Dibs – Nyemission

Den här analysen är lite slarvigare än vanligt (det är så många emissioner nu!) så det lär finnas fel, säg till om ni hittar några.

Dibs hanterar betalningar på internet. (www.dibs.se)

Siffror:

Antal aktier efter emission: 9,4 miljoner

Pris: 36 kronor

Maximal utspädning av optioner: 222,000 aktier (sidan 32-33 i prospektet)

Totalt: 9,622 miljoner aktier och utestående optioner:

Värdering: ca 346 Mkr

Vinst före skatt 2006: 9,5 Mkr

Engångsposter enligt bolaget – 6,4 Mkr (sidan 32)

Kan vara överskattade, eftersom bolaget har ett intresse av att redovisa kostnader som engångsposter, men det är svårt att avgöra. Samtidigt uppges kostnader för nytt kontor i Oslo med 1,6 Mkr, så om de inte räknas med går det kanske jämnt ut.

Justerad vinst före skatt: 17,4 Mkr

Vinst efter schablonskatt 2006: 12,53 Mkr

PE 2006: 27,6

Balansräkning: 22 Mkr i kassan + 20 Mkr netto från nyemissionen.

Jag räknar även med värdet på förlustavdrag på 12 Mkr: Summa: 54 Mkr

Vid fullt utnyttjande av optionerna får bolaget in 1 Mkr + 2,3 Mkr + 3 Mkr = 6,3 Mkr

Börsvärde justerad för detta: ca 292 Mkr

Justerat PE: 23.3

2007:

Q1 2007: Rörelseresultat: 4,7 Mkr

Vid oförändrad vinst kommande kvartal 18,8 Mkr, vinst efter schablonskatt 13,5 Mkr

PE: 21,6

Dock verkar det troligt att vinsten stiger.

Framtiden:

Företaget uppger vid presentationen:

http://www.financialhearings.com/hearing/financia1.nsf/(recordednew)/3DED26D3BAEA9168C12572CF003E525E?OpenDocument

att de fasta kostnaderna är 85 % av de totala. Företaget hade kostnader på ca 52,8 Mkr 2006, varav 6,4 var engångskostnader, vilket ger 46,4 Mkr. De rörliga kostnaderna, 15% ger ca 7 Mkr.

Omsättningen var 62 Mkr så ca om man räknar rakt av är marginalkostnaden 11% av omsättningen. Den kan naturligtvis variera, men ger en vägledning.

Om vi antar en försäljningsökning i befintlig verksamhet (alltså utan förvärv och intäkter som medför höga startkostnader) på 6 Mkr årligen (ganska konservativt, motsvarande 10% på 2006 års omsättning), så kommer alltså rörelseresultatet att öka med kanske 5,3 Mkr per år. Efter skatt blir det 3,8 Mkr per år.

Då blir vinsten efter skatt 2007: 16,33 Mkr, PE 18
2008: 20,13 Mkr, PE 14,5

osv.

Sedan är det en fråga om företaget kan behålla den höga rörelsemarginalen, drygt var fjärde intjänad krona är vinst. Det finns skäl att tro att det går:

Det finns en inlåsningseffekt hos befintliga kunder, där systembyte kan vara besvärligt och kostsamt relativt den ganska blygsamma vinsten av att byta leverantör. Det finns höga startkostnader för nya konkurrenter i att få förtroende och bli kända i marknaden, vilket minskar konkurrenstrycket. Dessutom måste konkurrenter nå en kritisk massa för att bli lönsamma. Men naturligtvis är det en lukrativ marknad som många förmodligen vill åt.

Risken är annars låg jämfört med andra bolag. 90% av intäkterna är återkommande, och lönekrav, strejker och annat lär inte ha någon större betydelse för vinstutvecklingen. Inte heller lär valutakurser, räntan, eller den globala konjunkturen påverka vinsten i någon högre utsträckning, även om den nordiska konjunkturen spelar viss roll.

Sammantaget är företaget ganska dyrt, men inte så dyrt som det ser ut vid första anblick, och ger förhållandevis goda tillväxtmöjligheter till låg risk. Jag ger ingen rekommendation åt något håll.

Odd Molly – Nyemission och notering på First North

Odd Molly är ett klädföretag, de säljer broderade, stickade kläder och liknande. De genomför nu en kombinerad emission och försäljning av en del av huvudägarnas aktier.

Sidhänvisning från prospektet:

http://www.oddmolly.com/files/investor/Odd%20Molly.pdf

inom parentes. Följande är en sammanfattning

Avrundade siffror, Det sedvanliga om att jag kan ha skrivit/läst fel gäller.

Värdering: (sid 43)

Antal aktier före emission: 5 miljoner
Emissionskurs: 40 SEK

Värdering före emission: 200 MSEK

Nya aktier: 750,000 st

Värdering efter emission: 230 MSEK

Totalt emissionsbelopp: 51 MSEK

Omsättning och vinst (sid 57)

Vinst efter schablonskatt 2006: 3,39 MSEK

Omsättning 2006: 54,5 MSEK

Q1 2006: Omsättning: 35,5 MSEK

Vinst efter schablonskatt: 3,8 MSEK

Första kvartalet står historiskt för ca 27% av årets omsättning

Omsättning och vinst ökar exponentiellt, omsättningen har dubblats flera år i rad (sid 35):

Oms 2004:10,2
2005: 21,1
2006: 54,5

Bolagets prognos (sid 41) är en omsättning på 120 miljoner i år och en rörelsevinst på 15 miljoner. Vid 0,5 MSEK i finansiella kostnader motsvarar det en vinst efter schablonskatt på runt 10,5 MSEK. PE är då 19 före emissionen och 22 efter.

Skulle tillväxten därefter stanna av blir avkastningen alltså runt 5%, ganska dåligt naturligtvis. Om ökningen däremot fortsätter som tidigare blir avkastningen mycket hög. Vid bibehållen rörelsemarginal 12,5% och dubblad omsättning varje år:

2008: oms 240 MSEK rörelsevinst 30 MSEK
2009: oms 480 MSEK rörelsevinst 60 MSEK

osv osv

Några noteringar:

- Emissionen är dyr, kostar bolaget 5,7 miljoner kronor (sid 5). En stor del går förmodligen till att trycka upp det påkostade prospektet som man kan få hemskickat. Det är väl en del av marknadsföringen. I förhållande till hur mycket pengar bolaget får in brutto, 30 miljoner kronor, är det ganska mycket.

- Per Holknekt, en av styrelseledamöterna tillika storägare och marknadschef (sid 51) anklagades 2003 för grovt bokföringsbrott och grov förskingring (sid 52) men åtalet lades ned. Per grundade klädmärket Svea.

- VD är storägare, gift med Patrik Tillman, styrelseledamot.

- Andra kvartalet har historsikt bara stått för 8% av omsättningen så den rapporten lär göra många besvikna.

- Klädbranschen är het på aktiemarknaden för tillfället. Emissionen lär övertecknas och en gissning är att kursen stiger vid introduktionen. Med tanke på att Heart of Brands (säljer ELLE kläder), som inte ens fanns till för ett år sedan och knappt påbörjat någon försäljning värderas till 39 miljoner kronor i dagsläget så lär folk kasta sig över aktien i vild frenesi. Jag vill dock inte ge någon rekommendation åt något håll och sätter ingen riktkurs.

Teckna WaterJet

WaterJet är ett familjeföretag i Ronneby som tillverkar vattenskärande maskiner. De gör en nyemission inför notering på Aktietorget. Prospekt, anmälningssedel och annat finns här:

www.waterjet.se

Värdering före emission: 84 Mkr.

Efter Emission: 92,4 Mkr.

Vinst efter schablonskatt 2006: 5,37 Mkr.

Vinst efter schablonskatt första 2 månaderna 2007: 2,17 Mkr.

Ägare: Grundaren, hans familj ca 90% och VD, ca 10%. De säger att de vill fortsätta äga minst 70% av bolaget.

Balansräkning: Omsätningstillgångar ca 48,5 Mkr

Totala skulder: 54,3 Mkr


Bolaget har en prognos på vinst 2007 på 11 Mkr före skatt (samma som 2005), vilket ger 7,92 Mkr efter schablonskatt. Försäljningen spås bli 185 Mkr. Av de första två månaderna att döma är det en rimlig prognos. Det ger PE 11,6 vilket bör anses vara acceptabelt. Marknaden för vattenskärande maskiner verkar växa och mitt intryck är atyt bolaget verkar välskött. Den långsiktiga avkastningen torde bli kring 10% per år om den goda utvecklingen håller i sig. Det finns inget som direkt skulle tyda på motsatsen.

Vi kan tacka ’Strindberg’ för att en presentation (med mycket dålig ljudkvalité) finns här:

http://rapidshare.com/users/VUBVZT

Under Aktietorgskväll, 2007/03/19

Här finns en artikel från 2004 i tidningen Ny Teknik:

http://www.nyteknik.se/art/35900

I övrigt blir det ett sommaruppehåll i bloggskrivandet. Eventuellt skriver jag något om nyemissionerna i Odd Molly och C-RAD framöver. För de som följer ICM kan man notera att de fått i uppdrag att sköta logistiken till teaterbiennalen i Örebro, och att VDs presentation vid bolagstämman finns på hemsidan (till höger under ekonomi). Han spår ett resultat minst i nivå med 2006. Anledningen till det högre styrelsearvodet som jag tidigare kritiserat är att antalet styrelseledamöter ökats till 7, det verkar också som att jag överskattat betydelsen av trängselskatten något.