Jag äger konvertibler i Svithoid Tankers. Jag kan ha missat något här, så lita inte alltför mycket på det jag skriver.
Det har varit intressant att följa Svithoid Tankers från att ha varit ett mindre projekt på AktieTorget till ett numera halvstort rederi noterat på Stockholmsbörsen. VD Fredrik Nygren har satsat stenhårt på tillväxt och skuldsättningen har ökat rejält. Med den senaste åtstramningen på kreditmarknaden har förmodligen många långivare inklusive jag själv funderat över hur hållbart detta är. Obligationslånet på Oslo börs har också handlats under nominellt värde. Skulderna är på drygt 775 Mkr, räntan på det norska obligationslånet är på NIBOR + 4% = ca 9,89% årligen. Dock har Svithoid garderat sig i viss mån mot valuta- och ränteförändringar. Räntan totalt sett ligger väl någonstans kring 8% (obs ren gissning!). Det ger årliga ränteutgifter på 62 Mkr. Eftersom kassaflödet från verksamheten inte riktigt kommit igång kan det naturligtvis bli problem när långivarna drar öronen åt sig.
Nu genomförs en nyemission som lär täcka årets ränteutbetalningar. Det är betryggande att se att Klaveness Invest ökat till 20% av kapitalet i den riktade emissionen. Klaveness är i förhållande till Svithoid en gigant inom rederibranschen med intäkter på 8,5 miljarder NOK ifjol. Det lär inte vara något större problem för dem att rädda Svithoid från en likviditetskris.
Jag rekommenderar inte köp i aktien (men rekommenderar inte nödvändigtvis sälj heller, jag har inte tillräckligt bra koll på bolaget längre). Obligationen kan dock vara intressant eftersom räntan är ganska hög och om man tror att Klaveness kommer att hålla Svithoid flytande är risken med en investering i obligationen relativt begränsad.
Friday, November 30, 2007
Insiderköp i Done
Den senaste tiden har flera insiders i Done ökat sina innehav:
http://www.done.se/genpdf/insynslista.php?lang=sv
Man kan undra om det är en slump att Time Vision bpart och Kalifen äger nästan exakt lika många aktier i Done och ökade innehaven med ungefär lika mycket.
Time Vision bpart är lite intressant eftersom företaget investerat ibland annat Tradera och Debitech.
http://www.timevision.nu/portfolio.asp
Time Vision ägs av Magnus Lindahl, en av grundarna till Icon Medialab, och Johan Brenner, en av grundarna av E*TRADE Nordic.
http://www.done.se/genpdf/insynslista.php?lang=sv
Man kan undra om det är en slump att Time Vision bpart och Kalifen äger nästan exakt lika många aktier i Done och ökade innehaven med ungefär lika mycket.
Time Vision bpart är lite intressant eftersom företaget investerat ibland annat Tradera och Debitech.
http://www.timevision.nu/portfolio.asp
Time Vision ägs av Magnus Lindahl, en av grundarna till Icon Medialab, och Johan Brenner, en av grundarna av E*TRADE Nordic.
Tuesday, November 27, 2007
PPM pengar på väg
26 miljarder premiepensionskronor kommer in på fondernas konton kring den 11 december i år. Den absolut största fonden i systemet är premiesparfonden som har ca 20% i Svenska aktier. Förmodligen gå totalt ca 30% av de nya pengarna in i svenska aktier. Även om det är ganska lite jämfört med det totala börsvärdet kan man vänta sig ett lite större köptryck på börsen än annars vore fallet. Att detta förhållande är förutsägbart missgynnar förstås premiepensionsspararna. Om man tror att pengarna gör någon skillnad kan man köpa svenska aktier nu och sälja kring 15-16 december då fondförvaltarna förmodligen börjat köpa för de nyinsatta medlen. Premiesparsfondens största svenska innehav är enligt ppm:s hemsida Ericsson, Nordea, HM och Volvo. Men det är naturligtvis inte givet att de nya pengarna också placeras i dessa aktier.
Monday, November 19, 2007
ICM - intervju i BeQuoted
VD för ICM uttalar sig om framtiden i BeQuoted.
Jag gissar att det är delade meningar i styrelsen om hur hög utdelningen ska bli nästa år. De nya ägarna Johan Blomqvist och Paul Rönnberg vill förmodligen ha en högre utdelning. Med tanke på att de båda sägs kontrollera 25% av rösterna och båda sitter i valberedningen är det ganska sannolikt att de får som de vill. Men det är bara spekulationer från min sida.
Jag gissar att det är delade meningar i styrelsen om hur hög utdelningen ska bli nästa år. De nya ägarna Johan Blomqvist och Paul Rönnberg vill förmodligen ha en högre utdelning. Med tanke på att de båda sägs kontrollera 25% av rösterna och båda sitter i valberedningen är det ganska sannolikt att de får som de vill. Men det är bara spekulationer från min sida.
Saturday, November 17, 2007
Mer om Done
Se även tidigare inlägg
Bolaget har i den senaste rapporten lagt till ett avsnitt om risker som inte funnits med tidigare. Där skriver de bland annat om problematiken vid samgåendet mellan olika organisationer och behovet av kvalificerade medarbetare. Antalet anställda verkar ha minskat från 62 till 60 sedan senaste kvartalet, och bolaget har haft ett par tre jobbannonser på hemsidan.
Ränteintäkterna borde ha kunnat vara något högre kan man tycka eftersom Done har så mycket pengar i kassan.
Jag har letat efter jämförbara bolag för att försöka få en bild av den förväntade säsongseffekten av semestermånaderna, men inte hittat något liknande företag att jämföra med. Om någon har något förslag vore jag tacksam. De flesta IT konsulterna verkar ha lägre marginal under Q3 men inte så drastisk skillnad som Done visade.
Det är något förvirrande att läsa VD:s kommentarer i rapporten. Först den allmänna inledningen om att allt går enligt plan, sedan en kommentar om att kunderna efterfrågar färre tjänster än väntat. Det är intressant att styrelsen står kvar vid sin prognos om helåret eftersom vi redan befinner oss i mitten av november och det alltså borde vara ganska lätt för dem att se hur året kommer att sluta. De kanske ser infogandet av ett avsnitt om risk som en gardering för ett sämre utfall. Därmed är det förmodligen för optimistiskt att tro på prognosen.
Jag behåller prognosen på en rörelsevinst på 8 Mkr med avdrag för aktiverat arbete för egen räkning, och därmed ett mått på förväntad avkastning på drygt 14% vid kurs 7 kronor. I beräkningen av den förväntade avkastningen gör jag följande antaganden och värderingar:
1. Avskrivningar av immateriella tillgångar borde inte räknas som en kostnad.
2. Jag förväntar mig varken högre eller lägre vinst i framtiden. Förmodligen blir vinsten högre eller lägre än den nuvarande men den förväntade vinsten är konstant, jag räknar alltså inte med någon långsiktig vinsttillväxt, och jag räknar med att den nuvarande vinstnivån är hållbar under överskådlig tid.
3. Nettoomsättningstillgångarna på drygt 18 Mkr kan delas ut till aktieägarna utan att rörelseresultatet påverkas, eller användas till förvärv. Om de används till förvärv förväntar jag mig en proportionerlig ökning av vinsten så att avkastningen för aktieägarna förblir oförändrad.
4. Att hela den ackumulerade vinsten förr eller senare delas ut till aktieägarna.
Riktkursen för aktien beror på vilken avkastning man kräver och huruvida man tror på antagandena ovan. Personligen tycker jag att dessa är rimliga och att 10% är en acceptabel avkastning som kompensation för den risk man tar som aktieägare. Den avkastningen motsvarar, om jag räknat rätt, en riktkurs på ca 9:20:-. Om man har en mer pessimistisk syn eller vill ha en högre avkastning på sin investering är det naturligtvis lämpligt med en lägre riktkurs. I samband med bokslutskommunikén för 2007 blir det förmodligen läge att justera riktkursen beroende på utfallet för helåret.
Man kan dock konstatera att värderingen av bolaget är anmärkningsvärt låg jämfört med de flesta listade bolagen i Sverige (utom ICM och eventuellt några andra företag), med hänsyn till nettotillgångarna och den nuvarande vinstnivån i bolaget. Därmed är förväntningarna redan mycket lågt ställda, och aktiekursen borde bara sjunka om utvecklingen går ännu sämre än folk förväntar sig att den ska bli.
Bolaget har i den senaste rapporten lagt till ett avsnitt om risker som inte funnits med tidigare. Där skriver de bland annat om problematiken vid samgåendet mellan olika organisationer och behovet av kvalificerade medarbetare. Antalet anställda verkar ha minskat från 62 till 60 sedan senaste kvartalet, och bolaget har haft ett par tre jobbannonser på hemsidan.
Ränteintäkterna borde ha kunnat vara något högre kan man tycka eftersom Done har så mycket pengar i kassan.
Jag har letat efter jämförbara bolag för att försöka få en bild av den förväntade säsongseffekten av semestermånaderna, men inte hittat något liknande företag att jämföra med. Om någon har något förslag vore jag tacksam. De flesta IT konsulterna verkar ha lägre marginal under Q3 men inte så drastisk skillnad som Done visade.
Det är något förvirrande att läsa VD:s kommentarer i rapporten. Först den allmänna inledningen om att allt går enligt plan, sedan en kommentar om att kunderna efterfrågar färre tjänster än väntat. Det är intressant att styrelsen står kvar vid sin prognos om helåret eftersom vi redan befinner oss i mitten av november och det alltså borde vara ganska lätt för dem att se hur året kommer att sluta. De kanske ser infogandet av ett avsnitt om risk som en gardering för ett sämre utfall. Därmed är det förmodligen för optimistiskt att tro på prognosen.
Jag behåller prognosen på en rörelsevinst på 8 Mkr med avdrag för aktiverat arbete för egen räkning, och därmed ett mått på förväntad avkastning på drygt 14% vid kurs 7 kronor. I beräkningen av den förväntade avkastningen gör jag följande antaganden och värderingar:
1. Avskrivningar av immateriella tillgångar borde inte räknas som en kostnad.
2. Jag förväntar mig varken högre eller lägre vinst i framtiden. Förmodligen blir vinsten högre eller lägre än den nuvarande men den förväntade vinsten är konstant, jag räknar alltså inte med någon långsiktig vinsttillväxt, och jag räknar med att den nuvarande vinstnivån är hållbar under överskådlig tid.
3. Nettoomsättningstillgångarna på drygt 18 Mkr kan delas ut till aktieägarna utan att rörelseresultatet påverkas, eller användas till förvärv. Om de används till förvärv förväntar jag mig en proportionerlig ökning av vinsten så att avkastningen för aktieägarna förblir oförändrad.
4. Att hela den ackumulerade vinsten förr eller senare delas ut till aktieägarna.
Riktkursen för aktien beror på vilken avkastning man kräver och huruvida man tror på antagandena ovan. Personligen tycker jag att dessa är rimliga och att 10% är en acceptabel avkastning som kompensation för den risk man tar som aktieägare. Den avkastningen motsvarar, om jag räknat rätt, en riktkurs på ca 9:20:-. Om man har en mer pessimistisk syn eller vill ha en högre avkastning på sin investering är det naturligtvis lämpligt med en lägre riktkurs. I samband med bokslutskommunikén för 2007 blir det förmodligen läge att justera riktkursen beroende på utfallet för helåret.
Man kan dock konstatera att värderingen av bolaget är anmärkningsvärt låg jämfört med de flesta listade bolagen i Sverige (utom ICM och eventuellt några andra företag), med hänsyn till nettotillgångarna och den nuvarande vinstnivån i bolaget. Därmed är förväntningarna redan mycket lågt ställda, och aktiekursen borde bara sjunka om utvecklingen går ännu sämre än folk förväntar sig att den ska bli.
Thursday, November 15, 2007
Done – dålig rapport
Preliminär bedömning – jag ska fundera mer på detta under helgen.
Done Management and Systems offentliggjorde sin rapport för det tredje kvartalet idag som var betydligt sämre än väntat. Rörelseresultatet justerad för aktiverat arbete blev 1,149 Mkr jämfört med 1,034 Mkr ifjol, trots att omsättningen nästan fördubblats. Det beror förmodligen på semestern, men man kan bli orolig för att det ligger mer än så bakom marginaltappet. Man kan jämföra med Vitec som i princip inte tjänar några pengar alls under tredje kvartalet men desto mer under sista.
Styrelsen behåller sin prognos på ett rörelseresultat på 11 Mkr för helåret. Frågan är om det är troligt. Det som talar för är att det senast genomförda förvärvet kommer att påverka vinsten för sista kvartalet. Det som talar mot är kalendereffekter, det är många lediga dagar kring jul i år, och den låga marginalen under Q3.
Min prognos låg tidigare på ett justerat resultat på 9,8 Mkr för helåret. För att nå dit måste Done tjäna 3,961 Mkr under årets tre sista månader. Frågan är om det finns någon anledning varför vinsten under Q4 ska vara högre än vinsten under Q1 eller Q2. Möjligtvis spelar marknadsföring bland kunderna inför julen in. Under Q2 i år tjänade Done 2,341 Mkr i rörelsevinst exklusive aktiverat arbete. Möjligtvis tjänar de lite mer under Q4 pga. förvärvet men å andra sidan finns anledning att justera ned prognosen pga. den senaste periodens dåliga resultat. Om dessa väger jämt och vinsten under Q4 blir samma som under Q2 blir helårets justerade rörelseresultat 8,180 Mkr. Efter skatt blir det ca 5,9 Mkr.
Kassaflödet var dessutom rejält negativt pga. ökade fordringar. Om jag räknat rätt ligger omsättningstillgångarna minus skulder och avsättningar nu på ca 18,101 Mkr. Vid kurs 7 kronor får jag ett justerat bolagsvärde till 40,263 Mkr. Avkastningen rörelseresultat/bolagsvärde är därmed kvar på ca 14% på grund av kursnedgången.
Helt klart var rapporten en besvikelse, och det känns tråkigt att ha rekommenderat en aktie som har gått så dåligt (jag ligger själv back en hel del på grund av nedgången). Däremot tycker jag inte att det är läge att sälja aktierna eftersom värderingen är mycket låg. Dessutom har den långa räntan sjunkit lite senaste tiden vilket innebär att alternativa placeringar blivit lite mindre attraktiva. Om man nöjer sig med 10% i avkastning är en lämplig riktkurs drygt 9:20 :- per aktie. Dock är en eventuell konjunkturnedgång ett reellt hos mot lönsamheten, och den dåliga vinstmarginalen ett dåligt tecken, så risken har ökat något. Det blir intressant att se om bolaget kan hålla sin prognos för helåret. Om det gör det borde aktien vara värd mer än 9:20.
Done Management and Systems offentliggjorde sin rapport för det tredje kvartalet idag som var betydligt sämre än väntat. Rörelseresultatet justerad för aktiverat arbete blev 1,149 Mkr jämfört med 1,034 Mkr ifjol, trots att omsättningen nästan fördubblats. Det beror förmodligen på semestern, men man kan bli orolig för att det ligger mer än så bakom marginaltappet. Man kan jämföra med Vitec som i princip inte tjänar några pengar alls under tredje kvartalet men desto mer under sista.
Styrelsen behåller sin prognos på ett rörelseresultat på 11 Mkr för helåret. Frågan är om det är troligt. Det som talar för är att det senast genomförda förvärvet kommer att påverka vinsten för sista kvartalet. Det som talar mot är kalendereffekter, det är många lediga dagar kring jul i år, och den låga marginalen under Q3.
Min prognos låg tidigare på ett justerat resultat på 9,8 Mkr för helåret. För att nå dit måste Done tjäna 3,961 Mkr under årets tre sista månader. Frågan är om det finns någon anledning varför vinsten under Q4 ska vara högre än vinsten under Q1 eller Q2. Möjligtvis spelar marknadsföring bland kunderna inför julen in. Under Q2 i år tjänade Done 2,341 Mkr i rörelsevinst exklusive aktiverat arbete. Möjligtvis tjänar de lite mer under Q4 pga. förvärvet men å andra sidan finns anledning att justera ned prognosen pga. den senaste periodens dåliga resultat. Om dessa väger jämt och vinsten under Q4 blir samma som under Q2 blir helårets justerade rörelseresultat 8,180 Mkr. Efter skatt blir det ca 5,9 Mkr.
Kassaflödet var dessutom rejält negativt pga. ökade fordringar. Om jag räknat rätt ligger omsättningstillgångarna minus skulder och avsättningar nu på ca 18,101 Mkr. Vid kurs 7 kronor får jag ett justerat bolagsvärde till 40,263 Mkr. Avkastningen rörelseresultat/bolagsvärde är därmed kvar på ca 14% på grund av kursnedgången.
Helt klart var rapporten en besvikelse, och det känns tråkigt att ha rekommenderat en aktie som har gått så dåligt (jag ligger själv back en hel del på grund av nedgången). Däremot tycker jag inte att det är läge att sälja aktierna eftersom värderingen är mycket låg. Dessutom har den långa räntan sjunkit lite senaste tiden vilket innebär att alternativa placeringar blivit lite mindre attraktiva. Om man nöjer sig med 10% i avkastning är en lämplig riktkurs drygt 9:20 :- per aktie. Dock är en eventuell konjunkturnedgång ett reellt hos mot lönsamheten, och den dåliga vinstmarginalen ett dåligt tecken, så risken har ökat något. Det blir intressant att se om bolaget kan hålla sin prognos för helåret. Om det gör det borde aktien vara värd mer än 9:20.
Thursday, November 1, 2007
ICM – rapport för tredje kvartalet
Jag äger aktier i bolaget, kontrollera alla uppgifter själv.
ICM:s rapport för tredje kvartalet visar att vinsten sjunkit något jämfört med samma period ifjol. Bolaget förklarar den minskade vinsten med kostnader för en utökad säljkår, förmodligen som en del av satsningen i Göteborg. Antalet anställda har ökat med 14 personer.
Under de första 9 månaderna i år gjorde bolaget ett resultat efter finansiella poster på 10,464 Mkr. Under fjärde kvartalet 2006 var rörelseresultatet 2,742 Mkr. Givet samma resultat i år för årets sista tre månader blir resultatet före skatt 13,206 Mkr. Resultatet efter full skatt blir 9,508 Mkr eller 3,36 kr per aktie.
Justerat för netto omsättningstillgångar minus skulder som blir +15,75 Mkr är börsvärdet 66 Mkr vid kurs 29 kronor. PE talet blir 6,96, motsvarande en avkastning på 14,36 procent.
Det är ganska remarkabelt att ICM trots en kursuppgång på över 100% sedan jag först skrev om bolaget fortfarande är ett av de billigaste listade bolagen i Sverige!
Men visst finns det risker, den största är kanske avtalsrörelsen för transportarbetare som skall påbörjas i januari 2008 (tror jag). Transportfacket avslutade en konferens om avtalsrörelsen idag, vi får se om de kommer att offentliggöra deras lönekrav. Sannolikheten för tuffa löneförhandlingar är mycket hög med tanke på det goda konjunkturläget och att transportfacket inte är rädda för att strejka.
ICM:s rapport för tredje kvartalet visar att vinsten sjunkit något jämfört med samma period ifjol. Bolaget förklarar den minskade vinsten med kostnader för en utökad säljkår, förmodligen som en del av satsningen i Göteborg. Antalet anställda har ökat med 14 personer.
Under de första 9 månaderna i år gjorde bolaget ett resultat efter finansiella poster på 10,464 Mkr. Under fjärde kvartalet 2006 var rörelseresultatet 2,742 Mkr. Givet samma resultat i år för årets sista tre månader blir resultatet före skatt 13,206 Mkr. Resultatet efter full skatt blir 9,508 Mkr eller 3,36 kr per aktie.
Justerat för netto omsättningstillgångar minus skulder som blir +15,75 Mkr är börsvärdet 66 Mkr vid kurs 29 kronor. PE talet blir 6,96, motsvarande en avkastning på 14,36 procent.
Det är ganska remarkabelt att ICM trots en kursuppgång på över 100% sedan jag först skrev om bolaget fortfarande är ett av de billigaste listade bolagen i Sverige!
Men visst finns det risker, den största är kanske avtalsrörelsen för transportarbetare som skall påbörjas i januari 2008 (tror jag). Transportfacket avslutade en konferens om avtalsrörelsen idag, vi får se om de kommer att offentliggöra deras lönekrav. Sannolikheten för tuffa löneförhandlingar är mycket hög med tanke på det goda konjunkturläget och att transportfacket inte är rädda för att strejka.
Subscribe to:
Posts (Atom)