Aros Quality Group - lagom värdering

Aros Quality Group (AQ) är ett fantastikst bolag som tyvärr inte är undervärderat. Därför kan man inte förvänta sig den branta kursuppgång som exempelvis ICM hade denna vinter. Ett köp är dessutom riskfyllt eftersom det är ett ganska konjunkturkänsligt industribolag. Den förväntade avkastningen för aktien ligger runt 7% försiktigt räknat. Ändå kan det vara värt att köpa några aktier av följande anledningar:

Räntan - riksbankens prognos tyder på att räntan inte kommer att bli så hög som jag väntat mig. Dessutom har kreditmarknadsbolag som Svea Direkt varit dåliga på att höja räntorna sista tiden. Det är osannolikt att man kommer att få en ränta över 4% på sitt sparkonto inom de närmaste åren, och då är 7% en ganska attraktiv avkastning trots risken.

Valutan - dollarn har som bekant inte sjunkit och euron, som förmodligen är mer betydelsefull för AQ, har stärkts mot kronan nyligen.

Konjunkturen - är betydligt bättre än jag väntat mig i synnerhet i Europa. Tyskland, den viktigaste ekonomin, verkar återhämta sig efter en lång period av stagnation. Orderingången hos svenska industribolag är fortsatt mycket hög.

Alternativplaceringarna - Nästan alla bolag är mycket högt värderade numera. Aros ger den högsta förväntade avkastningen av alla bolag jag tittat på.

Ledningen - Grundarna och huvudägarna i AQ är nog Sveriges skickligaste affärsmän. De har mångfaldigat vinst och försäljning sedan bolaget grundades 1994. Framgång föder framgång och det finns ingen anledning att tro att utvecklingen skall stanna av. De har succesivt köpt bolag med svaga finanser och vänt dem till vinst, vilket lett till en ökning av vinsten från ca 20 Mkr 1998 till dagens dryga 100 miljoner utan någon större utspädning av kapitalet.

Förväntad utveckling - Vinsten i år var ca 4,3 kr per aktie. Vid pris 61.50 :- per aktie är det en avkastning på nämnda 7%. Dessutom har AQ en stark balansräkning, vid årskiftet 06-07 såg det ut såhär:

lager + fordringar + kassa = 579 Mkr

skulder = 360 Mkr

netto: + 219 Mkr.

Det är ca 20% av bolagsvärdet, eller 12,3 kronor per aktie.

Vidare har AQ ganska nyligen köpt två bolag som förmodligen fortfarande ännu inte visar vinst. Gissningsvis kommer de att gå med vinst snart vilket kommer att bidra till vinsten 2007. Bolaget spår en positiv utveckling detta år. De skall dessutom öppna ett kontor i Stockholm för mekanisk konstruktion och design denna månad.

Även om AQ är ett konjunkturkänsligt bolag så tillverkar de många standardprodukter. En stor del av den tidigare vinstuppgången beror snarare på gjorda förvärv än ökad vinst i den befintliga verksamheten. Av den anledningen kan man hoppas att en allmän nedgång inte slår lika hårt som mot andra företag.

Några farhågor finns - ett är att företaget kan ha blivit lite för stort. Det finns numera inte mindre än 16 dotterbolag i koncernen. Skulle huvudägarna av någon anledning inte fortsätta sitt arbete i företaget skulle problem kunna uppstå.

Sammantaget tror jag att det kan vara värt att göra en liten investering i AQ trots risken för en vikande konjunktur. Om allt fortsätter sm de senaste åren kan avkastningen överstiga 7% med råge.

(Varning - jag räknar ofta fel, kolla alla siffror själv innan köp!)

Företagets hemsida: www.aqg.se

noterat på Aktietorget.

XRF Analytical - Senaste nytt

För de som köpt aktier i XRF Analytical kan det vara intressant att ta en titt på hemsidan:

www.xrfanalytical.com

som är uppdaterad.

Där står att notering på aktietorget planeras ske kring maj/juni, och att man anställt en kompetent försäljningsansvarig. Det framgår även att emissionen blev fulltecknad.

ICM Logistik - fullvärderad, ej längre lika köpvärd

ICM Logistik aktien har som väntat stigit kraftigt den senaste tiden och är numera uppe i de nivåer jag förutspådde i december. Dagens pris på aktien på 22,50 :- per aktie anser jag är rimligt. Eftersom den inte längre är undervärderad kan det vara läge för den försiktige att sälja.

Om man är mer optimistiskt lagd kan man naturligtvis behålla aktien. Den ger fortfarande en hyfsad förväntad avkastning om än inte lika hög som tidigare.

Det har hänt en hel del sedan december:

En riktad emission, dvs försäljning av nya aktier har skett till kursen 20 kronor till två privatpersoner. Emissionen späder ut vinsten per aktie med ca 10% så den prognosticerade vinsten lär hamna på 1,8 kr per aktie för 2006 istället för 2 kronor som tidigare angivits.

Å andra sidan fick bolaget in ca 5 miljoner kronor som förmodligen kommer att användas till att bygga ett nytt lager/magasin på mark som köpts in vid årskiftet. Marken ligger i anslutning till huvudkontoret i Spånga. Rimligtvis borde den investeringen inbringa vinster inom några eller något år.

Det kan ändå tyckas att det hade varit bättre för bolaget att låna till nybygget än att ge ut fler aktier, eftersom en så stor del av värderingen hänger just på vinsten per aktie. Fler aktier innebär i regel lägre värdering är min erfarenhet. Dessutom tyder detta på att det inte blir någon utdelning i år.

Det finns några orosmoln:

1. Trängselavgifter i Stockholm, kommer i augusti enligt plan. Avgifterna verkar bli som tidigare då det fanns en övre gräns på 60 kronor per fordon och dag. ICM har totalt ca 50 fordon, plus ca 30% inhyrd kapacitet. Om vi antar att fordonen kör i Stockholm 300 dagar om året blir merkostnaden 18,000 kronor per fordon och år. Vi antar att 30 fordon kör i Stockholm och betalar högsta avgiften varje dag. Merkostnaden blir 540,000 :- om året, i det mest pessimistiska scenariot.

2. Skatt på trafikförsäkring. Den nya regeringen har föreslagit en skatt på trafikförsäkring som ska täcka kostnaderna för personskador som orsakas i trafiken. Skatten skall bli ca 35% av trafikförsäkringens kostnad. Om vi antar att en genomsnittlig trafikförsäkring för ICM's lastbilar kostar 5,000 :- kommer det att innebära en merkostnad på 1,750 :- per lastbil och år eller ca 115,000 :-.

- Fråga: vad kostar en trafikförsäkring för en mindre lastbil?

3. Kilometerskatt. Regeringen har även föreslagit en kilometerskatt på vägtransporter. Enligt förslaget skall denna dock vara intäktsneutral, genom att den kompenseras med hjälp av sänkta bränsleskatter. Effekten kan till och med bli positiv för ICM eftersom den jämnar ut konkurrensförhållandet mellan svenska och utländska åkare som betalar lägre utländska skatter.

4. Oljepriset har stigit en del sista tiden.

Under antagandet att vinsten per aktie förblir oförändrat 1,8 :- per aktie de kommande åren så ger ICM vid kurs 22 kronor en avkastning på ca 8% årligen. Det säkra alternativet är att köpa 5- åriga statsobligationer som ger strax under 4% i ränta. Den som funderar på att köpa/ sälja aktien bör göra en egen bedömning om de 4% som skiljer är värt risken. Naturligvis så kan vinsten bli både högre eller lägre, vilket påverkar avvägningen. Den som tror på fortsatt god konjunktur och låga bränslepriser kan nog behålla aktien ett tag till.

Bokslutet för 2006 presenteras på torsdag den 22 denna månad. Det kan mycket väl hända att aktien stiger inför och strax efter rapporten, ett bra tillfälle att sälja alltså.