ICM Logistik - fullvärderad, ej längre lika köpvärd

ICM Logistik aktien har som väntat stigit kraftigt den senaste tiden och är numera uppe i de nivåer jag förutspådde i december. Dagens pris på aktien på 22,50 :- per aktie anser jag är rimligt. Eftersom den inte längre är undervärderad kan det vara läge för den försiktige att sälja.

Om man är mer optimistiskt lagd kan man naturligtvis behålla aktien. Den ger fortfarande en hyfsad förväntad avkastning om än inte lika hög som tidigare.

Det har hänt en hel del sedan december:

En riktad emission, dvs försäljning av nya aktier har skett till kursen 20 kronor till två privatpersoner. Emissionen späder ut vinsten per aktie med ca 10% så den prognosticerade vinsten lär hamna på 1,8 kr per aktie för 2006 istället för 2 kronor som tidigare angivits.

Å andra sidan fick bolaget in ca 5 miljoner kronor som förmodligen kommer att användas till att bygga ett nytt lager/magasin på mark som köpts in vid årskiftet. Marken ligger i anslutning till huvudkontoret i Spånga. Rimligtvis borde den investeringen inbringa vinster inom några eller något år.

Det kan ändå tyckas att det hade varit bättre för bolaget att låna till nybygget än att ge ut fler aktier, eftersom en så stor del av värderingen hänger just på vinsten per aktie. Fler aktier innebär i regel lägre värdering är min erfarenhet. Dessutom tyder detta på att det inte blir någon utdelning i år.

Det finns några orosmoln:

1. Trängselavgifter i Stockholm, kommer i augusti enligt plan. Avgifterna verkar bli som tidigare då det fanns en övre gräns på 60 kronor per fordon och dag. ICM har totalt ca 50 fordon, plus ca 30% inhyrd kapacitet. Om vi antar att fordonen kör i Stockholm 300 dagar om året blir merkostnaden 18,000 kronor per fordon och år. Vi antar att 30 fordon kör i Stockholm och betalar högsta avgiften varje dag. Merkostnaden blir 540,000 :- om året, i det mest pessimistiska scenariot.

2. Skatt på trafikförsäkring. Den nya regeringen har föreslagit en skatt på trafikförsäkring som ska täcka kostnaderna för personskador som orsakas i trafiken. Skatten skall bli ca 35% av trafikförsäkringens kostnad. Om vi antar att en genomsnittlig trafikförsäkring för ICM's lastbilar kostar 5,000 :- kommer det att innebära en merkostnad på 1,750 :- per lastbil och år eller ca 115,000 :-.

- Fråga: vad kostar en trafikförsäkring för en mindre lastbil?

3. Kilometerskatt. Regeringen har även föreslagit en kilometerskatt på vägtransporter. Enligt förslaget skall denna dock vara intäktsneutral, genom att den kompenseras med hjälp av sänkta bränsleskatter. Effekten kan till och med bli positiv för ICM eftersom den jämnar ut konkurrensförhållandet mellan svenska och utländska åkare som betalar lägre utländska skatter.

4. Oljepriset har stigit en del sista tiden.

Under antagandet att vinsten per aktie förblir oförändrat 1,8 :- per aktie de kommande åren så ger ICM vid kurs 22 kronor en avkastning på ca 8% årligen. Det säkra alternativet är att köpa 5- åriga statsobligationer som ger strax under 4% i ränta. Den som funderar på att köpa/ sälja aktien bör göra en egen bedömning om de 4% som skiljer är värt risken. Naturligvis så kan vinsten bli både högre eller lägre, vilket påverkar avvägningen. Den som tror på fortsatt god konjunktur och låga bränslepriser kan nog behålla aktien ett tag till.

Bokslutet för 2006 presenteras på torsdag den 22 denna månad. Det kan mycket väl hända att aktien stiger inför och strax efter rapporten, ett bra tillfälle att sälja alltså.