Tele5 – Lönsamt men lurigt?

Tele5 är noterat på NGM listan. Värderingen ser mycket attraktiv ut med en riktkurs utsatt av Redeye på mellan 30-35 kronor i en analys som verkar ok. Man borde dock ta hänsyn till den förlikning rörande köpet av Levonline som ökar antalet aktier med 130 461 st. och minskar kassan med lite mer än 1,5 Mkr. Man bör också ta hänsyn till att tilläggsköpeskilling kan tillkomma för köpet av Servage på max 800 000 EUR. Mycket löst räknat kan man dra av 7 Mkr från riktvärdet på grund av detta, motsvarande ca 2 kronor per aktie vilket ger en riktkurs på 28 kronor på Redeyes analys. Det finns på kort sikt en risk att mottagarna av de nya aktierna säljer dem på en gång vilket kan pressa kursen.

I egenskap av pessimist och skeptiker vill jag trots den låga värderingen flagga för att det kan finnas något lite lurt med bolaget. En del (hur stor del går inte att avgöra) av försäljningen går genom återförsäljare som marknadsför med telemarketing. Bolaget rekryterar återförsäljare och franchisetagare via hemsidan. Återförsäljare har inte alltid intresse av att vårda varumärket och bygga långsiktiga kundrelationer, utan ofta starka incitament att maximera försäljningen. Det har under senare tid förekommit en del kritik i media om försäljning av teletjänster i synnerhet till egenföretagare som ofta känner sig lurade. Hur stor andel av denna försäljningen sker från tele5 via återförsäljare och franchisetagare? Hur uthålliga är intäkterna och marginalerna om försäljningsmetoderna är tveksamma? Jag har inget belägg för att tele5 bedriver tveksamma försäljningsmetoder, så det är inte säkert att detta egentligen är ett problem, och om det inte är det är aktien förmodligen köpvärd. Det skulle isåfall inte heller vara något unikt för tele5, men man bör nog som investerare vara medveten om risken. Här finns några sidor/diskussioner om ämnet där tele5 eller Telenor (som tele5 är återförsäljare åt) förekommer:

http://www.konsumentforum.se/6/mera-mobil-oseriosa/

http://www.pts.se/Archive/Documents/SE/Klagomalsrapport_jan-april07.pdf

Det är svårt att veta om Tele5 endast har seriösa återförsäljare eftersom vi inte vet vilka de är.
Företaget Mobilett har det skrivits mycket illa om:

http://www.vk.se/Article.jsp?article=140610

Mobiletts försäljningschef under 2000-2005 (se sid 34 i tele5:s ursprungliga prospekt)

...är VD i Tele5:s dotterbolag Aphone (eller var åtminstone det tidigare). Men Mobiletts problem kan naturligtvis ha uppstått efter hans avgång från Mobilett.