid årskiftet ca 50,000 kronor i kassan. Förlusten för 2006 blev ungefär -3,3 Mkr. Bolaget har skulder på ca 6 Mkr. Om inget görs så lär företaget vara i konkurs vid denna tid nästa år.
- (Med reservation för att jag kan ha missuppfattat något.)
ICM - Hög vinst
ICMs vinst blev som ni kanske sett betydligt högre än prognosticerat (2,53 kr per aktie före utspädning). Med anledning av det kan det vara lämpligt att höja riktkursen något. Man bör dock tänka på att dieselpriset stigit ganska kraftigt senaste tiden. Men med tanke på den oerhört starka balansräkningen och den mycket höga lönsamheten så är en riktkurs runt 26 kronor inte orimlig. Tänk bara på att risken är hög.
Nyemissioner på Aktietorget - teckna inte
Nu står nyemissionerna/nynoteringarna som spön i backen, här är en kortfattad redogörelse för de senaste på aktietorget. Jag rekommenderar att man inte köper aktier i något av bolagen.
(Tänk på att det jag skriver är helt mina egna åsikter och jag kan ha misstagit mig och ha faktafel. Kolla allt innan ni tar beslut om att köpa eller inte)
1. Ulyss - Investeringsbolag som köper aktier i små bolag. Ser visserligen ok ut men företaget blir för litet och det kommer att bli svårt att täcka de fasta kostnaderna för notering, revision, deltids-VD, osv. Dessutom har de investerat i två bolag som jag inte tror på: Mobwatcher och Fragus Group. Som de ser ut kommer de att investera mest i bolag på aktietorget och det kan man ju lika gärna göra själv.
2. Hammar invest - Noterades idag 7 mars på aktietorget. Äger två bolag inom virkeshanteringsmaskineri och en del av Catech inom samma verksamhetsområde som är noterat på NGM listan. VDn har haft styrelseuppdrag i ett flertal bolag som gått i konkurs, och balansräkningen är svag. Företaget är en märklig konstruktion som jag inte riktigt begriper mig på. Vinsten är hög men förmodligen tillfälligt så eftersom det i dagsläget är lite av en boom inom sågverksindustrin. Prospektet är slarvigt skrivet.
3. Heart of Brands - Varning! Det här ser ut som rena rama lurendrejeriet. Bolaget bildades i otkober ifjol och om jag fattat rätt har ägarna satsat max 2,5 Mkr i företaget. Nu anser de att bolaget är värt 10 Mkr.
De ska sälja kläder under ELLE märket i Sverige. Torts att det är nystartat och har typ 2 anställda har de en prognos på försäljning på 143 Mkr nästa år och 236 Mkr 2009. Prospektet är helt i stil med de bolag som Alexander Richards stod bakom, (vars prognoser inte infriades och till stor del bestod av bluff och båg). Håll er borta från denna aktie. En av styrelseledamöterna är VD i Midlefart Sonesson vars ena dotterbolag just nu misstänks för vilseledande redovisning.
Utöver detta har följande bolag som redan är noterade angett att de tänker genomföra nyemissioner:
Trac Technology
Kindwalls Bil
Accelerator
Stormfågeln
Ett stort antal nyemissioner är ett tecken på en övervärderad börs.
(Tänk på att det jag skriver är helt mina egna åsikter och jag kan ha misstagit mig och ha faktafel. Kolla allt innan ni tar beslut om att köpa eller inte)
1. Ulyss - Investeringsbolag som köper aktier i små bolag. Ser visserligen ok ut men företaget blir för litet och det kommer att bli svårt att täcka de fasta kostnaderna för notering, revision, deltids-VD, osv. Dessutom har de investerat i två bolag som jag inte tror på: Mobwatcher och Fragus Group. Som de ser ut kommer de att investera mest i bolag på aktietorget och det kan man ju lika gärna göra själv.
2. Hammar invest - Noterades idag 7 mars på aktietorget. Äger två bolag inom virkeshanteringsmaskineri och en del av Catech inom samma verksamhetsområde som är noterat på NGM listan. VDn har haft styrelseuppdrag i ett flertal bolag som gått i konkurs, och balansräkningen är svag. Företaget är en märklig konstruktion som jag inte riktigt begriper mig på. Vinsten är hög men förmodligen tillfälligt så eftersom det i dagsläget är lite av en boom inom sågverksindustrin. Prospektet är slarvigt skrivet.
3. Heart of Brands - Varning! Det här ser ut som rena rama lurendrejeriet. Bolaget bildades i otkober ifjol och om jag fattat rätt har ägarna satsat max 2,5 Mkr i företaget. Nu anser de att bolaget är värt 10 Mkr.
De ska sälja kläder under ELLE märket i Sverige. Torts att det är nystartat och har typ 2 anställda har de en prognos på försäljning på 143 Mkr nästa år och 236 Mkr 2009. Prospektet är helt i stil med de bolag som Alexander Richards stod bakom, (vars prognoser inte infriades och till stor del bestod av bluff och båg). Håll er borta från denna aktie. En av styrelseledamöterna är VD i Midlefart Sonesson vars ena dotterbolag just nu misstänks för vilseledande redovisning.
Utöver detta har följande bolag som redan är noterade angett att de tänker genomföra nyemissioner:
Trac Technology
Kindwalls Bil
Accelerator
Stormfågeln
Ett stort antal nyemissioner är ett tecken på en övervärderad börs.
Monday, February 19, 2007
Aros Quality Group - lagom värdering
Aros Quality Group (AQ) är ett fantastikst bolag som tyvärr inte är undervärderat. Därför kan man inte förvänta sig den branta kursuppgång som exempelvis ICM hade denna vinter. Ett köp är dessutom riskfyllt eftersom det är ett ganska konjunkturkänsligt industribolag. Den förväntade avkastningen för aktien ligger runt 7% försiktigt räknat. Ändå kan det vara värt att köpa några aktier av följande anledningar:
Räntan - riksbankens prognos tyder på att räntan inte kommer att bli så hög som jag väntat mig. Dessutom har kreditmarknadsbolag som Svea Direkt varit dåliga på att höja räntorna sista tiden. Det är osannolikt att man kommer att få en ränta över 4% på sitt sparkonto inom de närmaste åren, och då är 7% en ganska attraktiv avkastning trots risken.
Valutan - dollarn har som bekant inte sjunkit och euron, som förmodligen är mer betydelsefull för AQ, har stärkts mot kronan nyligen.
Konjunkturen - är betydligt bättre än jag väntat mig i synnerhet i Europa. Tyskland, den viktigaste ekonomin, verkar återhämta sig efter en lång period av stagnation. Orderingången hos svenska industribolag är fortsatt mycket hög.
Alternativplaceringarna - Nästan alla bolag är mycket högt värderade numera. Aros ger den högsta förväntade avkastningen av alla bolag jag tittat på.
Ledningen - Grundarna och huvudägarna i AQ är nog Sveriges skickligaste affärsmän. De har mångfaldigat vinst och försäljning sedan bolaget grundades 1994. Framgång föder framgång och det finns ingen anledning att tro att utvecklingen skall stanna av. De har succesivt köpt bolag med svaga finanser och vänt dem till vinst, vilket lett till en ökning av vinsten från ca 20 Mkr 1998 till dagens dryga 100 miljoner utan någon större utspädning av kapitalet.
Några farhågor finns - ett är att företaget kan ha blivit lite för stort. Det finns numera inte mindre än 16 dotterbolag i koncernen. Skulle huvudägarna av någon anledning inte fortsätta sitt arbete i företaget skulle problem kunna uppstå.
Sammantaget tror jag att det kan vara värt att göra en liten investering i AQ trots risken för en vikande konjunktur. Om allt fortsätter sm de senaste åren kan avkastningen överstiga 7% med råge.
(Varning - jag räknar ofta fel, kolla alla siffror själv innan köp!)
Företagets hemsida: www.aqg.se
noterat på Aktietorget.
Räntan - riksbankens prognos tyder på att räntan inte kommer att bli så hög som jag väntat mig. Dessutom har kreditmarknadsbolag som Svea Direkt varit dåliga på att höja räntorna sista tiden. Det är osannolikt att man kommer att få en ränta över 4% på sitt sparkonto inom de närmaste åren, och då är 7% en ganska attraktiv avkastning trots risken.
Valutan - dollarn har som bekant inte sjunkit och euron, som förmodligen är mer betydelsefull för AQ, har stärkts mot kronan nyligen.
Konjunkturen - är betydligt bättre än jag väntat mig i synnerhet i Europa. Tyskland, den viktigaste ekonomin, verkar återhämta sig efter en lång period av stagnation. Orderingången hos svenska industribolag är fortsatt mycket hög.
Alternativplaceringarna - Nästan alla bolag är mycket högt värderade numera. Aros ger den högsta förväntade avkastningen av alla bolag jag tittat på.
Ledningen - Grundarna och huvudägarna i AQ är nog Sveriges skickligaste affärsmän. De har mångfaldigat vinst och försäljning sedan bolaget grundades 1994. Framgång föder framgång och det finns ingen anledning att tro att utvecklingen skall stanna av. De har succesivt köpt bolag med svaga finanser och vänt dem till vinst, vilket lett till en ökning av vinsten från ca 20 Mkr 1998 till dagens dryga 100 miljoner utan någon större utspädning av kapitalet.
Förväntad utveckling - Vinsten i år var ca 4,3 kr per aktie. Vid pris 61.50 :- per aktie är det en avkastning på nämnda 7%. Dessutom har AQ en stark balansräkning, vid årskiftet 06-07 såg det ut såhär:
lager + fordringar + kassa = 579 Mkr
skulder = 360 Mkr
netto: + 219 Mkr.
Det är ca 20% av bolagsvärdet, eller 12,3 kronor per aktie.
Vidare har AQ ganska nyligen köpt två bolag som förmodligen fortfarande ännu inte visar vinst. Gissningsvis kommer de att gå med vinst snart vilket kommer att bidra till vinsten 2007. Bolaget spår en positiv utveckling detta år. De skall dessutom öppna ett kontor i Stockholm för mekanisk konstruktion och design denna månad.
Även om AQ är ett konjunkturkänsligt bolag så tillverkar de många standardprodukter. En stor del av den tidigare vinstuppgången beror snarare på gjorda förvärv än ökad vinst i den befintliga verksamheten. Av den anledningen kan man hoppas att en allmän nedgång inte slår lika hårt som mot andra företag.
Några farhågor finns - ett är att företaget kan ha blivit lite för stort. Det finns numera inte mindre än 16 dotterbolag i koncernen. Skulle huvudägarna av någon anledning inte fortsätta sitt arbete i företaget skulle problem kunna uppstå.
Sammantaget tror jag att det kan vara värt att göra en liten investering i AQ trots risken för en vikande konjunktur. Om allt fortsätter sm de senaste åren kan avkastningen överstiga 7% med råge.
(Varning - jag räknar ofta fel, kolla alla siffror själv innan köp!)
Företagets hemsida: www.aqg.se
noterat på Aktietorget.
Wednesday, February 14, 2007
XRF Analytical - Senaste nytt
För de som köpt aktier i XRF Analytical kan det vara intressant att ta en titt på hemsidan:
www.xrfanalytical.com
som är uppdaterad.
Där står att notering på aktietorget planeras ske kring maj/juni, och att man anställt en kompetent försäljningsansvarig. Det framgår även att emissionen blev fulltecknad.
www.xrfanalytical.com
som är uppdaterad.
Där står att notering på aktietorget planeras ske kring maj/juni, och att man anställt en kompetent försäljningsansvarig. Det framgår även att emissionen blev fulltecknad.
ICM Logistik - fullvärderad, ej längre lika köpvärd
ICM Logistik aktien har som väntat stigit kraftigt den senaste tiden och är numera uppe i de nivåer jag förutspådde i december. Dagens pris på aktien på 22,50 :- per aktie anser jag är rimligt. Eftersom den inte längre är undervärderad kan det vara läge för den försiktige att sälja.
Om man är mer optimistiskt lagd kan man naturligtvis behålla aktien. Den ger fortfarande en hyfsad förväntad avkastning om än inte lika hög som tidigare.
Det har hänt en hel del sedan december:
En riktad emission, dvs försäljning av nya aktier har skett till kursen 20 kronor till två privatpersoner. Emissionen späder ut vinsten per aktie med ca 10% så den prognosticerade vinsten lär hamna på 1,8 kr per aktie för 2006 istället för 2 kronor som tidigare angivits.
Å andra sidan fick bolaget in ca 5 miljoner kronor som förmodligen kommer att användas till att bygga ett nytt lager/magasin på mark som köpts in vid årskiftet. Marken ligger i anslutning till huvudkontoret i Spånga. Rimligtvis borde den investeringen inbringa vinster inom några eller något år.
Det kan ändå tyckas att det hade varit bättre för bolaget att låna till nybygget än att ge ut fler aktier, eftersom en så stor del av värderingen hänger just på vinsten per aktie. Fler aktier innebär i regel lägre värdering är min erfarenhet. Dessutom tyder detta på att det inte blir någon utdelning i år.
Det finns några orosmoln:
1. Trängselavgifter i Stockholm, kommer i augusti enligt plan. Avgifterna verkar bli som tidigare då det fanns en övre gräns på 60 kronor per fordon och dag. ICM har totalt ca 50 fordon, plus ca 30% inhyrd kapacitet. Om vi antar att fordonen kör i Stockholm 300 dagar om året blir merkostnaden 18,000 kronor per fordon och år. Vi antar att 30 fordon kör i Stockholm och betalar högsta avgiften varje dag. Merkostnaden blir 540,000 :- om året, i det mest pessimistiska scenariot.
2. Skatt på trafikförsäkring. Den nya regeringen har föreslagit en skatt på trafikförsäkring som ska täcka kostnaderna för personskador som orsakas i trafiken. Skatten skall bli ca 35% av trafikförsäkringens kostnad. Om vi antar att en genomsnittlig trafikförsäkring för ICM's lastbilar kostar 5,000 :- kommer det att innebära en merkostnad på 1,750 :- per lastbil och år eller ca 115,000 :-.
- Fråga: vad kostar en trafikförsäkring för en mindre lastbil?
3. Kilometerskatt. Regeringen har även föreslagit en kilometerskatt på vägtransporter. Enligt förslaget skall denna dock vara intäktsneutral, genom att den kompenseras med hjälp av sänkta bränsleskatter. Effekten kan till och med bli positiv för ICM eftersom den jämnar ut konkurrensförhållandet mellan svenska och utländska åkare som betalar lägre utländska skatter.
4. Oljepriset har stigit en del sista tiden.
Under antagandet att vinsten per aktie förblir oförändrat 1,8 :- per aktie de kommande åren så ger ICM vid kurs 22 kronor en avkastning på ca 8% årligen. Det säkra alternativet är att köpa 5- åriga statsobligationer som ger strax under 4% i ränta. Den som funderar på att köpa/ sälja aktien bör göra en egen bedömning om de 4% som skiljer är värt risken. Naturligvis så kan vinsten bli både högre eller lägre, vilket påverkar avvägningen. Den som tror på fortsatt god konjunktur och låga bränslepriser kan nog behålla aktien ett tag till.
Bokslutet för 2006 presenteras på torsdag den 22 denna månad. Det kan mycket väl hända att aktien stiger inför och strax efter rapporten, ett bra tillfälle att sälja alltså.
Om man är mer optimistiskt lagd kan man naturligtvis behålla aktien. Den ger fortfarande en hyfsad förväntad avkastning om än inte lika hög som tidigare.
Det har hänt en hel del sedan december:
En riktad emission, dvs försäljning av nya aktier har skett till kursen 20 kronor till två privatpersoner. Emissionen späder ut vinsten per aktie med ca 10% så den prognosticerade vinsten lär hamna på 1,8 kr per aktie för 2006 istället för 2 kronor som tidigare angivits.
Å andra sidan fick bolaget in ca 5 miljoner kronor som förmodligen kommer att användas till att bygga ett nytt lager/magasin på mark som köpts in vid årskiftet. Marken ligger i anslutning till huvudkontoret i Spånga. Rimligtvis borde den investeringen inbringa vinster inom några eller något år.
Det kan ändå tyckas att det hade varit bättre för bolaget att låna till nybygget än att ge ut fler aktier, eftersom en så stor del av värderingen hänger just på vinsten per aktie. Fler aktier innebär i regel lägre värdering är min erfarenhet. Dessutom tyder detta på att det inte blir någon utdelning i år.
Det finns några orosmoln:
1. Trängselavgifter i Stockholm, kommer i augusti enligt plan. Avgifterna verkar bli som tidigare då det fanns en övre gräns på 60 kronor per fordon och dag. ICM har totalt ca 50 fordon, plus ca 30% inhyrd kapacitet. Om vi antar att fordonen kör i Stockholm 300 dagar om året blir merkostnaden 18,000 kronor per fordon och år. Vi antar att 30 fordon kör i Stockholm och betalar högsta avgiften varje dag. Merkostnaden blir 540,000 :- om året, i det mest pessimistiska scenariot.
2. Skatt på trafikförsäkring. Den nya regeringen har föreslagit en skatt på trafikförsäkring som ska täcka kostnaderna för personskador som orsakas i trafiken. Skatten skall bli ca 35% av trafikförsäkringens kostnad. Om vi antar att en genomsnittlig trafikförsäkring för ICM's lastbilar kostar 5,000 :- kommer det att innebära en merkostnad på 1,750 :- per lastbil och år eller ca 115,000 :-.
- Fråga: vad kostar en trafikförsäkring för en mindre lastbil?
3. Kilometerskatt. Regeringen har även föreslagit en kilometerskatt på vägtransporter. Enligt förslaget skall denna dock vara intäktsneutral, genom att den kompenseras med hjälp av sänkta bränsleskatter. Effekten kan till och med bli positiv för ICM eftersom den jämnar ut konkurrensförhållandet mellan svenska och utländska åkare som betalar lägre utländska skatter.
4. Oljepriset har stigit en del sista tiden.
Under antagandet att vinsten per aktie förblir oförändrat 1,8 :- per aktie de kommande åren så ger ICM vid kurs 22 kronor en avkastning på ca 8% årligen. Det säkra alternativet är att köpa 5- åriga statsobligationer som ger strax under 4% i ränta. Den som funderar på att köpa/ sälja aktien bör göra en egen bedömning om de 4% som skiljer är värt risken. Naturligvis så kan vinsten bli både högre eller lägre, vilket påverkar avvägningen. Den som tror på fortsatt god konjunktur och låga bränslepriser kan nog behålla aktien ett tag till.
Bokslutet för 2006 presenteras på torsdag den 22 denna månad. Det kan mycket väl hända att aktien stiger inför och strax efter rapporten, ett bra tillfälle att sälja alltså.
Subscribe to:
Posts (Atom)