Tele5 – Lönsamt men lurigt?

Tele5 är noterat på NGM listan. Värderingen ser mycket attraktiv ut med en riktkurs utsatt av Redeye på mellan 30-35 kronor i en analys som verkar ok. Man borde dock ta hänsyn till den förlikning rörande köpet av Levonline som ökar antalet aktier med 130 461 st. och minskar kassan med lite mer än 1,5 Mkr. Man bör också ta hänsyn till att tilläggsköpeskilling kan tillkomma för köpet av Servage på max 800 000 EUR. Mycket löst räknat kan man dra av 7 Mkr från riktvärdet på grund av detta, motsvarande ca 2 kronor per aktie vilket ger en riktkurs på 28 kronor på Redeyes analys. Det finns på kort sikt en risk att mottagarna av de nya aktierna säljer dem på en gång vilket kan pressa kursen.

I egenskap av pessimist och skeptiker vill jag trots den låga värderingen flagga för att det kan finnas något lite lurt med bolaget. En del (hur stor del går inte att avgöra) av försäljningen går genom återförsäljare som marknadsför med telemarketing. Bolaget rekryterar återförsäljare och franchisetagare via hemsidan. Återförsäljare har inte alltid intresse av att vårda varumärket och bygga långsiktiga kundrelationer, utan ofta starka incitament att maximera försäljningen. Det har under senare tid förekommit en del kritik i media om försäljning av teletjänster i synnerhet till egenföretagare som ofta känner sig lurade. Hur stor andel av denna försäljningen sker från tele5 via återförsäljare och franchisetagare? Hur uthålliga är intäkterna och marginalerna om försäljningsmetoderna är tveksamma? Jag har inget belägg för att tele5 bedriver tveksamma försäljningsmetoder, så det är inte säkert att detta egentligen är ett problem, och om det inte är det är aktien förmodligen köpvärd. Det skulle isåfall inte heller vara något unikt för tele5, men man bör nog som investerare vara medveten om risken. Här finns några sidor/diskussioner om ämnet där tele5 eller Telenor (som tele5 är återförsäljare åt) förekommer:

http://www.konsumentforum.se/6/mera-mobil-oseriosa/

http://www.pts.se/Archive/Documents/SE/Klagomalsrapport_jan-april07.pdf

Det är svårt att veta om Tele5 endast har seriösa återförsäljare eftersom vi inte vet vilka de är.
Företaget Mobilett har det skrivits mycket illa om:

http://www.vk.se/Article.jsp?article=140610

Mobiletts försäljningschef under 2000-2005 (se sid 34 i tele5:s ursprungliga prospekt)

...är VD i Tele5:s dotterbolag Aphone (eller var åtminstone det tidigare). Men Mobiletts problem kan naturligtvis ha uppstått efter hans avgång från Mobilett.

MyScoop – Fullständig katastrof

Det var inte alltför länge sedan teckning i nyemissioner var en nästan garanterat lyckad placering med kursuppgångar första dagarna på över 30%. Nu är utvecklingen den omvända. Företaget MyScoop genomförde en nyemission till kursen 2 kronor ganska nyligen. 56% av aktierna tecknades av garanter och aktien handlas efter bara några dagar på AktieTorget för kurser som ligger ca 60-70% under teckningskursen i emissionen. Nu mer än någonsin gäller det att vara noga med vilka bolag man investerar i.

Ganska hög inflation även i USA

Inflationen i november var 4,3% i USA i årstakt. Federal reserve fokuserar mestadels på inflationen exklusive matvaror och energi, där var årstakten 2,3%. Det är inte en jättehög siffra, och Fed är betydligt mer flexibel än vår egen riksbank i räntebesluten. Riksbanken har ett lagstadgat mål om prisstabilitet där inflationsmålet på 2% med en felmarginal på plus minus 1% blivit praxis. USA:s regelverk är något lösare, målsättningen är:

“to promote effectively the goals of maximum employment, stable prices, and moderate long-term interest rates.”

De har alltså ett större utrymme för att göra avvägningar mellan inflation och arbetslöshet. Inflationssiffrorna talar ändå för högre räntor framöver vilket avspeglar sig i amerikanska 10-årsräntan som stigit med 0.06% under dagen (i skrivande stund).

Hög inflation

Inflationssiffrorna för november som SCB presenterade idag visar att inflationstakten var 1,9% under november med justering för effekten av ändrade räntor. Det är nära Riksbankens mål på 2% och ligger kraftigt över deras prognos på 1,5% för december -07. Det lär öka sannolikheten för fler räntehöjningar framöver, och det är nog ganska säkert att de höjer till minst deras egna prognos som säger att reporäntan förväntas ligga på 4,3% under andra kvartalet 2008.

Den billiga dollarn, kreditkrisen i USA, höga fastighetspriser i Sverige och övriga Europa som visar tecken på att falla, högre inflation och högre inhemskt lönetryck talar alla för att det är lämpligast att ha större delen av ens besparingar i räntesparande. I första hand korta räntepapper eller bankkonto, i andra hand statsobligationer med mycket lång löptid.

ICM Logistik - köper Kungsholms

Det blev ett förvärv till slut. ICM blir störst flyttföretag i Sverige.

Jag hade hellre sett en rejäl utdelning nästa år, och har sålt mitt innehav. Risken ökar inför löneförhandlingarna nästa år, aviserade skattehöjningar på bränsle, och en konjunkturnedgång som bör komma så småningom. VD har uttalat att potentiella säljare har begärt ganska höga priser, och sammanslagning av verksamheter blir ofta kostsammare än man väntat sig.

Å andra sidan har VD tidigare visat prov på att han vet vad han gör, och förvärvet kan ge en rejält högre vinst under 2008 och framåt. ICM är fortfarande lågt värderat. Om man är beredd att ta en lite högre risk blir det förmodligen god avkastning även framöver, men personligen vill jag inte ta den risken.

Black Earth Farming

Jag orkar inte läsa prospektet eftersom jag redan efter att ha läst avsnittet om risker bestämt mig för att inte teckna. Om någon funderar på att teckna uppmanar jag er att läsa avsnittet: ”Risker relaterade till Bolaget” sid. 10-15.

Riskerna är bland annat att markköpsprocessen är lång och komplicerad, säljaren har stora möjligheter att avbryta den. Då riskerar bolaget att förlora eventuell förskottsbetalning för marken. Det finns en betydande risk att Staten eller myndigheter exproprierar mark eller tvingar fram en försäljning på oförmånliga villkor. Staten kan också komma att reglera priserna i marknaden:

http://www.atl.nu/Article.jsp?article=43071&a=Ryska%20exportavgifter%20drar%20upp%20vetepriset

Denna emission blir kanske inte den succé jag trodde. Potentialen är onekligen hög men risken likaså.

Black Earth Farming (BEF)- preliminär

Detta är bara ett preliminärt utkast. Vänta några dagar så får ni förhoppningsvis läsa något mer genomtänkt.

Årets hetaste emission är här, förr var det IT och Bioteknik, nu är det jordbruk som gäller. (Det är ganska deprimerande att se bilderna av de vidsträckta landskapen av monokultur där utrymmet för fågelliv och andra djur förmodligen är begränsat.) Med tanke på hypen lär det bli en börssuccé oavsett vett och värdering. Men det finns flera frågetecken som redan efter en översiktlig granskning gör mig mycket tveksam. Framförallt så är det i Ryssland förbjudet för utländskt ägda företag att äga mark, och BEF kringgår regelverket med en ganska bisarr bolagsstruktur med korsvist ägande i dotterbolagen. Markköpsprocessen är lång och komplicerad och i praktiken äger bolaget ganska lite mark.

Förmodligen orkar jag inte läsa alla prospektets alla 192 sidor, men jag ska försöka återkomma med en noggrannare redogörelse.


Några noteringar.

Antal aktier före emissionen: 86 miljoner.

Antal aktier efter emissionen: 119,3 miljoner

Utestående optioner: 10 miljoner

Aktier + optioner före emissionen: 96 miljoner.

Förväntad emissionskurs: 53 kronor.

Börsvärde: 5,088 miljarder

Nettoskuldsättning: +13,85 MUSD = 89 MSEK

Bolagsvärde: 5 miljarder.

Mark: 252 000 ha. Varav 235 000 ha endast i första tre stegen av inköp

Bolagsvärde/ha = ca 20 000 SEK.

Notera obligationslån med hög ränta, 13% ränta efter första året.

Notera tvister sid. 109-110.

Handelsstopp i ICM

Spännande värre med handelsstopp i ICM. Med tanke på att VD under lång tid talat om eventuella förvärv får man anta att stoppet är med anledning av att ICM förhandlar om att köpa någon konkurrent. Men det kan inte uteslutas att det är ICM som är köpobjektet snarare än köparen.