Done – dålig rapport

Preliminär bedömning – jag ska fundera mer på detta under helgen.

Done Management and Systems offentliggjorde sin rapport för det tredje kvartalet idag som var betydligt sämre än väntat. Rörelseresultatet justerad för aktiverat arbete blev 1,149 Mkr jämfört med 1,034 Mkr ifjol, trots att omsättningen nästan fördubblats. Det beror förmodligen på semestern, men man kan bli orolig för att det ligger mer än så bakom marginaltappet. Man kan jämföra med Vitec som i princip inte tjänar några pengar alls under tredje kvartalet men desto mer under sista.

Styrelsen behåller sin prognos på ett rörelseresultat på 11 Mkr för helåret. Frågan är om det är troligt. Det som talar för är att det senast genomförda förvärvet kommer att påverka vinsten för sista kvartalet. Det som talar mot är kalendereffekter, det är många lediga dagar kring jul i år, och den låga marginalen under Q3.

Min prognos låg tidigare på ett justerat resultat på 9,8 Mkr för helåret. För att nå dit måste Done tjäna 3,961 Mkr under årets tre sista månader. Frågan är om det finns någon anledning varför vinsten under Q4 ska vara högre än vinsten under Q1 eller Q2. Möjligtvis spelar marknadsföring bland kunderna inför julen in. Under Q2 i år tjänade Done 2,341 Mkr i rörelsevinst exklusive aktiverat arbete. Möjligtvis tjänar de lite mer under Q4 pga. förvärvet men å andra sidan finns anledning att justera ned prognosen pga. den senaste periodens dåliga resultat. Om dessa väger jämt och vinsten under Q4 blir samma som under Q2 blir helårets justerade rörelseresultat 8,180 Mkr. Efter skatt blir det ca 5,9 Mkr.

Kassaflödet var dessutom rejält negativt pga. ökade fordringar. Om jag räknat rätt ligger omsättningstillgångarna minus skulder och avsättningar nu på ca 18,101 Mkr. Vid kurs 7 kronor får jag ett justerat bolagsvärde till 40,263 Mkr. Avkastningen rörelseresultat/bolagsvärde är därmed kvar på ca 14% på grund av kursnedgången.

Helt klart var rapporten en besvikelse, och det känns tråkigt att ha rekommenderat en aktie som har gått så dåligt (jag ligger själv back en hel del på grund av nedgången). Däremot tycker jag inte att det är läge att sälja aktierna eftersom värderingen är mycket låg. Dessutom har den långa räntan sjunkit lite senaste tiden vilket innebär att alternativa placeringar blivit lite mindre attraktiva. Om man nöjer sig med 10% i avkastning är en lämplig riktkurs drygt 9:20 :- per aktie. Dock är en eventuell konjunkturnedgång ett reellt hos mot lönsamheten, och den dåliga vinstmarginalen ett dåligt tecken, så risken har ökat något. Det blir intressant att se om bolaget kan hålla sin prognos för helåret. Om det gör det borde aktien vara värd mer än 9:20.