Mer om Done

Se även tidigare inlägg

Bolaget har i den senaste rapporten lagt till ett avsnitt om risker som inte funnits med tidigare. Där skriver de bland annat om problematiken vid samgåendet mellan olika organisationer och behovet av kvalificerade medarbetare. Antalet anställda verkar ha minskat från 62 till 60 sedan senaste kvartalet, och bolaget har haft ett par tre jobbannonser på hemsidan.

Ränteintäkterna borde ha kunnat vara något högre kan man tycka eftersom Done har så mycket pengar i kassan.

Jag har letat efter jämförbara bolag för att försöka få en bild av den förväntade säsongseffekten av semestermånaderna, men inte hittat något liknande företag att jämföra med. Om någon har något förslag vore jag tacksam. De flesta IT konsulterna verkar ha lägre marginal under Q3 men inte så drastisk skillnad som Done visade.

Det är något förvirrande att läsa VD:s kommentarer i rapporten. Först den allmänna inledningen om att allt går enligt plan, sedan en kommentar om att kunderna efterfrågar färre tjänster än väntat. Det är intressant att styrelsen står kvar vid sin prognos om helåret eftersom vi redan befinner oss i mitten av november och det alltså borde vara ganska lätt för dem att se hur året kommer att sluta. De kanske ser infogandet av ett avsnitt om risk som en gardering för ett sämre utfall. Därmed är det förmodligen för optimistiskt att tro på prognosen.

Jag behåller prognosen på en rörelsevinst på 8 Mkr med avdrag för aktiverat arbete för egen räkning, och därmed ett mått på förväntad avkastning på drygt 14% vid kurs 7 kronor. I beräkningen av den förväntade avkastningen gör jag följande antaganden och värderingar:

1. Avskrivningar av immateriella tillgångar borde inte räknas som en kostnad.

2. Jag förväntar mig varken högre eller lägre vinst i framtiden. Förmodligen blir vinsten högre eller lägre än den nuvarande men den förväntade vinsten är konstant, jag räknar alltså inte med någon långsiktig vinsttillväxt, och jag räknar med att den nuvarande vinstnivån är hållbar under överskådlig tid.

3. Nettoomsättningstillgångarna på drygt 18 Mkr kan delas ut till aktieägarna utan att rörelseresultatet påverkas, eller användas till förvärv. Om de används till förvärv förväntar jag mig en proportionerlig ökning av vinsten så att avkastningen för aktieägarna förblir oförändrad.

4. Att hela den ackumulerade vinsten förr eller senare delas ut till aktieägarna.

Riktkursen för aktien beror på vilken avkastning man kräver och huruvida man tror på antagandena ovan. Personligen tycker jag att dessa är rimliga och att 10% är en acceptabel avkastning som kompensation för den risk man tar som aktieägare. Den avkastningen motsvarar, om jag räknat rätt, en riktkurs på ca 9:20:-. Om man har en mer pessimistisk syn eller vill ha en högre avkastning på sin investering är det naturligtvis lämpligt med en lägre riktkurs. I samband med bokslutskommunikén för 2007 blir det förmodligen läge att justera riktkursen beroende på utfallet för helåret.

Man kan dock konstatera att värderingen av bolaget är anmärkningsvärt låg jämfört med de flesta listade bolagen i Sverige (utom ICM och eventuellt några andra företag), med hänsyn till nettotillgångarna och den nuvarande vinstnivån i bolaget. Därmed är förväntningarna redan mycket lågt ställda, och aktiekursen borde bara sjunka om utvecklingen går ännu sämre än folk förväntar sig att den ska bli.