Dibs – Nyemission

Den här analysen är lite slarvigare än vanligt (det är så många emissioner nu!) så det lär finnas fel, säg till om ni hittar några.

Dibs hanterar betalningar på internet. (www.dibs.se)

Siffror:

Antal aktier efter emission: 9,4 miljoner

Pris: 36 kronor

Maximal utspädning av optioner: 222,000 aktier (sidan 32-33 i prospektet)

Totalt: 9,622 miljoner aktier och utestående optioner:

Värdering: ca 346 Mkr

Vinst före skatt 2006: 9,5 Mkr

Engångsposter enligt bolaget – 6,4 Mkr (sidan 32)

Kan vara överskattade, eftersom bolaget har ett intresse av att redovisa kostnader som engångsposter, men det är svårt att avgöra. Samtidigt uppges kostnader för nytt kontor i Oslo med 1,6 Mkr, så om de inte räknas med går det kanske jämnt ut.

Justerad vinst före skatt: 17,4 Mkr

Vinst efter schablonskatt 2006: 12,53 Mkr

PE 2006: 27,6

Balansräkning: 22 Mkr i kassan + 20 Mkr netto från nyemissionen.

Jag räknar även med värdet på förlustavdrag på 12 Mkr: Summa: 54 Mkr

Vid fullt utnyttjande av optionerna får bolaget in 1 Mkr + 2,3 Mkr + 3 Mkr = 6,3 Mkr

Börsvärde justerad för detta: ca 292 Mkr

Justerat PE: 23.3

2007:

Q1 2007: Rörelseresultat: 4,7 Mkr

Vid oförändrad vinst kommande kvartal 18,8 Mkr, vinst efter schablonskatt 13,5 Mkr

PE: 21,6

Dock verkar det troligt att vinsten stiger.

Framtiden:

Företaget uppger vid presentationen:

http://www.financialhearings.com/hearing/financia1.nsf/(recordednew)/3DED26D3BAEA9168C12572CF003E525E?OpenDocument

att de fasta kostnaderna är 85 % av de totala. Företaget hade kostnader på ca 52,8 Mkr 2006, varav 6,4 var engångskostnader, vilket ger 46,4 Mkr. De rörliga kostnaderna, 15% ger ca 7 Mkr.

Omsättningen var 62 Mkr så ca om man räknar rakt av är marginalkostnaden 11% av omsättningen. Den kan naturligtvis variera, men ger en vägledning.

Om vi antar en försäljningsökning i befintlig verksamhet (alltså utan förvärv och intäkter som medför höga startkostnader) på 6 Mkr årligen (ganska konservativt, motsvarande 10% på 2006 års omsättning), så kommer alltså rörelseresultatet att öka med kanske 5,3 Mkr per år. Efter skatt blir det 3,8 Mkr per år.

Då blir vinsten efter skatt 2007: 16,33 Mkr, PE 18
2008: 20,13 Mkr, PE 14,5

osv.

Sedan är det en fråga om företaget kan behålla den höga rörelsemarginalen, drygt var fjärde intjänad krona är vinst. Det finns skäl att tro att det går:

Det finns en inlåsningseffekt hos befintliga kunder, där systembyte kan vara besvärligt och kostsamt relativt den ganska blygsamma vinsten av att byta leverantör. Det finns höga startkostnader för nya konkurrenter i att få förtroende och bli kända i marknaden, vilket minskar konkurrenstrycket. Dessutom måste konkurrenter nå en kritisk massa för att bli lönsamma. Men naturligtvis är det en lukrativ marknad som många förmodligen vill åt.

Risken är annars låg jämfört med andra bolag. 90% av intäkterna är återkommande, och lönekrav, strejker och annat lär inte ha någon större betydelse för vinstutvecklingen. Inte heller lär valutakurser, räntan, eller den globala konjunkturen påverka vinsten i någon högre utsträckning, även om den nordiska konjunkturen spelar viss roll.

Sammantaget är företaget ganska dyrt, men inte så dyrt som det ser ut vid första anblick, och ger förhållandevis goda tillväxtmöjligheter till låg risk. Jag ger ingen rekommendation åt något håll.